报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“标配”投资评级 [2][3] 报告的核心观点 - 2025年成都春糖热度较平淡，酒企和渠道对市场定位更理性，整体反馈符合预期；春节后是白酒消费淡季，动销平稳，大众品部分品类边际改善，由企业主动创新驱动业绩增长 [3] - 当前白酒估值处于历史低位，配置绝对价值凸显，具备长期投资价值；大众品性价比趋势强势，必选消费是稳固基石，预计啤酒、饮料、调味品率先企稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块下降3.99%，跑输沪深300指数1.7个百分点，在31个申万一级板块中排第28位 [3][7] - 子板块中其他酒表现较好，下降0.20% [3][7] - 个股涨幅前五为阳光乳业、加加食品、贝因美、百洋股份、煌上煌，分别为+26.38%、+8.42%、+6.93%、+5.67%、+5.10%；跌幅前五为海南椰岛、嘉必优、威龙股份、古井贡酒、欢乐家，分别为-12.62%、-10.48%、-9.64%、-9.17%、-9.09% [3][7] 估值情况 - 报告给出截至2025年3月21日的子板块估值图 [12] 宏观数据跟踪 宏观流动性数据 - 2025年2月，中国M2当月同比增速为7.0%，新增社会融资规模当月值为22375亿元，社会融资规模存量同比增长8.20% [13] 社零及餐饮数据 - 2025年2月，社会消费品零售总额同比增长4%，餐饮收入同比增长4.30%；限额以上烟酒类商品零售额同比增长5.50%，限额以上饮料类商品零售额同比下降2.60% [16] 主要消费品及原材料量价数据 白酒价格 - 高端白酒价格：2025年3月24日，飞天（整箱）53度/500ml批价2190元，较上月同期降50元；飞天（散瓶）53度/500ml批价2165元，较上月同期降55元；普五（八代）52度/500ml批价950元，国窖1573 52度/500ml批价870元，与上月同期持平 [19] - 次高端白酒价格：2025年3月24日，青花20 53度/500ml批价363元，较上月同期降2元；洋河梦6+ 52度/550ml、水晶剑52度/500ml、品味舍得52度/500ml、水井坊井台52度/500ml、老白干古法20 67度/500mk批价分别为550元、410元、360元、455元、400元，与上月同期持平 [23] 白酒、啤酒和葡萄酒产量 - 2024年12月，白酒产量47.40万千升，同比下降7.60%；啤酒产量241.10万千升，同比上升12.20%；葡萄酒产量1.50万千升，同比下降28.60% [33] 上游原材料数据 - 乳制品价格：截至2025年3月24日，生鲜乳价格3.08元/公斤，周环比持平，同比-13.24%；恒天然原奶价格76.00新西兰元/百公斤，月环比持平，同比+28.23%；中国酸奶零售价格15.79元/公斤，周环比-0.13%，同比-1.99%；国产婴幼儿奶粉零售价格225.35元/公斤，周环比+0.05%，同比-0.25% [35] - 畜禽价格：截至2025年3月24日，猪肉价格21.05元/公斤，周环比+1.40%，同比+3.90%；牛肉价格58.72元/公斤，周环比+1.57%，同比-13.52%；白羽鸡价格7.33元/公斤，周环比+3.09%，同比-5.66%；冻鸡爪进口平均价格3.71美元/公斤，月环比-0.48%，同比-0.74%；山东潍坊毛鸭价格3.55元/500克，周环比+5.97%，同比-7.79% [38] - 农产品价格：截至2025年3月24日，黄玉米（二等）场价格2193.70元/吨，周环比+2.20%，同比-6.10%；大麦到港价格262.00美元/吨，周环比持平，同比+1.16%；小麦市场价格2400.80元/吨，周环比+0.02%，同比-13.38%；大豆现货价格3856.79元/吨，周环比持平，同比-13.18% [43] - 包材价格：截至2025年3月24日，PET切片现货价格6110.00元/吨，周环比-0.81%，同比-16.30%；瓦楞纸市场价格2694.60元/吨，周环比-2.48%，同比-4.77%；铝锭市场价格20797.50元/吨，周环比+0.50%，同比+8.40%；玻璃市场价格1310.80元/吨，周环比-2.87%，同比-31.59% [48] - 其他原材料价格：截至2025年3月24日，白砂糖现货价格6150.00元/吨，周环比-0.65%，同比-7.24%；糖蜜现货价格1035.73元/吨，月环比持平，同比-25.32%；豆油进口均价781.60美元/吨，月环比+42.89%，同比-12.94%；棕榈油价格为8988.00元/吨，周环比持平，同比+8.79% [54] 行业动态 - 3月25 - 27日，第112届糖酒会在成都举行，主题是“干杯！成都”，此次打破传统展会时间与空间局限，实践“由馆到城、由展到节”的展城融合模式 [57] - 中国酒业协会露酒分会秘书长王旭亮预计2030年露酒大品类中的人参酒市场规模有望突破300亿元 [59] - 茅台镇酱酒行业2021 - 2024年销售收入从1900亿元增长至2400亿元，利润从780亿元增长至970亿元，但增速均逐步放缓 [59] - 2025年1 - 2月，四川省规模以上企业啤酒产量46.8万千升，同比下降7.0% [59] 核心公司动态及公告 - 3月17日，五粮液内部销售体系重大调整，五粮液股份公司副总经理蒋佳出任五粮液酒类销售公司董事长，副总经理、进出口公司董事长陈翀任五粮液酒类销售公司总经理 [60] - 3月18日，华润啤酒披露2024年业绩，综合营业额386.35亿元，同比微降0.76%，股东应占溢利47.39亿元，同比下降8.03% [60] - 3月21日，舍得酒业披露年报，2024年营业收入53.57亿元，同比下降24.41%；净利润3.46亿元，同比下降80.46%；基本每股收益1.05元，拟每10股派发现金红利4.3元（含税） [60]