报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 美国“对等关税”将启，滞胀担忧与美经济数据扰动下，贵金属或震荡运行；工业金属需求预期或受冲击，但国内政策侧重强化内需，预计将对冲部分影响，叠加地缘风险扰动供给，工业金属价格将获支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 周期研判：关税在即，预期转换临近 - 美国“对等关税”即将启动，市场对美经济滞胀担忧上升，3月就业和制造业数据将披露，宏观因素扰动加大，贵金属价格或震荡运行；海外关税冲击工业金属需求端，但特朗普对达成关税协议持开放态度，后续需求预期有修复可能，国内政策强化内需对冲部分影响，地缘政治风险扰动供给端，工业金属价格获支撑 [5][7] - 本周SHFE金涨1.99%至722.80元/克、COMEX金涨3.20%至3118.00美元/盎司，伦敦金现涨2.04%至3084.98美元/盎司；SHFE金库16吨持平，COMEX金库存1229吨增41.29吨；COMEX金非商业净多头持仓减0.81万张，SPDR黄金持仓量增4.61万盎司；我国2月末黄金储备7361万盎司，较上月增持16万盎司 [7] - 本周SHFE银涨3.03%至8512元/千克，COMEX银涨3.98%至34.82美元/盎司，伦敦银现涨3.27%至34.11美元/盎司；SHFE银库存1155吨减46.71吨，金交所银库存1679吨，COMEX银库存增406.34吨至13393吨；COMEX银非商业净多头持仓减0.13万张，SLV白银持仓量增709.81万盎司；2月我国制造业PMI为50.20%，环比升1.1pct，光伏、电子等领域景气度提升将拉动白银工业需求 [8] - 本周LME/SHFE铝分别 -2.86% / -0.58%至2547.5/20580（美）元/吨；氧化铝负反馈持续，电解铝运行产能提升，本周为4379.5万吨/年，较上周增4万吨；加工开工率环比升0.6pct至63.4%，库存持续去化，SMM社会铝锭库存80.2（ -3.2）万吨、铝棒库存27.2（ -1.6）万吨，厂内库存9（ -0.8）万吨；氧化铝跌价，吨铝盈利升至3851.93元左右 [9] - 本周LME/SHFE铜分别 -0.62% / -0.20%至9794.5/80450（美）元/吨；矿端紧缺持续，地缘政治风险下资源博弈加大，本周铜精矿现货TC为 -24.32美元/吨，较上周降1.31美元，国内冶炼厂减产预期仍存；本周精铜杆开工率为64.06%，环比降5.87pct，全球显性库存合计72.08万吨，较上周降1.67万吨；SMM统计2月铜精矿现货冶炼亏损2083元/吨，长单冶炼亏损678元/吨 [10] 行业及个股表现 - 本周SW有色金属跌2.56%，全行业排名第14，表现弱于大盘指数，贵金属表现最好 [12][19] - 本周中洲特材涨幅最大，为14.66%；永茂泰跌幅最大，为 -35.37% [14] 金属价格、库存 工业金属 - 本周金属价格涨跌互现，如SHFE铜80450元/吨，周涨 -0.20%，月涨4.30%，年涨10.97%；LME铜9794.5美元/吨，周涨 -0.62%，月涨3.54%，年涨10.46%等 [21] - 本周大部分金属去库，如SHFE铜库存23.5万吨，周减8.21%，月减12.31%，年减18.93%；LME铜库存21.3万吨，周减5.20%，月减19.66%，年增89.31%等 [22] 贵金属 - 金银价格上涨，如SHFE黄金722.80元/克，周涨1.99%，月涨7.07%，季度涨17.21%，年涨17.21%；COMEX黄金3118.00美元/盎司，周涨3.20%，月涨9.46%，季度涨18.06%，年涨18.06%等 [24] - 黄金白银整体累库，如SHFE黄金16吨，周变化0.00，月变化0.60，季度变化0.53，年变化0.53；COMEX黄金1229吨，周增41.29，月增115.84，季度增608.01，年增608.01等 [25] 宏观数据跟踪 - 美国2月CPI/PCE同比 +2.80%/+2.54%，中国2月CPI/PPI同比 -0.7%/-2.2% [27] - 美国目标利率为4.5%，实际利率为4.27%，美元指数下跌至104.03 [28] - 中国OMO投放12653亿，LPR为3.1%；2月份美国PMI为50.3%、中国制造业PMI为50.2% [33] - 2月美国新增非农就业人口15.1万人，失业率为4.10% [36] - 美联储总资产下降，持有美国国债上升 [38] - 2月中国M1/M2同比分别为 +0.1%/+7%，2月中国工业增加值同比 +31.02%，利润同比0% [39] - 金银比为89.82，金铜比为600，金油比为43.7 [41] 贵金属：美滞胀担忧上升，金价高位震荡运行 - COMEX金涨3.20%，SHFE金涨1.99%；COMEX银涨3.98%，SHFE银涨3.03% [49] - COMEX金非商业净多头持仓减少0.81万张，SPDR黄金持仓量增加4.61万盎司 [50][54] - COMEX银非商业净多头持仓减少0.13万张，SLV白银持仓量增加709.81万盎司 [57][56] 铜：供给偏紧维持，关注需求预期边际驱动 - SHFE铜周度跌0.20%，LME铜跌0.62%；铜矿加工费环比降2.44美元至 -24.32美元/吨 [67] - SHFE铜基差为110元/吨，铜内外价差为14元/吨 [63] - SMM国内铜社会库存33.45万吨，全球铜显性库存合计约72.08万吨 [68] - COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.37%，国内电解铜杆周度开工率降5.87pct至64.06% [73] 铝：政策强化供给约束，内需预期&去库挺价 - SHFE铝跌0.58%，LME铝跌2.86%；2025年2月电解铝平均成本17368.29元，度电成本为0.4303元 [80][78] - 电解铝行业平均盈利约为3851.93元/吨 [78] - 国内铝库存减少5.6万吨至116.4万吨，全球铝库存较上周减少 -7.4万吨至164万吨 [85] - 国内铝加工平均开工率回升0.6pct至63.4%，本周铝加工企业开工率升0.6pct至63.4% [86] 上市公司盈利预测 - 列出相关上市公司列表，包含证券代码、证券名称、收盘价、EPS、PE及评级等信息，如紫金矿业、洛阳钼业评级为增持 [91]