报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 一季度天然橡胶走势横盘震荡，20号胶表现优于天然橡胶，下游轮胎需求弱，库存环比增加但绝对值低，盘面价格随原料波动；展望二季度，天然橡胶进入割胶季，天气干扰弱使原料价格上行空间有限，下游需求同比走弱，库存累库程度有限，整体维持宽幅震荡，交易以区间操作为主，需关注天气和宏观关税政策影响 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 一季度天然橡胶主力合约季度跌幅6.45%，20号胶主力合约季度跌幅3.87%，20号胶走势优于天然橡胶因原料杯胶价格走势强于胶水 [5] - 下游轮胎需求较去年弱，难以形成多头驱动，库存环比增加但绝对值低，难以对盘面形成空头压制，盘面价格跟随原料窄幅波动 [5] 基本面情况 天然橡胶 - 一季度泰国橡胶价格受供应季节性变化、天气扰动及中国需求复苏影响，呈“先抑后稳、区间震荡”格局，二季度供应有增量预期，原料价格上方空间受压制 [6] - 预计2025年全球NR产量比2024年小幅增长0.4%，需求预计增长1.7% [7] - 2025年1 - 2月天然橡胶累计进口量109.16万吨，累计同比增加19.17%，增量来自标胶、烟片等胶种 [10] - 截至3月23日，青岛地区总库存量60.23万吨，较去年同期减少9.83%，市场供需处于弱平衡状态 [13] 合成橡胶 - 2025年一季度裕龙石化15万吨高顺顺丁橡胶装置试车，国内顺丁橡胶产能增至216.2万吨，同比增长9.63%，新增产能释放节奏可能抑制价格上行空间 [16] - 截至2025年3月28日，顺丁橡胶厂内库存25980吨，较去年同期减少10.41%，贸易商库存6180吨，较去年同期增114.58%，库存难显著去化 [19] - 2025年1 - 2月中国顺丁橡胶进口总量47379.81吨，出口总量45929.35吨，净进口量1450.46吨，若出口增速持续高于进口，或从净进口转向净出口 [22] 轮胎 - 2025年一季度全钢胎配套需求环比减弱，商用车产量同比降幅达15%，社会库存较去年同期增加20.11%，产能利用率较去年同期减少4.2% [25] - 截至2025年2月，我国乘用车产量较去年同期增长17.28%，年后半钢胎出货不及预期，库存高位，企业开工率较去年同期减少2.6% [28][29] - 2025年1 - 2月卡客车轮胎累计出口量64.57万吨，累计同比增加0.70%，小客车轮胎累计出口量50.10万吨，累计同比增加6.69%，贸易摩擦使出口增量空间受限 [32] 相关价格情况 - “RU - NR”价差走弱，关注割胶上量对胶水与杯胶价差的影响 [34] - 顺丁橡胶与天然橡胶价差拉大会带来替代需求，关注合成橡胶成本端支撑情况 [34] 后市研判 - 二季度国内外天然橡胶进入割胶季，天气干扰弱使原料价格上行空间有限，下游需求同比走弱，库存累库程度有限，整体宽幅震荡，交易以区间操作为主 [36] - 关注天气对割胶的影响以及4月2日特朗普对等关税实施情况 [36]