报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 中国国航2024年全年营业收入1667.0亿元，同比增长18.1%，归母净利润 -2.4亿元，同比大幅减亏；四季度营业收入385.5亿元，同比增长8.2%，归母净利润 -16.0亿元，同比有所减亏 [4] - 2024年客运业务有所修复，运力投放同比增长21.7%，旅客周转量增长32.8%，旅客量1.55亿人次，同比增长23.8%，客座率79.85%，同比增长6.63pct，运价同比下降12.4%，客运业务毛利润率为4.13%，同比回升0.06pct；货运表现亮眼，货运收入74.1亿元，同比增长78.0%，货运业务毛利润率为5.34%，同比提升2.17pct [5] - 2024年成本费用基本稳定，航油成本537.2亿元，同比提高15%，非油成本1044.7亿元，同比增长19.7%，单位ASK非油成本0.1509元，同比下降5.6%；各项费用整体略有下降；投资收益28.9亿元，同比微降1.5亿元；资产处置收益10.1亿元，同比提高0.59亿元；营业外收入19.45亿元，同比增长1.5亿元；业绩基本符合预期 [6] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为1735.1亿元、1851.7亿元、1968.8亿元，同比分别增长4.1%、6.7%、6.3%，归母净利润分别为36.1亿元、78.9亿元、106.5亿元，同比分别扭亏、增长118.4%、增长34.9% [7] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年3月至2025年3月，中国国航个股表现从 -15%逐步上升至5% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价7.59元，总股本174.48亿股，流通股本116.38亿股，总市值1324亿元，流通市值883亿元，周内最高/最低价8.89 / 6.20元，资产负债率88.2%，市盈率 -759.00，第一大股东为中国航空集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|166699|173510|185170|196880| |增长率(%)|18.14|4.09|6.72|6.32| |EBITDA（百万元）|34363.50|42500.79|51422.59|58336.92| |归属母公司净利润（百万元）|-237.31|3614.34|7894.42|10648.97| |增长率(%)|77.32|1623.08|118.42|34.89| |EPS(元/股)| -0.01|0.22|0.47|0.64| |市盈率（P/E）|-532.81|34.98|16.02|11.87| |市净率（P/B）|2.93|2.71|2.33|1.96| |EV/EBITDA|10.07|7.74|6.14|5.06| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表：2024 - 2027年营业收入分别为166699、173510、185170、196880百万元，增长率分别为18.1%、4.1%、6.7%、6.3%；营业成本分别为158189、158003、163675、171070百万元等 [12] - 主要财务比率：成长能力方面，营业收入增长率如上；获利能力方面，毛利率分别为5.1%、8.9%、11.6%、13.1%等；偿债能力方面，资产负债率分别为88.2%、87.4%、85.5%、83.0%等；营运能力方面，应收账款周转率分别为48.65、46.11、46.46、46.38等 [12]