报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场短期波动较大，总体供应取决于巴西，若巴西无超预期情况，二季度国际糖价难走出17 - 22美分/磅区间；国内糖市进入去库存阶段，销售进度提升，糖厂压力有限，进口收缩，消费将获提振，国内糖价易涨难跌，运行区间5800 - 6400元/吨，操作上郑糖偏多思路为主 [2][29][30][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 一季度郑糖价格先下挫后回升，1月因供应压力大、消费平淡下跌，后受国际市场带动及广西产量预期影响反弹，2月和3月有调整和再反弹；国际糖价一波三折，运行于16.6 - 20.1美分/磅之间，受巴西估产、库存、雷亚尔、合约交割、天气及印度估产等因素影响 [5] 国际市场分析 - 巴西新榨季即将开启，天气影响大，2024/25榨季生产基本结束，中南部累计压榨甘蔗和产糖同比减少；3月上半月主产区干旱引发单产担忧，下旬降雨回升但对单产损害有分歧，不同机构对2025/26榨季甘蔗压榨量预估差异大，天气对新榨季开局关键 [8][11] - 印度产量预估分歧大，2024/25榨季NFCSF将产量预估修正为2590万吨，ISMA预计净糖产量为2640万吨；2600万吨产量或决定印度进出口情况，在此之前贸易流预测摇摆影响短期市场波动 [14][15][16] 国内市场分析 - 国内产量基本定型，收榨进度领先历年，2024/25榨季产量预估下调，工业库存同比增幅环比下降，预计4月进入去库存阶段 [20] - 产销进度乐观，截至2025年2月底，制糖期产糖和销糖同比增加，销糖率加快，3月预计销糖量可观，糖厂库存去化理想支撑现货糖价 [22] - 进口量大幅收缩，2025年2月及1 - 2月进口食糖同比大减，24/25榨季截至2月底累计进口食糖同比减少；1 - 2月进口糖浆、预混粉合计减少，折糖约8.55万吨，主要来自泰国和越南，后续进口量预计显著下降 [26][27]