报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 玻尿酸增长势头良好驱动医美板块稳健增长，“海魅月白”开始贡献收入增量，有望成爆品；集采使人工晶体终端价下降，但中高端产品上量优化产品结构；代理老品牌OK镜增长乏力，自主新品牌表现靓丽；眼科创新产品研发进展顺利，产品线持续丰富 [2] - 高毛利率玻尿酸产品放量有望推动盈利能力提升，未来眼科产品线结构优化或促进毛利率改善 [4] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为31.25、36.33、42.37亿元，同比增长15.8%、16.3%、16.6%；归母净利润分别为5.07、6.20、7.59亿元，同比增长20.6%、22.3%、22.5% [4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年实现营业收入26.98亿元，同比增长1.64%；归母净利润4.20亿元，同比增长1.04%；扣非后归母净利润3.79亿元，同比下滑1.12% [1] - 2024Q4实现营业收入6.23亿元，同比下滑7.35%；归母净利润7956万元，同比下滑10.93%；扣非后归母净利润5768万元，同比下滑26.83% [1] 医美与创面护理业务 - 2024年该业务收入11.95亿元，同比增长13.08%，占比44.38%，同比增加4.42pp [2] - 玻尿酸收入7.42亿元，同比增长23.23%，“海魅”维持快速上量，“海魅月白”贡献收入增量，一代和二代产品收入亦较快增长 [2] - 人表皮生长因子收入1.89亿元，同比增长10.69% [2] - 射频及激光设备收入2.64亿元，同比下滑6.97%，美迪迈部分产品实现显著增长 [2] - 智能交联胶原蛋白等分别进入注册检验阶段或获II类注册证，医美产品版图完善 [2] 眼科业务 - 2024年业务收入8.58亿元，同比下滑7.60% [3] - 白内障业务收入4.21亿元，同比下滑15.33%，人工晶状体收入3.28亿元，同比下滑14.06%，中端和高端产品销量增长，优化产品结构 [3] - 近视防控与屈光矫正业务收入4.02亿元，同比增长0.31%，视光材料业务收入2.05亿元，同比下滑2.01%，视光终端产品收入1.98亿元，同比增长2.84%，新产品销量增长 [3] - 疏水模注散光已取得III类注册证，多焦点等产品进展顺利，产品线丰富 [3] 财务指标 - 2024年毛利率为69.88%，同比下滑0.62pct，期间费用率维持稳定，销售费用率28.95%，同比下降1.74pct，管理费用率16.41%，同比增长0.67pct，研发费用率8.86%，同比增加0.56pct [4] - 给出2023A - 2027E的营业收入、归母净利润等财务指标数据及增长率等情况 [5][10]