报告核心观点 - A股二季度或维持弱势震荡市，顺周期修复上行空间有限，科技行情需收缩聚焦，2025年科技结构牛判断不变，当前可能不是科技中级别调整波段，25Q2防御思维占优，看好高股息相对收益 [2][9] A股二季度调整的宏观背景 - 宏观背景为中国出口自然回落、美对华关税威胁加码，海外衰退交易向A股映射，宏观预期波动放大，风险偏好下行，顺周期修复上行空间有限，科技行情需收缩聚焦 [2][5] - 短期市场调整因“四月决断”窗口临近致市场风险偏好下降，调整兑现后压力基本释放，国内算力订单集中释放，一季报有望现向上拐点，业绩期科技行情是“聚焦”非“证伪”，后续国内AI算力可能率先分化走强，且A股顺周期改善预期本就偏低，4月经济未延续强势时预期额外下修空间有限 [2][5] - 二季度后续宏观层面仍存在中国出口自然回落、4月初后美对华关税威胁可能再加码的问题，对应宏观经济预期波动放大，市场对二季度政策见效急迫程度提升，海外衰退交易可能向A股映射，国内“股债再平衡交易”可能阶段性逆转，从资产配置看A股二季度或维持弱势震荡市，结构上顺周期修复上行空间有限，科技行情需收缩聚焦 [2][6] 本轮科技调整情况 - 本轮科技调整叙事与2023年7 - 10月美股纳斯达克调整类似，存在应用兑现偏慢、算力投资超前担忧、算力产业链业绩持续性担忧等问题，可耐心等待科技产业趋势再催化以延续结构牛行情 [2][6] - 国内AI算力调整对应的产业阶段与美股2023年6月不同，2023年6月海外AI行情基础层和应用层均有明确催化，后续催化难度大致调整持续一季度，而本轮国内AI行情基础层预期发酵平稳，应用层挖掘不充分，调整时间可能更短 [2][7] - 后续催化方面，互联网平台内部爆款应用催化可能强化资本开支高增预期，使港股互联网延续强势、A股 AI算力行情弹性更高；基础层大模型突破可能催化新一轮全面AI行情 [2][7] 投资建议 - 25Q2防御思维占优，看好高股息相对收益，短期配置类资金定价权强化，高股息加速修复绝对收益，更看好港股高股息，中期看好港股互联网为本轮科技结构牛龙头 [2][9] - 中期继续看好科技产业趋势是2025年结构牛方向，重点关注国内AI算力和应用、具身智能、低空经济投资机会，建议短期调整波段保持科技底仓 [9][10] 图表相关 量化情绪指标跟踪 - 展示全部A股强势股占比（按个数、流通市值、成交额）、上行动量扩散指标、下行动量扩散指标、融资情绪指数、创业板相对沪深300强势股占比等量化情绪指标 [11][12][14] 重点ETF跟踪 - 呈现多种类型ETF的最新份额、份额变化%、涨跌幅%、折溢价率%、近5个交易日净值走势等信息，涉及医药生物、指数、主题、有色金属、周期、家用电器、电气设备、科技、电子、计算机等多个类别 [18][19]