报告公司投资评级 - 报告对中信证券维持“强烈推荐”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 2024年中信证券整体稳健，营收和净利润同比增长，ROE提升，杠杆倍数持续抬升，国际业务亮眼，各业务板块有不同表现，作为头部券商有望受益于市场环境，业绩持续向好 [1][9][10] 根据相关目录分别进行总结 总体概览 - 2024年公司实现营业收入638亿，同比+6%；Q4单季度营收176亿，同比+24%，环比+11%；归母净利润217亿，同比+10%；Q4单季度归母净利润49亿，同比+48%，环比 - 21% [1] - 24年底，公司总资产1.71万亿，较年初+18%；归母净资产2931亿，较年初+9%；ROE为8.09%，同比+0.3pct；杠杆倍数4.67倍，持续抬升 [1] - 自营/经纪/资管/投行/信用/其他占主营业务比重分别为49.1%/20.0%/19.6%/7.8%/2.0%/1.5%，分别同比为+8/+1/+1/ - 4/ - 5/ - 1pct [1] 收费类业务 经纪业务 - 2024年经纪收入107亿，同比+4.8%；Q4单季度收入36亿，同比+49%，环比+56% [2] - 传统经纪收入103亿，同比+16%；席位租赁收入12亿，同比 - 22%；代销收入15亿，同比 - 12% [2] - 截至24年末，客户数量累计超1580万户，较年初+12%；托管客户资产规模突破12万亿，较年初+18% [2] 资管业务 - 2024年资管收入105亿，同比+6.7%；Q4单季度收入30亿，同比+23%，环比+18% [2] - 中信资管AUM1.5万亿，同比+11%，其中私募资管市占率13.4%，位列行业第一；综合管理费率0.14%，同比小幅下滑 [2] - 华夏基金营收80亿，同比+9.6%；净利润22亿，同比+7.2%；AUM2.46万亿，公募AUM1.79万亿 [2] 投行业务 - 2024年投行收入42亿，同比 - 34%；Q4单季度收入13亿，同比+29%，环比+24% [3] - 全年A股主承销规模704亿，市占率21.9%，位列行业第一；债券承销规模2.1万亿，同比+9.5%，全市场市占率7.1%，同比+0.3pct [3] - 完成A股并购项目5单、位列行业第一，交易规模199亿，市占率23.0%，位列行业第二 [3] 资金类业务 自营业务 - 2024年自营收入263亿，同比+21%；Q4单季度收入47亿，同比 - 23%，环比 - 53%，公允价值变动净收益 - 167亿、对业务表现拖累明显 [4] - 2024年末，交易性金融资产6909亿，较年初+11%；衍生金融资产490亿，较年初+50%；其他权益工具投资907亿，为年初的9.5倍，24年投资分红收益为21.9亿元 [4] 信用业务 - 2024年利息净收入11亿，同比 - 73% [4] - 2024年末，融出资金1383亿，较年初+16%；两融市占率7.4%，同比+0.2pct；买入返售金融资产443亿，较年初 - 29% [4] - 公司资产质量持续向好，2024年公司转回信用减值损失11亿 [4] 国际业务 - 2024年中信证券国际实现营收22.6亿美元，同比+41%；净利润5.3亿美元，同比+116%；公司汇兑净收益34亿，为公司上市来最高值 [9] - 2024年公司完成对中信证券国际9.16亿美元增资，年末总资产规模达506亿美元，较年初+46%；净资产31.4亿美元，较年初+41% [9] - 公司完成港股股权承销27亿美元、位列市场第二；中资离岸债承销50亿美元，市占率4.2%，位列市场第一；涉及中企全球并购项目72单、交易规模300亿美元，位列市场第二 [9] 投资建议 - 维持“强烈推荐”评级，预计公司25/26/27年归母净利润分别为246亿/284亿/328亿，同比+13%/+15%/+15% [5][10] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|60068|63789|73963|81348|90384| |同比增长|-8%|6%|16%|10%|11%| |营业利润(百万元)|26114|28506|34193|38987|44965| |同比增长|-9%|9%|20%|14%|15%| |归母净利润(百万元)|19721|21704|24584|28390|32754| |同比增长|-7%|10%|13%|15%|15%| |每股收益(元)|1.33|1.46|1.66|1.92|2.21| |PE|20.1|18.3|16.2|14.0|12.1| |PB|1.6|1.5|1.3|1.2|1.2|[11]