报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面，美联储降息预期发酵和地缘局势不确定性推动避险需求升温，国际金价突破关键价位带动国内跟涨，但现货贴水反映部分投资者观望，全球央行购金及去美元化趋势为黄金提供中长期支撑，美国PCE数据或影响短期走势 [4] - 铜价面临短期调整，因市场对关税冲击下宏观经济走弱预期强化，国际投行开始担心，需关注宏观走弱风险对铜的不利影响 [10] - 锌基本面供需双弱，国内炼厂复产及进口锌流入缓解供应压力，下游镀锌开工率回升及基建预期支撑消费韧性，社会库存延续小幅去化但速度放缓，海外能源价格波动及国内政策宽松预期托底锌价，市场观望情绪浓厚 [27] - 铝方面，电解铝供应增加，“金三银四”消费旺季逻辑仍在，下游加工环节开工率提升，铝锭社会库存去库，运行区间20500 - 21000元/吨；氧化铝成本下降，供应稳定，短期处于过剩状态 [40] - 镍产业链上，镍矿短期到货量无明显起色，镍铁价格涨幅缩小等待拐点，硫酸镍涨幅延续，纯镍库存积累，供需错配下上行空间受限 [60] - 锡方面，缅甸地震对锡矿影响尚不明确，供应端不确定性或引发市场波动，若影响产量可能驱动价格走强 [75] - 碳酸锂价格暂稳，市场行情无明显波动，上游锂盐厂出货意愿低，下游刚需采买，贸易商出货量缩减 [89] - 工业硅现货价格延续弱势，市场交投清淡，部分厂商暂缓报价，产品价格跌破行业平均生产成本线，下游需求疲软，缺乏需求增量支撑 [99] 各品种相关总结 贵金属 - 国际金价带动国内跟涨，现货贴水反映部分投资者在重要数据公布前观望，全球央行购金及去美元化趋势为黄金提供中长期支撑，美国PCE数据或影响短期走势 [4] - 展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX黄金和白银期现价差、黄金与美元指数、黄金与美债实际利率、黄金和白银长线基金持仓、SHFE和COMEX金银库存等数据图表 [5][6][7][8][9] 铜 - 铜价面临短期调整，市场对关税冲击下宏观经济走弱预期强化，国际投行开始担心，需关注宏观走弱风险对铜的不利影响 [10] - 给出铜期货盘面数据，沪铜主力、连一、连三及伦铜3M价格均有下跌，沪伦比上涨 [11] - 展示沪铜期货主力收盘价、成交量和持仓量等数据图表 [12][14] - 给出铜现货数据，上海有色1铜、上海物贸等现货价格下跌，部分升贴水有变化 [16] - 展示现货升贴水季节性、LME铜升贴水季节性等数据图表 [17][19] - 给出铜进口盈亏及加工数据，铜进口盈亏为 -713.9元/吨，铜精矿TC为 -23.3美元/吨 [20] - 展示铜精矿粗炼费、当期铜锭进口利润等数据图表 [21][22] - 给出铜精废价差数据，目前精废价差（含税）为2444.68元/吨，价格优势（含税）为927.68元/吨 [23] - 给出铜上期所仓单数据，沪铜仓单总计135731吨，减少2175吨 [24] - 给出LME铜库存数据，LME铜库存合计215275吨，减少1475吨 [25] 锌 - 锌基本面供需双弱，国内炼厂复产及进口锌流入缓解供应压力，下游镀锌开工率回升及基建预期支撑消费韧性，社会库存延续小幅去化但速度放缓，海外能源价格波动及国内政策宽松预期托底锌价，市场观望情绪浓厚 [27] - 给出锌盘面价格数据，沪锌主力、连续、连一、连二及LME锌收盘价均下跌，锌沪伦比微涨 [27] - 展示内外盘锌价走势、LME锌收盘价与美元指数等数据图表 [28][31] - 给出锌现货数据，SMM 0锌、1锌均价下跌，部分升贴水有变化 [33] - 展示锌锭三地基差走势、LME锌升贴水季节性等数据图表 [34][36] - 给出锌期货库存数据，沪锌仓单总计17021吨，减少199吨，伦锌库存总计144575吨，减少2000吨 [37] 铝 - 电解铝供应增加，“金三银四”消费旺季逻辑仍在，下游加工环节开工率提升，铝锭社会库存去库，运行区间20500 - 21000元/吨；氧化铝成本下降，供应稳定，短期处于过剩状态 [40] - 给出铝&氧化铝盘面价格数据，沪铝主力、连续、连一、连二及伦铝（3M）价格下跌，氧化铝主力、连续、连一价格下跌 [41] - 展示沪铝期货主力合约收盘价、氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量等数据图表 [44][45] - 给出铝&氧化铝价差数据，沪铝连续 - 连一为 -15元/吨，伦铝（3 - 15）为 -40.98美元/吨 [46] - 展示沪铝月差、氧化铝月差等数据图表 [47] - 给出铝现货数据，华东铝价、佛山铝价等有变化，部分基差和价差有变动 [50] - 展示A00铝三地现货基差、铝现货三地价差等数据图表 [51][52] - 给出铝&氧化铝期货库存数据，沪铝仓单总计147582吨，减少1247吨，伦铝库存总计473100吨，减少3525吨，氧化铝仓单仓库总计298497吨，增加15626吨 [55] 镍产业链 - 镍矿短期到货量无明显起色，镍铁价格涨幅缩小等待拐点，硫酸镍涨幅延续，纯镍库存积累，供需错配下上行空间受限 [60] - 给出镍和不锈钢期货数据，沪镍主连、连一、连二、连三及LME镍3M价格有变动，不锈钢主连、连一、连二、连三价格上涨 [61] - 展示镍内外盘走势、不锈钢主力合约等数据图表 [62][63] - 展示镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性等数据图表 [65] - 展示菲律宾红土镍矿价格、中国港口镍矿库存分港口季节性等数据图表 [67] - 展示中国一体化MHP生产电积镍利润率季节性、生产硫酸镍利润率 - 分原料等数据图表 [69] - 展示电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性等数据图表 [70][72] - 展示中国8 - 12%镍生铁出厂价、Ni≥14%印尼高镍生铁到港含税平均价等数据图表 [74] 锡 - 缅甸地震对锡矿影响尚不明确，供应端不确定性或引发市场波动，若影响产量可能驱动价格走强 [75] - 给出锡期货盘面数据，沪锡主力、连一、连三及伦锡3M价格上涨，沪伦比上涨 [76] - 展示沪锡期货主力合约收盘价、1锡升贴水、LME锡升贴水等数据图表 [77][79][80] - 给出锡现货数据，上海有色锡锭、40%锡精矿等价格上涨 [82] - 展示费城半导体指数数据图表 [83] - 给出锡上期所库存数据，仓单数量：锡：合计8830吨，增加208吨，LME锡库存合计3080吨，减少475吨 [84] - 展示锡库存季节性、精炼锡进口盈亏、锡精矿加工费等数据图表 [85][86][88] 碳酸锂 - 碳酸锂价格暂稳，市场行情无明显波动，上游锂盐厂出货意愿低，下游刚需采买，贸易商出货量缩减 [89] - 给出碳酸锂期货盘面价格变化数据，主力合约收盘价74000元/吨，较昨日下跌380元/吨 [90] - 展示碳酸锂期货主力合约收盘价、成交量和持仓量等数据图表 [93] - 给出锂现货数据，锂云母均价、锂辉石精矿均价等有变动 [94] - 展示电池级碳酸锂氢氧化锂价格及价差、锂矿价格等数据图表 [95][96] - 给出碳酸锂交易所库存数据，广期所仓单库存35782，减少353，碳酸锂周度社会总库存127910，增加1511 [97] - 展示碳酸锂仓单数量数据图表 [98] 工业硅 - 工业硅现货价格延续弱势，市场交投清淡，部分厂商暂缓报价，产品价格跌破行业平均生产成本线，下游需求疲软，缺乏需求增量支撑 [99] - 给出工业硅现货数据，华东553、黄埔港421等价格有变动，部分基差和价差有变化 [102] - 给出工业硅盘面数据，主力、连续、连三价格下跌，连续 - 连三为 -60元/吨 [103] - 展示工业硅期货主力合约收盘价和持仓量、期现价格等数据图表 [104] - 展示华东工业硅421、553基差季节性等数据图表 [105] - 展示多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶、生胶、硅油价格等数据图表 [106][107][108][109][110][111] - 展示工业硅新疆、云南周度产量、样本周度开工率季节性等数据图表 [112][113][114] - 展示我国多晶硅总库存季节性、行业平均成本等数据图表 [115] - 展示我国硅片当前产能季节性、月度产量季节性等数据图表 [116] - 展示光伏新增装机量当月值季节性等数据图表 [117] - 展示工业硅周度社会库存季节性、仓单数量季节性、云南样本周度库存季节性等数据图表 [118][119] - 展示新疆、云南553平均成本季节性等数据图表 [120]