报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司是全球领先的去中心化视频平台，广告收入受益于大选流量增长，云业务拓展助力长期发展，加密支付生态布局有望打开更多商业化空间 预计2025 - 2027年总收入为183.3/423.2/1193.6百万美元，2025 - 2027年净利润分别为 - 33.2/6.5/160.6百万美元，当前股价对应2025年PS为19X，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月25日收盘价8.03美元，一年内最高/最低17.4/4.92美元，总市值35亿美元，总股本4.34亿股，资产负债率132.32% [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万美元）|同比增长率（%）|净利润（百万美元）|同比增长率（%）|市销率（P/S）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|80.96| - | - | - | - | |2024|95.49|18| - 338.4| - | - | |2025E|183.3|92| - 33.2|90|19.02| |2026E|423.2|131|6.5|120|8.24| |2027E|1193.6|182|160.6|2365|2.92| [7] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入95.49百万美元，同比增长18%，Q4单季度收入达30.2百万美元，同比增长48% 2024年归母净利润为 - 338.36百万美元，受衍生工具公允价值变动影响 24Q4调整后EBITDA亏损13.4百万美元，较23年同期减少16.6百万美元 2024Q4月活跃用户（MAU）达6800万，同比增长1%；Q4 ARPU达0.39美元，同比增长39% [8] 收入增长因素 - Q4收入增长受多方面因素推动：美国总统大选带来平台流量增长，广告收入创新高；Rumble广告中心优化提升广告主投放效率，使Q4 ARPU增长；新增内容创作者入驻提升平台活跃度和订阅收入；云计算业务拓展，与萨尔瓦多政府的云服务协议推动企业级客户增长 [8] 费用端情况 - 2024年净亏损 - 338.36百万美元，受衍生工具公允价值变动影响 24Q4调整后EBITDA亏损减少，显示成本优化进步 24Q4服务成本同比下降13%至34.52百万美元，一般管理费用同比下降25%至7.20百万美元，研发费用同比增长21%至4.43百万美元，销售及市场推广费用同比增长18%至3.80百万美元 [8] 核心竞争力与未来增长驱动力 - 核心竞争力在于坚持去中心化和平等公正的平台理念，支持特朗普总统在社交平台发声权利 未来增长驱动力包括：广告收入增长潜力，市场对广告联盟限制放松后更多大品牌广告主可能进入；云计算业务扩展，Rumble Cloud拓展至更多政企客户带来稳定订阅收入；加密支付生态构建，泰达入股后预计推出稳定币支付系统，使内容创作者获得更多变现渠道 [8] 财务预测摘要（利润表，百万美元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总收入|81.0|95.5|183.3|423.2|1193.6| |服务成本|146.2|138.5|154.0|290.9|662.3| |一般与行政|37.1|36.6|36.7|63.5|179.0| |研究与开发|15.7|18.9|23.1|43.6|99.3| |销售和营销|13.4|17.3|5.5|8.3|23.3| |收购相关交易成本|1.2|0.0|0.0|0.0|0.0| |摊销和折旧|4.9|13.6|6.0|4.0|4.0| |或有对价公允价值变动|-1.9|1.4|0.0|0.0|0.0| |EBIT|-135.5|-130.9|-41.9|13.0|225.6| |利息支出|0.0|0.0|2.1|0.6|0.7| |利息收入|13.6|8.1|1.6|0.6|1.2| |其他营业费用|-2.2|218|1.8|4.2|11.9| |营业利润|-119.7|-340.4|-44.2|8.7|214.2| |所得税费用|-3.3|-2.0|-11.1|2.2|53.5| |净利润|-116.4|-338.4|-33.2|6.5|160.6| [9]