报告核心观点 - 3月A股主要股指涨跌互现，市场流动性平稳，投资者信心回暖，交投热度升温 [2] - 全国两会释放政策利好，经济增长动能有望回升，新质生产力发展加快，建议关注“两新两重”政策受益企业、科技成长细分领域及年报超预期方向 [2][3][56] 市场行情回顾 国际市场 - 美国经济有韧性，2月工业产能利用率和核心零售销售环比增长，新开工住宅数增加，但通胀抬头风险仍需关注，特朗普关税政策有不确定性 [6] - 3月19日美联储维持联邦基金利率不变，预计今年通胀和失业率或抬升，美股先抑后扬，市场风险偏好有所修复 [6] - 截至3月25日，3月主要国际指数涨跌互现，韩国综指涨幅最大，为3.28%，德国DAX涨幅次之，为2.48% [6] A股市场 - 3月A股总体震荡，中上旬受两会利好提振，市场情绪回暖，主要指数上涨，下旬科技成长赛道回调，红利资产表现稳健 [7] - 1 - 2月国内经济起步平稳，社零、投资增速回升，新质生产力领域高增长，2月末社融规模存量和广义货币同比增速有变化 [7] - 截至3月25日，上证综指收报3369.98点，较2月末上涨1.48%，主要股指涨跌互现，上证50、中证500指数涨幅较大，科创50、创业板指下跌 [2][7][9] - 分行业看，多数申万一级行业上涨，有色金属涨幅较大，计算机、电子行业跌幅较大 [10] - 按风格划分，多数风格指数上涨，周期、消费风格涨幅较大，成长风格指数下跌；按规模划分，大、中、小盘指数均上涨；按业绩划分，微利股、绩优股上涨，亏损股下跌 [11] 盈利分析 - 2025年1 - 2月规模以上工业企业利润总额累计同比 - 0.30%，降幅较上月减少3.0pct，营业收入累计同比为2.8%，较上月增加0.7pct，营业收入利润率较上月下降0.86pct至4.53% [16] - 分企业类型看，国有企业利润上升，股份制企业和私营企业利润下跌，股份制企业跌幅较2024年12月缓和 [16] - 分行业看，不同类型工业企业利润增速分化，电力、热力生产和供应业改善突出，上游资源开采行业利润增速由正转负，中游制造业利润由负转正 [21] 市场流动性及风险情绪 宏观流动性指标 - 3月银行间市场流动性环比改善，央行资金回笼量减少，资金利率小幅回落，单月实现净投放630亿元，MLF操作方式改变 [23] - 3月18日央行货币政策委员会例会建议加大调控强度，择机降准降息，防范资金空转，支持科技创新、消费和外贸 [24] - 截至3月25日，R007和DR007利率月均值分别为1.88%、1.83%，利差约为5.07bp，5年期LPR和1年期LPR与上月持平 [24] - 3月银行间质押式回购日均成交额较2月上升，截至3月25日，日均值为59339.95亿元，较上月增加23.62% [28] A股市场流动性指标 - 截至3月25日，3月A股重要股东净减持131.63亿元，较上月减少，限售解禁规模环比回落，新成立偏股型基金份额环比增加，市场流动性平稳 [29] - 3月1日至25日，A股日均成交额为16055.09亿元，环比上月减少12.75%，新成立偏股型基金份额为393.84亿份，环比上月增加 [35] 市场情绪指标 - 3月中上旬投资者信心回暖，交投热度升温，下旬热门赛道回调，红利资产上涨，主力资金净流入 [36] - 两会提出加快资本市场改革开放，预计科技创新领域政策支持力度加大，有望提振投资者情绪 [36] - 截至3月25日，3月主要指数月平均换手率环比下降，创业板指、科创50下降幅度较大 [36] - 截至3月25日，沪深京三市两融余额为19290.95亿元，3月融资买入额为1105.45亿元，融资买入额占A股交易金额比重约为8.58%，较2月下降 [41] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至3月25日收盘，上证50动态市盈率历史分位最高，处于历史66.96%分位数水平，上证50、沪深300、中证500动态市盈率历史分位数环比上升，科创50、创业板指下降 [45] 申万一级行业估值 - 截至3月25日，多数申万一级行业估值上升，商贸零售等行业市盈率超过历史50%分位数，农林牧渔、社会服务行业低于历史10%分位数 [47] - 按市净率划分，通信、电子等行业超过历史50%分位数 [47] 政策分析 - 十四届全国人大三次会议提出今年发展预期目标，央行行长表示择机降准降息，创新推出债券市场“科技板”，证监会主席提出加快资本市场改革开放 [49][52] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项重点任务 [51][54] - 财政部表示2025年财政政策更积极，体现在提高赤字率、安排债券、优化支出结构等五方面 [56] 大势研判与行业配置建议 - 两会释放政策利好，经济增长动能有望回升，新质生产力带动经济结构升级，宏观调控政策积极，预计消费、投资增速回升 [56] - 1 - 2月经济起步平稳，社零和投资增速回升，2月失业率上升，政策关注就业和收入，预计带动终端消费回暖 [56] - 1 - 2月高技术制造业、现代服务业增长快，科技创新受关注，政策支持资本市场健康发展，有望提振投资者情绪 [56] - 建议关注“两新两重”政策受益企业、科技成长细分领域及年报超预期方向 [3][56]