报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 美拟对铜加征关税，企业补库增加铜储备，短期需求增加预期支撑铜价 [1][8] - 全球铜供需紧平衡，精铜市场供不应求，未来供给短缺支撑铜价走强 [2][10] - AI 发展催生数据中心和基站设备对铜材的大量需求，创造用铜需求增量 [3][13] - 建议关注矿产储备充足、技术先进的紫金矿业及具备产业链优势的江西铜业 [3] 根据相关目录分别进行总结 美拟对铜加征关税，企业备库需求增加 - 美国高盛和花旗预测年底或对铜加征 25%关税，特朗普要求商务部调查进口铜情况，关税不确定性使企业补库，支撑铜价 [1][8] - 2025 年 03 月 27 日，LME 3 个月铜期货价格为 9,846 美元/吨，LME 铜现货结算价为 9,787 美元/吨，期货现货价差收窄 [1][8] 精炼铜供给紧张，支撑铜价走强 - 近年来全球铜供需紧平衡，2023 年多数月份精铜有缺口，2024 年 9 月以来供不应求，未来供给仍短缺 [2][10] AI 加速商业落地，铜需求扩容 - AI 发展对算力基础设施建设提出更高要求，数据中心升级和基站设备 5G 化转型催生对多种铜产品的大量需求 [3][13] - 2023 年全球仅 PCB 用铜量达 58 万吨，预计 2025 年全球 PCB 和数据中心用铜规模将突破百万吨 [3][13] 铜行业重点标的 紫金矿业 - 以铜、黄金等基本金属矿产资源勘探、开发为主，产品格局以铜、金、锌为主 [16] - 为中国五百强企业，投资项目遍布中国 24 省和 9 个国家，是中国控制金属矿产资源最多的企业之一 [16] - 在地质勘查、湿法冶金等方面具备一定优势 [16] 江西铜业 - 是国内最大的铜生产基地，拥有领先的冶炼加工产能 [17] - 覆盖勘探、采矿、选矿、冶炼、加工等全产业链，具备一体化优势 [17] - 将显著受益于铜价持续上涨 [17] - 万得一致盈利预测显示，紫金矿业 2024 - 2026E 归母净利润分别为 320.5、393.5、448.5 亿元，江西铜业分别为 72.2、76.8、83.5 亿元 [18]