报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下滑，但四季度业绩环比显著改善，境外业务高速成长，新游稳步上线且产品储备丰富，预计2025 - 2027年营收和归母净利润同比增长 [1][3][4] 各部分总结 业绩概览 - 2024年公司实现营业收入36.96亿，同比下滑11.69%；归母净利润9.45亿，同比下滑16.02%；扣非归母净利润8.77亿，同比下滑21.61%；经调整归母净利润9.09亿元，同比下滑22.21% [1] - 2024Q4公司实现营业收入8.77亿元，YoY - 0.08%，QoQ + 2.19%；归母净利润2.87亿元，YoY + 8.13%，QoQ + 105.78%；扣非后归母净利润2.64亿元，YoY - 10.63%，QoQ + 74.90% [1] 游戏业务表现 - 《问道手游》2024年总流水同比下滑11.39%至20.73亿元，收入及利润同比下滑；《问道》端游总流水同比增长3.93%至11.19亿元，收入及利润同比基本持平 [2] - 《一念逍遥（大陆版）》2024年总流水同比下滑42.49%至5.96亿元，收入及利润同比大幅下滑；《奥比岛：梦想国度》收入及利润同比大幅下滑 [2] - 2024年公司在境内上线《不朽家族》《州千食舫》《封州幻想世界》等游戏，截至年末《州千食舫》已实现小幅盈利，《不朽家族》《封州幻想世界》处于亏损状态 [2] 境外业务情况 - 2024年公司境外业务实现营收5.00亿元，同比增长83.92%，发行了《飞吧龙骑士（境外版）》等产品，《一念逍遥（美版版）》收入及利润同比增加，但境外游戏业务整体尚未盈利 [3] - 公司面向境外的产品储备丰富，包括自研产品《最强城堡》等及代产产品《亿光年年》等；《杖剑传说（代号M88）》《九牧之野》获得版号，预计2025年上线 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收39.18、43.49、46.60亿元，同比增长6.0%、11.0%、7.2%；实现归母净利润10.02、11.68、12.60亿元，同比增长6.0%、16.6%、7.9%，对应PE16、14、13x [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百光元）|4,185|3,696|3,918|4,349|4,660| |增长率yoy（%）|-19.0|-11.7|6.0|11.0|7.2| |归母净利润（百光元）|1,125|945|1,002|1,168|1,260| |增长率yoy（%）|-23.0|-16.0|6.0|16.6|7.9| |EPS最新摊薄（元/股）|15.62|13.12|13.91|16.22|17.49| |净资产收益率（%）|25.2|19.3|19.3|21.4|21.8| |P/E（倍）|14.1|16.8|15.8|13.6|12.6| |P/B（倍）|3.6|3.2|3.1|2.9|2.7| [5] 股票信息 - 行业为游戏Ⅱ，前次评级为买入，2025年03月28日收盘价220.21元，总市值15,864.17百光元，总股本72.04百光股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量1.25百光股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据及变化情况 [10]