报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司作为传统小家电领先企业，内销巩固传统电商平台优势地位，加速线上渠道转型战略落地；外销增长稳健，市场竞争力凸显，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月28日收盘价58.40元，一年内最高/最低为64.30/45.70元，市净率7.3，息率4.67，流通A股市值467.43亿元，上证指数/深证成指为3351.31/10607.33 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产8.02元，资产负债率51.29%，总股本/流通A股为801/800百万股，无流通B股/H股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|21304|22427|23977|25764|27473| |同比增长率（%）|5.6|5.3|6.9|7.5|6.6| |归母净利润（百万元）|2180|2244|2380|2479|2613| |同比增长率（%）|5.4|3.0|6.0|4.2|5.4| |每股收益（元/股）|2.72|2.82|2.97|3.09|3.26| |毛利率（%）|26.3|24.7|25.8|25.7|25.7| |ROE（%）|34.4|34.9|36.3|37.2|38.5| |市盈率|21|21|20|19|18| [6] 公司经营情况 - 2024年营收224.27亿元，同比增5%；归母净利润22.44亿元，同比增3%；扣非归母净利润20.64亿元，同比增4%；Q4单季度营收59.15亿元，同比降0.37%；归母净利润8.12亿元，同比降0.73%；扣非归母净利润6.60亿元，同比持平；向全体股东每10股派现金红利28.10元，合计派现22.38亿元 [7] - 炊具业务收入68.36亿元，同比+12.88%；电器业务收入153.00亿元，同比+2.25%；内销收入147.57亿元，同比降1.20%，跑赢行业；外销收入74.11亿元，同比增21.28% [7] - 线上销售保持增长，传统电商优化产品和店铺矩阵，扩大中高端产品销售占比，兴趣电商提升营销效率；线下与多平台深化合作，开拓前装市场业务 [7] - 预计2025年关联交易总金额74.6亿元，同比+5%，受益于大客户库存去化完成和需求复苏，外销增幅明显 [7] 盈利预测与评级 - 维持25 - 26年盈利预测为23.8/24.8亿元，新增27年盈利预测26.1亿元，同比分别增长6.0%/4.2%/5.4%，对应PE分别为20/19/18倍，维持“买入”评级 [7]