报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司全年营收和利润增速双正，虽单季利润高增有低基数原因，但在加强地产等重点领域不良确认时资产质量指标环比改善 [4] - 公司在存款增长恢复成本下降背景下主动降低信贷增速，努力实现内生资本增长可持续，为稳步提高分红率提供保障 [4] - 兴业银行固本培元，稳健经营，资负边际改善，基本面焕新可期，投资价值凸显 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年公司实现营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为+0.7%、+1.2%、+0.1%，实现全年营收利润双正增长 [1] - 累计业绩驱动上，规模增长、其他非息、拨备计提、成本收入比是主要正贡献，息差、中收形成负贡献 [1] - Q4单季度利润同比增长16.9%，单季度手续费降幅继续收窄，其他非息也小幅负增长 [2] 非息收入 - 2024年手续费收入增速较2023年有所改善，代理业务、支付结算业务等部分业务手续费收入增速有波动 [32] - 净其他非息收入累计同比增速在2024年为9.4%，投资净收益累计同比增速为17.9% [33] 息差及资负 - 2024年全年存款付息率1.98%，较2024年上半年下降8BP，同比2023年下降26BP，存款成本改善明显 [2] - 2024年全年息差1.82%，前三季度息差为1.84%，三季度单季度息差为1.79%，预计单季度息差环比有企稳迹象 [2] - 生息资产和计息负债的结构和增速在2023 - 2024年有不同变化，贷款、投资类资产等占比和增速各有特点 [38][39] 资产质量 - 2024年末，不良率1.07%，环比三季度下降0.01%，拨备覆盖率237.8%，环比提升4.2pct，拨贷比2.55%，环比提升0.02% [3] - 24年末，不良贷款余额614.8亿元，环比Q3末下降6.4亿元，推算贷款拨备余额1461.8亿元，环比Q3末上升11.1亿元 [3] - 24年末公司逾期贷款额较上半年有所上升，非信贷第三阶段额也略有上升，非信贷资产拨备余额有所下降 [4] 资本及股东 - 2024年末核心一级资本充足率9.75%，一级资本充足率11.23%，资本充足率14.28% [50] - 近年来分红率稳步提升，2022 - 2024年分红率分别为28.31%、29.64%、30.17%，2024年度分红每股1.06元，股息率约4.93% [3] - 前十大股东中部分股东持股比例在2024Q1 - 2024H1有变动，如香港中央结算有限公司持股比例从3.89%升至4.26% [53]