报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 新华保险2024年业绩表现良好，利润、NBV增速领先同业，分红大超预期，上调盈利预测，看好公司发展机遇，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业收入分别为715.47亿元、1325.55亿元、1370.32亿元、1424.28亿元、1482.27亿元，同比增速分别为 - 33.8%、85.3%、3.4%、3.9%、4.1% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为87.12亿元、262.29亿元、282.50亿元、292.35亿元、303.08亿元，同比增速分别为 - 59.5%、201.1%、7.7%、3.5%、3.7% [1] - 2023 - 2027年EV分别为80.30元/股、82.85元/股、90.71元/股、99.49元/股、109.30元/股，PEV分别为0.64、0.62、0.57、0.52、0.47 [1] 市场数据 - 收盘价51.39元，一年最低/最高价27.68/58.03元，市净率1.67倍，流通A股市值1071.71亿元，总市值1603.14亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产30.85元，资产负债率94.31%，总股本31.1955亿股，流通A股20.8544亿股 [6] 2024年业绩情况 - 归母净利润262亿元，同比 + 201%，Q4单季盈利55.5亿元，同期转亏为盈 [7] - 归母净资产962亿元，较年初 - 8.4%，较Q3末 + 5.7% [7] - ROE 26%，同比 + 18pct [7] - 全年每股分红2.53元，同比 + 198%，分红率30%，A、H股当前股息率分别为4.9%、9.5% [7] 假设调整与业务指标 - 2024年报将长期投资回报假设和风险贴现率假设分别由4.5%、9%下调至4%、8.5% [7] - 2024年末内含价值2584亿元，同比 + 3.2% [7] - 全年新业务价值62.5亿元，同比 + 107%，其中个险、银保新业务价值分别同比 + 37%、 + 517% [7] 寿险业务 - 保险服务业绩162亿元，同比 + 9.8% [7] - 长期险首年保费388亿元，同比 - 5%，个险、银保渠道分别同比 + 17%、 - 14%，其中期交保费272亿元，同比 + 15.6%，个险、银保渠道分别同比 + 20%、 + 11.5%，个险渠道新单保费占比同比 + 6.7pct [7] - 首年保费口径下NBV Margin 14.6%，同比 + 7.9pct [7] 人力情况 - 个险人力13.6万人，较年初 - 12％，较年中 - 1.9%，人力已有企稳迹象，其中月均绩优人力1.6万人，同比 + 4%，月均万C人力0.35万人，同比 + 28%，月均人均综合产能8100元，同比 + 41% [7] 投资情况 - 投资规模16294亿元，较年初 + 21% [7] - 债券/股票/基金均被增配，占比分别为52.1%/11.1%/7.8%，分别较年初 + 2.1pct/+3.2pct/+1.5pct [7] - 定存/信托/非标均遭减配，占比分别为17.3%/1.1%/1.1%，分别较年初 - 1.7pct/-1.9pct/-1.8pct [7] - 净投资收益453亿元，同比 + 7.7%，总投资收益797亿元，同比 + 252%，净、总、综合投资收益率分别为3.2%、5.8%、8.5%，分别同比 - 0.2pct、 + 4pct、 + 5.9pct [7] 财务预测表 - 2024 - 2027年每股收益分别为8.41元、9.06元、9.37元、9.72元 [31] - 2024 - 2027年每股净资产分别为30.85元、33.80元、36.02元、37.68元 [31] - 2024 - 2027年每股内含价值分别为82.85元、90.71元、99.49元、109.30元 [31] - 2024 - 2027年每股新业务价值分别为2.00元、2.71元、2.98元、3.27元 [31] - 2024 - 2027年净利润增长率分别为201.1%、7.7%、3.5%、3.7% [31] - 2024 - 2027年内含价值增长率分别为3.2%、9.5%、9.7%、9.9% [31] - 2024 - 2027年新业务价值增长率分别为106.8%、35.0%、10.0%、10.0% [31] - 2024 - 2027年偿付能力充足率（核心）分别为124%、126%、127%、129% [31] - 2024 - 2027年偿付能力充足率（综合）分别为218%、219%、221%、222% [31]