报告行业投资评级 - 对公用事业行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，贸易商可增厚利润空间 [4][93][94] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至3月28日收盘，本周公用事业板块下跌0.7%，表现劣于大盘，沪深300上涨0.0%到3915.2；涨跌幅前三的行业分别是医药生物（1.0%）、农林牧渔（0.6%）、食品饮料（0.4%），后三的是计算机（-4.9%）、国防军工（-4.0%）、通信（-3.9%） [10] - 截至3月28日收盘，电力板块本周下跌0.68%，燃气板块下跌1.16%；各子行业中，火力发电板块下跌0.94%，水力发电板块上涨1.35%，核力发电下跌0.75%，热力服务下跌2.46%，电能综合服务下跌2.58%，光伏发电下跌3.13%，风力发电下跌1.57% [12] - 截至3月28日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三为川投能源(4.00%)、华能水电（3.08%）、江苏新能（2.83%），后三为大唐发电（-4.36%）、新天绿能（-4.16%）、粤电力A（-3.16%）；燃气板块主要公司涨跌幅前三为陕天然气(3.71%)、新奥股份(1.48%)、佛燃能源(1.17%)，后三为天壕能源(-6.81%)、中泰股份(-3.93%)、国新能源(-3.47%) [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 3月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为686元/吨，月环比下跌5元/吨 [20] - 截至3月28日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价667元/吨，周环比下跌6元/吨；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价615元/吨，周环比下跌5元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）550元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)498.68元/吨，周环比下跌10.92元/吨 [20] - 截至3月27日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格71.25美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价98.05美元/吨，周环比上涨1.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价73.85美元/吨，周环比下跌0.15美元/吨。截至3月28日，纽卡斯尔NEWC指数价格92美元/吨，周环比下跌7.0美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价774.99元/吨，周环比下跌12.75元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价748.02元/吨，周环比下跌12.19元/吨 [23] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至3月28日，秦皇岛港煤炭库存695万吨，周环比下降34万吨 [27] - 截至3月26日，内陆17省煤炭库存7740.6万吨，较上周增加143.1万吨，周环比上升1.88%；内陆17省电厂日耗为282.6万吨，较上周下降37.5万吨/日，周环比下降11.72%；可用天数为27.4天，较上周增加3.7天 [29] - 截至3月27日，沿海8省煤炭库存3273.7万吨，较上周下降9.2万吨，周环比下降0.28%；沿海8省电厂日耗为184.4万吨，较上周下降7.6万吨/日，周环比下降3.96%；可用天数为17.8天，较上周增加0.7天 [29] 水电来水情况 - 截至3月28日，三峡出库流量10400立方米/秒，同比上升54.99%，周环比上升14.92% [46] 重点电力市场交易电价 - 截至3月15日，广东电力日前现货市场的周度均价为374.79元/MWh，周环比上升3.92%，周同比上升3.3%；实时现货市场的周度均价为365.51元/MWh，周环比下降10.52%，周同比上升4.5% [47] - 截至3月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为335.65元/MWh，周环比下降28.79%，周同比上升7.4%；实时现货市场的周度均价为327.56元/MWh，周环比下降37.67%，周同比下降3.5% [57] - 截至3月21日，山东电力日前现货市场的周度均价为237.68元/MWh，周环比上升5.59%，周同比上升11.0%；实时现货市场的周度均价为206.79元/MWh，周环比下降17.34%，周同比下降17.3% [58] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至3月28日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4546元/吨（约合3.25元/方），同比上升10.21%，环比下降0.57%；2025年2月，国内LNG进口平均价格为548.94美元/吨（约合2.81元/方），同比下降21.19%，环比下降8.37%。截至3月28日，中国进口LNG到岸价为12.82美元/百万英热（约合3.37元/方），同比上升34.62%，环比持平 [53] - 截至3月27日，欧洲TTF现货价格为12.94美元/百万英热，同比上升48.1%，周环比下降3.5%；美国HH现货价格为3.94美元/百万英热，同比上升171.7%，周环比下降5.5%；中国DES现货价格为12.51美元/百万英热，同比上升30.6%，周环比下降1.5% [59] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第12周，欧盟天然气供应量57.4亿方，同比下降3.2%，周环比下降0.9%。其中，LNG供应量为26.2亿方，周环比下降1.1%，占天然气供应量的45.7%；进口管道气31.2亿方，同比下降12.5%，周环比下降0.7%，进口俄罗斯管道气3.089亿方（占欧盟天然气供应量的5.4%）。2025年1 - 12周，欧盟累计天然气供应量666.1亿方，同比下降5.7%。其中，LNG累计供应量为288.8亿方，同比下降1.2%，占天然气供应量的43.4%；累计进口管道气346.1亿方，同比下降8.7%，累计进口俄罗斯管道气43.7亿方（占欧盟天然气供应量的16.3%） [64] - 2025年第12周，欧盟天然气库存量为379.00亿方，同比下降42.30%，周环比下降4.37%。截至2025年3月26日，欧盟天然气库存水平为33.6% [71] - 2025年第12周，欧盟天然气消费量（估算）为74.7亿方，周环比上升1.8%，同比上升13.0%；2025年1 - 11周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1115.1亿方，同比上升10.5% [73] 国内天然气供需情况 - 2024年12月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%。2024年1 - 12月，国内天然气表观消费量累计为4260.50亿方，累计同比上升8.0% [76] - 2025年2月，国内天然气产量为433.00亿方，同比上升3.9%。2025年2月，LNG进口量为454.00万吨，同比下降23.7%，环比下降25.1%。2025年2月，PNG进口量为501.00万吨，同比上升7.5%，环比上升6.6% [77] - 2025年1 - 2月，国内天然气产量累计为433.00亿方，累计同比上升3.9%。2025年1 - 2月，LNG进口量累计为1060.00万吨，累计同比下降19.7%。2025年1 - 2月，PNG进口量累计为971.00万吨，累计同比上升9.1% [78] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 湖北省能源局印发《湖北省分布式光伏发电开发建设管理实施细则（征求意见稿）》，对工商业分布式光伏项目开工、并网、上网电量等作出规定，对地面分布式光伏和“光储一体化”项目管理备案提出要求 [85] - 国家能源局召开南方区域电力市场建设工作3月专题会，研究部署年内“转连续结算试运行”工作安排，南方区域电力市场将于5月开展结算试运行，6月正式转入连续结算试运行阶段 [86] 天然气行业相关新闻 - 我国北部湾海域油气勘探再获重大突破，海301井试获日产1108立方米、167立方米油当量，刷新北部湾海中凹陷油气日产量纪录 [89] - 国家能源局组织召开2025年全国油气基础设施规划建设和管道保护工作会议，部署2025年度油气管道、储气设施重大项目投资建设，加强油气管道保护工作 [89] 本周重要公告 - 华电国际2024年营业收入1129.94亿元，同比下滑3.57%；净利润57.03亿元，同比增长42.17%；归属母公司股东的净利润57.02亿元，同比增长26.11%；基本每股收益为0.46元，同比大幅增长31.43% [87] - 淮河能源2024年营业收入300.21亿元，同比增长9.83%；净利润8.58亿元，同比增长4.31%；归属母公司股东的净利润8.58亿元，同比增长2.17%；基本每股收益为0.22元 [87] - 中国广核2024年营业收入868.04亿元，同比增长5.16%；净利润108.14亿元，同比增长2.34%；归属母公司股东的净利润108.13亿元，同比大幅增长0.83%；基本每股收益为0.214元，同比增长0.94% [87] - 华能国际2024年营业收入2455.51亿元，同比下降3.48%；净利润101.35亿元，同比增长55.35%；归属于母公司股东的净利润101.35亿元，同比增长20.01%；基本每股收益为0.46元，同比增长31.43% [88] - 大唐发电2024年营业收入1234.74亿元，同比增长0.86%；净利润45.06亿元，同比增长128.22%；归属于母公司股东的净利润45.06亿元，同比增长230.09%；基本每股收益为0.1629元，同比增长1164.71% [90] - 新奥股份发布《未来四年（2025 - 2028年）股东分红回报规划》，以发行H股并私有化新奥能源控股有限公司事项完成为前提，建立分红机制，2026–2028年现金分红比例不低于当年归母核心利润的50%等 [90] - 新奥股份拟通过交易取得新奥能源控股有限公司控股权，计划股东获新奥股份新发行H股股份及现金付款，每计划股份隐含整体价格80港元，较停牌前溢价率34.6%，交易完成后A股 EPS有望增厚，发挥协同效应 [91] - 新奥股份2024年营业收入1358.36亿元，同比下降5.51%；净利润44.93亿元，同比下降20.64%；归属于母公司股东的净利润44.93亿元，同比下降36.64%；基本每股收益为1.46元，同比下降36.52%；核心利润为111.09亿元，同比下降1.34% [92] - 蓝天燃气2024年营业收入47.55亿元，同比下降3.87%；净利润5.10亿元；归属于母公司股东的净利润达到5.03亿元，同比下滑16.98%；基本每股收益为0.72元，同比下滑18.18% [92] - 佛燃能源2024年营业收入315.89亿元，同比增长23.7%；净利润8.53亿元，同比增长4.36%；归属于母公司股东的净利润8.53亿元，同比增长1.03%；基本每股收益为0.61元，同比下滑4.69% [92] 投资建议和估值表 投资建议 - 电力方面建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商东方电气；灵活性改造相关公司华光环能、青达环保、龙源技术等 [4][93][94] - 天然气方面建议关注新奥股份、广汇能源 [4][94] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司2023A、2024E、2025E、2026E的归母净利润、EPS、PE等估值数据 [95]