报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [2][40] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至3月28日收盘，本周环保板块下跌2.0%，表现劣于大盘；上证综指下跌0.4%到3351.3；涨跌幅前三的行业分别是医药生物（1.0%）、农林牧渔（0.6%）、食品饮料（0.4%），涨跌幅后三的行业分别是计算机（-4.9%）、国防军工（-4.0%）、通信（-3.9%） [6] - 水治理板块下跌2.86%，水务板块上涨0.08%；大气治理下跌5.58%；固废中环卫下跌1.5%，垃圾焚烧板块上涨0.03%，资源化板块下跌1.88%，固废其他板块下跌3.75%；环保设备板块下跌1.76%，检测/监测/仪表上涨0.57%；环境修复下跌2.44% [8] - 本周环保板块涨幅前十的分别为华宏科技、保丽洁等；跌幅前十分别为福鞍股份、深水海纳等 [11][12] 专题研究 - 2012年以来，垃圾焚烧项目呈现“补贴退坡，鼓励竞争”的趋势，国补退坡经历“固定补贴价格阶段”“电价全国统一、补贴呈区域性差异阶段”“竞价上网阶段”三个发展阶段；国补退坡趋势下，项目平均上网电价有所下滑 [14][16] - 2024年下半年以来，全国共有15个垃圾焚烧项目进入国补名录，项目的平均规模为18MW，上网电价在0.53元/kwh - 0.65元/kwh之间 [17] - 相较于纯发电模式，垃圾焚烧供热可以增收约100元；当蒸汽价格在170 - 200元/吨时，吨垃圾供热收入增收在110元 - 170元；客户由政府端转向企业端，月度结算方式加快回款进度；垃圾焚烧企业积极探索供热业务，中科环保供热量行业居前；中科环保、旺能环境积极开拓供热业务，毛利率处于行业前列 [19][20][22] - 垃圾处理费上调提升项目盈利能力；2023年以来部分垃圾焚烧上市公司提涨垃圾处理费，提价幅度在10% - 60%之间 [31] 行业动态 - 3月26日，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，全国碳排放权交易市场首次扩大行业覆盖范围工作正式进入实施阶段；此次扩围后，预计新增1500家重点排放单位，覆盖全国二氧化碳占比将达到60%以上，覆盖的温室气体种类扩大到二氧化碳、四氟化碳和六氟化二碳三类 [33] - 3月23 - 24日，中国发展高层论坛2025年年会在北京举行，多部门相关负责人发声，释放政策信号，加快经济社会发展绿色转型 [34] - 3月24日，浙江省生态环境厅、浙江省交通运输厅联合印发《浙江省重点领域清洁运输实施方案》，提出到2025年底，重点行业和沿海主要港口大宗货物清洁运输比例达到80% [35] - 3月24日，辽宁省住房和城乡建设厅发布工作计划，明确加强城市生活污水处理提质增效，指导各地加大老旧管网更新改造力度，下达2025年全省城市老旧排水管网改造计划 [36] - 3月26日，北京市人大常委会发布《北京市可再生能源开发利用条例》，适用于北京市行政区域内可再生能源的开发利用及相关管理活动 [37] 公司公告 - 武汉控股2024年实现营业收入37.75亿元，同比增长21.62%；实现归母净利润0.88亿元，同比减少39.03%；加权平均净资产收益率为1.68%，比上年同期减少1.12%；实现污水处理量10.65亿吨，同比增加4.56%；供水量3.15亿吨，同比增加1.62%；水务工程收入14.32亿元，同比增加67.91% [37] - 绿城水务2024年实现营业收入24.78亿元，同比增长6.26%；实现归母净利润0.88亿元，同比增加19.61%；完成售水量5.22亿立方米，同比增长3.13%；完成污水处理量6.03亿立方米，同比增长7.02% [38] - 亚光股份林培高先生拟自2025年3月24日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价方式减持公司股份不超过133.82万股，占公司股份总数的1.00% [39] - 威派格“威派转债”已触发有条件赎回条款，公司决定行使提前赎回权利 [39] - 军信股份使用闲置自有资金进行现金管理的产品已到期赎回 [39] - 2023年7月20日至2025年3月27日，伟明环保大股东及一致行动人已通过上海证券交易所系统交易其持有的伟22转债合计减少151.69万张，占发行总量的10.27% [39] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [2][40]