报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 4Q24业绩创历史4Q单季次高，主要驱动为投资收益和经纪，市场情绪回暖与国债收益率下行使经纪和投资业务环比大幅改善 [6] - 境外股权投行表现亮眼，并购业务中国市场连续10年稳居第一，在A股、港股、中资美股市场及并购重组业务均有成绩 [6] - 财富管理客户保有资产穿越周期连续5年正增，年末客户近850万户，资产31.8万亿元，后续看好拓展至粤港澳区 [6] - 其他债权驱动金融投资扩表，高分红资产价值值得重视，建议25年以低估值高分红标的为权益投资基石 [6] - 上调25 - 26E盈利预测，新增27E盈利预测，预计2025 - 2027E归母净利润分别为75.1、80.7、85.7亿元，同比分别+32%、+7%、+6% [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024年公司实现营收213.3亿元，同比 - 7.2%，归母净利润56.9亿元，同比 - 7.5%；4Q24归母净利润28.4亿元，同比 + 83%，环比 + 350%；2024加权ROE 5.52%，同比 - 0.91pct [1] - 预计2025 - 2027E营业收入分别为254.91亿元、268.43亿元、283.30亿元，收入同比增长率分别为19.49%、5.30%、5.54% [2] - 预计2025 - 2027E归属母公司净利润分别为75.14亿元、80.75亿元、85.72亿元，净利润同比增长率分别为31.96%、7.46%、6.16% [2] - 预计2025 - 2027E每股收益分别为1.48元/股、1.60元/股、1.70元/股，ROE分别为7.63%、7.82%、7.77% [2] 基础数据 - 2024年12月31日，每股净资产19.15元，资产负债率82.86%，总股本48.27亿股，流通A股29.24亿股，流通H股19.04亿股 [3] - 息率（分红/股价）0.77，流通A股市值1018.56亿元，上证指数/深证成指3351.31/10607.33 [3] 业务表现 - 4Q24中金公司证券主营收入78.4亿，同比 + 43%，环比 + 74%；经纪收入17.0亿，环比 + 115%；投行收入10.3亿，环比 + 32%；资管收入3.7亿，环比 + 31%；净利息亏损2.0亿，亏损幅度收窄；净投资43.5亿，环比 + 76% [6] - 2024年A股市场，公司完成境内IPO 35.9亿元，同比下滑89%，行业排名第7位；完成再融资承销152亿元，同比下滑79%，行业排名第3位 [6] - 2024年港股市场，公司完成港股IPO 38.4亿港元，排名市场第1位；中资美股市场，服务中资企业全球IPO融资规模0.87亿美元，排名中资券商第一 [6] - 2024年公司全年投行完成近400单海外及跨境项目，交易规模合计超9000亿元；完成并购交易73宗，涉及交易总额约505.88亿美元，跨境交易额187.98亿美元，连续10年稳居中国并购市场行业第一 [6] 财富管理 - 年末公司财富管理客户近850万户，客户资产31.8万亿元，客均资产374万元；50系列买方投顾产品规模增至870亿元 [6] 金融投资 - 公司期末金融投资资产3882亿元，较年初 + 7%，主要是其他债权投资 + 29% [6] - 交易性金融资产中债券占比50%、股票占比36%，衍生品对冲持仓占比31%、合并结构化主体下持有的股票及股权占比1%、直接持有占比4% [6] - 其他债权投资中企业债及金融债合计占比达50%，国债及地方债等利率债占比17% [6] - 其他权益工具投资（股票53亿元、基金26亿元），2024年非交易性权益工具产生股利收入1.75亿元 [6]