报告公司投资评级 - 报告对新华保险的投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 新华保险2024年年报显示归母净利润、营业收入、加权平均ROE和NBV均大幅增长，拟派发高额现金股利，看好其寿险业务结构优化和资产端权益弹性空间，上调盈利预测并维持“买入”评级[1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年新华保险归母净利润262.29亿元，同比+201.1%；营业收入1325.55亿元，同比+85.3%；加权平均ROE为25.88%，同比+17.94pp；基于2024年经济假设，NBV 62.53亿元，较2023年经济假设下的2023年NBV增长106.8%；拟派发2024年末期现金股利每股1.99元（含税），全年现金股利每股2.53元（含税），共计78.93亿元，占归母净利润的30.1%；对应3月28日A/H收盘价股息率分别为4.87%/9.07%[2] 分析判断 - 价值率改善推动NBV大幅增长：2024年公司NBV大幅增长主要归功于NBVM拉动，首年保费口径下NBVM同比+7.9pp至14.6%；代理人渠道NBV为40.25亿元，同比+37.2%，首年保费口径下NBVM同比+4.6pp至27.0%；银保渠道NBV为25.09亿元，同比+516.5%，首年保费口径下NBVM同比+8.7pp至10.1%[3] - 业务结构优化：2024年原保险保费收入1705.11亿元，同比+2.8%，长期险首年期交保费占比、十年期及以上期交保费占比和续期保费占比均有提升；个险渠道保费收入1159.70亿元，同比+0.3%，长期险首年期交保费132.35亿元，同比+19.7%，人力质态优化；银保渠道保费收入516.74亿元，同比+8.1%，长期险首年期交保费达历史新高，为138.73亿元，同比+11.5%，渠道质态持续改善[4] - 投资收益显著改善：2024年净投资收益452.83亿元，同比+7.7%，净投资收益率3.2%，同比-0.2pp；总投资收益796.87亿元，同比+251.6%，总投资收益率5.8%，同比+4.0pp；总投资收益大幅增长系资本市场回暖，公允价值变动损益提升；截至2024年末，债券及债务投资占比为52.1%，同比+2.0pp，股票+基金占比为18.8%，同比+4.6pp；高股息OCI类权益工具投资由年初的53.70亿元增长至306.40亿元，同比+470.6%[5] 投资建议 - 上调此前盈利预测，预计2025 - 2026年营收分别为1326/1349亿元（前值为864/906亿元），新增2027年预测值1373亿元；预计2025 - 2026年归母净利润为262/267亿元（前值为143/161亿元），新增2027年预测值272亿元；预计2025 - 2026年EPS为8.41/8.55元（前值为4.57/5.16元），新增2027年预测值8.71元；预计2025 - 2027年NBV为67/72/77亿元；对应2025年3月28日收盘价51.98元的PEV分别为0.58/0.53/0.49倍，维持“买入”评级[6] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|71547|132555|132618|134868|137331| |YoY（%）|-33.78|85.27|0.05|1.70|1.83| |归母净利润(百万元)|8712|26229|26238|26681|27166| |YoY（%）|-59.48|201.07|0.03|1.69|1.82| |NBV（百万元）|3024|6253|6675|7166|7707| |YoY（%）|24.80|106.78|6.74|7.36|7.55| |EPS（元）|2.79|8.41|8.41|8.55|8.71| |EVPS（元）|80.29|82.84|90.14|98.08|106.72| |PE|18.62|6.18|6.18|6.08|5.97| |PEV|0.65|0.63|0.58|0.53|0.49|[8] 财务报表和主要财务比率 - 提供了2023 - 2027年资产负债表、利润表数据，以及内含价值、新业务价值、成长能力、获利能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据[10]