报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 看好海风市场，新一轮海风发展浪潮或将来临，江苏新能作为海风运营环节核心标的之一有望受益 [3][9] - 公司大股东储备海风项目利润可观，过往资产收购定价合理，还有绿电补贴催化 [4] - 调整 2025 - 26 年盈利预测，维持目标市值 120 亿及“强推”评级 [10] 各部分总结 各地海洋经济政策 - 3 月 19 日江苏召开海上风电工作推进会，强调开展海上风电开发建设对推动海洋经济发展的重要性 [2] - 3 月 20 日上海计划编制海洋产业发展规划，深入开展相关研究并落实发展目标任务 [2] - 3 月 20 日青岛强调培育壮大海洋新兴产业，推进海洋未来产业发展 [2] - 3 月 26 日广西发布规划征求意见稿，明确发展海上风电等深海装备制造，建设海上风电装备制造基地 [2] 公司核心逻辑 - 海风成长空间大，截至 2024 年存量海风装机仅 41GW，占装机比重仅 1.2%，新一轮海洋经济发展浪潮下空间展望更乐观 [3] - 江苏新能是海风运营环节核心标的之一，作为江苏唯一省属新能源运营上市公司平台有望受益，江苏电力供需紧张保障项目收益率，电价风险低 [3] 公司面临的催化因素 - 大股东储备海风项目对应利润预计 4 - 6 亿元，2023 年业绩为 4.7 亿元，未来增长弹性可观 [4] - 公司与大股东过往资产收购定价合理，维护投资者利益 [4] - 绿电补贴的催化 [4] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,946|2,099|2,394|2,814| |同比增速(%)|-1.3%|7.9%|14.1%|17.5%| |归母净利润(百万)|472|417|668|758| |同比增速(%)|-0.7%|-11.7%|60.3%|13.4%| |每股盈利(元)|0.53|0.47|0.75|0.85| |市盈率(倍)|22|25|16|14| |市净率(倍)|1.7|1.6|1.5|1.4|[5] 盈利预测调整 - 预计 2024 年实现归母净利润 4.17 亿元，同比下降 11.75%，主要因拟计提各项资产减值损失约 2.56 亿元，影响归母净利 1.9 亿 [10] - 同步调整 2025 - 26 年盈利预测至 6.68/7.58 亿元（前值 6.65/7.63 亿元），对应 25、26 年 16/14x PE [10]