报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近日多家火电重点企业披露年报，2024年华电国际、华能国际、大唐发电的归母净利润分别同比增长26%、20%、230%，业绩高增长主要受煤价同比下降等因素影响，建议关注火电上市公司华电国际、国电电力、湖北能源；燃气方面，2024年中国天然气消费同比增长叠加上下游气价联动，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [5][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至3月27日，近两周申万公用事业指数上涨1.1%，跑赢沪深300指数0.6个百分点，在31个申万行业中排第10名；年初至今，申万公用事业指数下跌3.9%，跑输沪深300指数3.8个百分点，在31个申万行业中排第28名 [5][12] - 近两周申万公用事业指数的子板块涨多跌少，5个子板块上涨，水力发电、电能综合服务、风力发电、燃气、火力发电板块分别上涨2.5%、2.3%、2.2%、1.5%、0.7%；2个子板块下跌，光伏发电、热力服务板块分别下跌1.4%、0.8% [5][13] - 申万公用事业指数包含的132家上市公司中，近两周股价上涨的公司有90家，ST聆达、韶能股份、江苏新能涨幅靠前，分别达45.3%、29.5%、17.5%；股价下跌的公司有40家，*ST旭蓝、新疆浩源、京能热力跌幅较大，分别为32.9%、13.3%、11.4% [5][15] 行业估值情况 - 截至3月27日，申万公用事业板块的市盈率估值为17.5倍，低于近一年估值中枢；子板块方面，光伏发电、水力发电、风力发电、热力服务、电能综合服务、燃气、火力发电板块的市盈率估值分别为82.4倍、19.8倍、19.7倍、19.2倍、18.0倍、18.0倍、12.5倍 [17] 行业数据跟踪 - 截至3月27日，近两周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价的均值为622元/吨，环比前值增长1.4%；近两周秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价的均值为675元/吨，环比前值下降1.9% [27] - 截至3月27日，近两周秦皇岛港煤炭库存的均值为716万吨，环比前值下降1.5%；截至3月21日，今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价的均值为699元/吨，同比下降6.2% [28] 重要公司公告 - 3月25日，华能国际公告2024年实现营收2455.51亿元，同比下降3.48%；归母净利润101.35亿元，同比增长20.01% [33] - 3月25日，大唐发电公告2024年实现营收1234.74亿元，同比增长0.86%；归母净利润45.06亿元，同比增长229.70% [33] - 3月26日，新奥股份公告2024年实现营业收入1358.36亿元，同比下降5.51%；归母净利润44.93亿元，同比下降36.64% [33] - 3月27日，华电国际公告2024年实现营收1129.94亿元，同比下降3.57%；归母净利润57.03亿元，同比增长26.11% [33] - 3月27日，明星电力公告2024年实现营收28.42亿元，同比增长6.60%；归母净利润2.09亿元，同比增长16.72% [33] - 3月27日，闽东电力公告2024年实现营收6.03亿元，同比下降59.92%；归母净利润1.69亿元，同比下降27.80% [33] 重点行业资讯 - 3月11日，工信部等印发《铝产业高质量发展实施方案（2025 - 2027年）》，提到实施清洁能源替代，鼓励企业参与可再生能源和氢能、储能系统开发建设，推进相关环节清洁能源替代，原则上不再新增自备燃煤机组，支持企业提升清洁能源使用比例 [33] - 3月17日，国家发改委等发布关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见，提出到2027年和2030年绿证市场的发展目标 [33][34] - 3月18日，国家能源局发布2月份全社会用电量等数据，1 - 2月全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%；分产业看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量分别为208亿、9636亿、2980亿、2740亿千瓦时，同比分别增长8.2%、0.9%、3.6%、0.1% [5][37] - 3月20日，国家能源局发布1 - 2月份全国电力工业统计数据，截至2月底，全国累计发电装机容量34.0亿千瓦，同比增长14.5%，其中太阳能发电装机容量9.3亿千瓦，同比增长42.9%；风电装机容量5.3亿千瓦，同比增长17.6% [5][37] - 3月28日，国家能源局发布2025年2月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据，1 - 2月共计核发绿证4.88亿个，其中可交易绿证3.12亿个；截至2025年2月，全国累计核发绿证54.42亿个，其中可交易绿证36.91亿个 [5][37] 行业周观点 - 建议关注火电上市公司华电国际（600027）、国电电力（600795）、湖北能源（000883）；燃气方面，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [5][35]