报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内郑糖本周小幅下挫后回升，维持较窄幅度波动，春节前资金避险或离场，短期预计仍震荡；国际糖市测试低位支撑，受供应压制但下方空间或有限 [57] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖下挫后回升，周度跌幅0.38%；ICE期糖低位震荡，周度跌幅0.14% [9] - 现货价格及基差走势：未提及具体内容 - 广西、云南销售情况：未提及具体内容 - 食糖进口情况：12月进口58万吨，同比增加19万吨；按ICE期糖03月合约14.5美分/磅算，巴西配额内进口成本4019元/吨，配额外5090元/吨；泰国配额内4078元/吨，配额外5166元/吨 [21] - 国内工业库存：2025/26榨季12月工业库存约211万吨，较去年同期增加20.6万吨 [25] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计14719张，较上一周增加402张，仓单14374张，有效预报345张 [33] - 巴西生产进度：12月下半月累计压榨量6亿吨，同比减少2.28%，产糖4022.2万吨，同比增加0.86% [37] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为50.82%，去年同期为48.16% [42] - 巴西食糖月度出口：2026年1月糖出口量为201.75万吨，较去年同期减少2.09% [47] - 国际主产区天气情况：巴西主产降雨充沛利于甘蔗生长，印度几无降水利于甘蔗压榨 [53][54] 后市展望 - 国内市场：云南预计2月下旬全部开榨，生产端压力大，增产格局显现；1月受春节备货提振产销数据预计较好，云南好于广西或同比增长，备货结束后现货成交清淡，糖价支撑有限，春节前资金避险或离场，短期郑糖预计震荡 [57] - 国际市场：国际糖市受供应压制测试低位支撑，印度生产强但出口或有限，泰国产量或不及预期，欧盟甜菜种植面积降幅或达5%，迪拜糖会偏多，原油中长期偏多或支撑原糖，关注14美分/磅一线支撑，维持低位震荡下方空间或有限 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内郑棉短期维持震荡，矛盾不突出、波动区间有限，春节前离场为主；国际美棉虽维持偏弱震荡，但下方空间有限，60美分/磅左右有较强支撑，低位或引发采购 [56] 各目录总结 棉花市场分析 - 期货价格方面，郑棉本周小幅震荡、周度跌幅0.61%，ICE期棉偏弱震荡、周跌幅2.09% [12] - 现货价格方面，本周棉花价格指数回落，3128指数较上周下跌171元/吨，2129指数较上周下跌158元/吨 [17] - 进口情况方面，12月份进口棉花18万吨，同比增加4万吨 [22] - 库存情况方面，1月上半月棉花商业库存586.23万吨，新棉大量上市，市场进入加速累库存阶段 [27] - 下游库存方面，12月份纱线库存25.12天，同比减少3.67天；12月份坯布库存33.76天，同比增加1.33天 [32] - 纱线价格方面，本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周持平，普梳32支棉纱价格较上周上调25元/吨，精梳40支棉纱价格较上周持平 [37] - 仓单及预报方面，本周郑棉仓单加预报增加410张，仓单数量为10500张，有效预报1283张，总计11783张 [42] - 籽棉收购方面，提及新疆籽棉收购价格但未给出具体分析内容 [45] - 美棉出口方面，截至1月29日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加24.83万包，下一年度出口净销售11.49万包 [50] - 美国天气方面，美国处于D1 - D4级干旱的面积占比37.4% ，各干旱等级详情为D0占24.7%、D1占21.0%、D2占13.3%、D3占2.9%、D4占0.1% [53] 后市展望 - 国内市场郑棉本周波动显著降低、窄幅震荡，全国新棉加工进入收尾阶段，供应压力较大，但纱线价格持稳部分品种走升，下游虽处淡季但压力有限，短期维持震荡观点，春节前离场为主 [56] - 国际市场美棉出口数据偏强，消费整体有韧性，但宏观面或有压制，全球经济偏弱、美元走强带来一定压制，总体维持偏弱震荡，下方60美分/磅左右有较强支撑，低位或引发采购 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周CBOT大豆大幅走高，连粕市场则高位回落，国内菜粕走势弱于豆粕；下周美豆主力合约或在1050 - 1150美分/蒲式耳之间震荡，国内豆粕现货或维持3000 - 3100元/吨之间波动，连粕在2700 - 2800元/吨之间震荡延续 [6][75][76] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 - 本周CBOT大豆大幅走高，受生物柴油政策利好及特朗普言论影响止跌反弹并创两个月新高，主力合约在1100美分附近寻找支撑；连粕高位回落，主力合约在2700元/吨附近获支撑，走势弱于美豆；国内菜粕走势弱于豆粕，库存回升需求停滞 [6] - 美国大豆出口检验量较一周减少2%但同比增长15%，2025/26年度迄今出口检验总量同比减少35.7%；上周美国对中国出口大豆数量比前一周减少18%但比去年同期增长113% [13] - 巴西2月大豆出口量预计为1142万吨，高于1月及去年2月；StoneX预计巴西大豆产量将创历史新高；巴西帕拉纳州大豆收割完成14%，马托格罗索州产量预估上调 [26][27] - 阿根廷大豆产量预计为4800万吨，农户销售新季大豆步伐加快；阿根廷干旱问题严重，2月天气模式或更活跃 [28] - 2025/26年度迄今欧盟大豆进口量降低13%，美国份额降低，巴西份额略有增长 [29] - 本周国内现货榨利、盘面榨利大幅回落，远期巴西大豆盘面榨利缩水；截至本周末国内港口进口大豆库存约840.82万吨，可压榨25天 [41] - 3月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4456元/吨，巴西3月到港进口大豆成本3721元/吨，本周巴西升贴水继续回落 [43] - 截至第5周末国内主要大豆油厂开机率增长至65.70%，大豆压榨总量为240.80万吨；国内豆粕库存量为94.70万吨，合同量为442.14万吨 [49] - 当周豆粕表观消费量为185.39万吨，上周同期为173.06万吨 [51] - 截至第5周末国内主要油厂进口油菜籽开机率增长至0.82%，进口油菜籽压榨总量为0.35万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.10万吨，合同量为1.50万吨 [55] - 本周豆类油粕比小幅回落，菜籽类主力合约油粕比略有回升，豆菜粕主力合约价差小幅回升 [63] - 本周豆粕5 - 9价差大幅回落，反套逻辑可能延续；菜粕5 - 9价差明显回落 [67] 后市展望 - 技术层面豆粕和菜粕短线、中线、长期指标均偏空 [75] - 基本面国际市场关注巴西收割、阿根廷旱情及USDA报告；美豆主力合约或在1050 - 1150美分/蒲式耳震荡；国内市场豆粕现货或在3000 - 3100元/吨波动，连粕在2700 - 2800元/吨震荡，持仓或继续下降 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美豆油大幅走高，马棕油走势相对偏弱，国内油脂大幅走低；下周国际油脂高位偏强震荡，国内油脂走势逊色，等待关键报告指引 [6][62] 根据相关目录分别进行总结 油脂市场分析 油脂市场回顾 本周美豆油大幅走高，周初受美元和原油影响有压力，美国45Z拟议规则出台后高涨，周四高位震荡；马棕油走势偏弱，期价震荡回落；国内油脂大幅走低，周内跌幅3%上下，菜油跌幅最大，多空博弈加剧，春节前短线资金进出频繁 [6] 近期国际油脂信息 1月马来西亚棕榈油出口增长14.9% - 17.9%，产量环比减少；分析师预计1月底马棕油库存降至289万吨，结束连续10个月增长；印尼禁止棕榈油废料出口；美国发布45Z生物税收抵免拟议规则；路透社调查显示马棕油库存1月将结束连增；2025年12月底美豆油库存环比增长但低于预期；印尼计划2028年提高汽油乙醇掺混比例但因供应受限推迟；2月1 - 5日马棕油出口量较上月同期减少1.87% [10][11][12][13] 国内油脂库存 截至2026年第5周末，国内三大食用油库存总量199.39万吨，周度下降5.10万吨，环比下降2.49%，同比下降2.88%；其中豆油库存109.12万吨，周度下降0.51万吨，环比下降0.47%，同比增加7.61%；食用棕油库存63.93万吨，周度下降3.26万吨，环比下降4.85%，同比增加48.26%；菜油库存26.34万吨，周度下降1.33万吨，环比下降4.81%，同比下降56.67% [29] 油脂基差分析 展示了豆油、棕榈油、菜籽油的区域基差和基差结构情况 [35][38][42] 油脂间期货价差关系 本周油脂总体走势豆油>菜油>棕榈油，豆棕价差略有回升 [46] 油脂月间差套利关系 本周豆油5 - 9价差小幅回落，棕榈油5 - 9价差小幅回落，菜油5 - 9间价差波动有限 [49] 后市展望 后市市场展望—季节性分析 展示了连豆油、美豆油、BMD、连棕、郑菜油、郑菜粕的指数与季节指数情况 [54][56][59] 后市市场展望 技术层面，豆油短线指标缠绕，中线指标偏多，长期指标缠绕；棕榈油短线指标缠绕，中线指标、长期指标偏多；菜油短线指标、中线指标、长期指标缠绕；基本面，国际市场地缘政治高发，原油价格波动大，若原油站在60美元/桶之上对生物柴油有提振，下周MPOB及USDA报告将出台，市场预期1月马棕油库存下滑，东南亚棕榈油产区降雨增多或影响产量，国际油脂高位偏强震荡，国内油脂走势逊色，春节临近现货销售停滞，期货跟随国际油脂，节前资金离场，市场或在区间下限获支撑，等待报告指引 [61][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周玉米现货震荡调整、波动幅度不大东北产区弱于华北，期货窄区间波动、表现僵持，基差小幅走高，C03 - C05价差略有走低，3月合约弱势因担心春季售粮压力及下游补库完成后需求托底效应不足 [7] - 截至2月5日全国玉米销售进度达63%高于往年，东北产区进度高于华北，利于缓解春节后售粮压力 [7] - 养殖行业畜禽存栏偏高，饲料需求有韧性，但去产能预期下企业大幅提库存动力有限；深加工企业补库后库存回中性，考虑利润不佳后期需求料偏弱 [7] - 北港和南方港口库存均在低位，低库存有支撑作用 [7] - 目前盘面略有贴水，中下游库存水平不算高，玉米下游有一定支撑，操作上震荡对待 [7] 各目录内容总结 周度分析与展望 - 涉及玉米期货市场变化、现货市场变化、现货市场区域价差、售粮进度、进口、饲料养殖需求及产量、深加工需求、替代品、北港玉米动态、南港谷物动态等分析 [10][17][23] 国内玉米市场动态 - 包含玉米淀粉期货、现货、玉米 - 淀粉价差、生产与库存、下游需求、木薯淀粉等方面内容 [78][80][88] 国际玉米市场动态 - 涵盖美国玉米期货市场、播种生长进度、巴西玉米作物进展等情况 [112][116][127]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周生猪现货反弹后回落，期货走弱，近月03合约跌幅大，远月受政策预期提振相对抗跌，全国基差和近远月价差多数走弱 [7] - 出栏均重季节性下跌但绝对水平同比偏高，活体库存在节前旺季难有效消化，出库压力延续至节后 [7] - 到5月理论标猪供应量处于高位，会持续压制猪价，能繁母猪存栏去化速度放缓，行业再平衡仍需时间 [7] - 3月合约后期以震荡偏弱对待，5月合约暂以震荡对待，远月合约低位有支撑但上涨空间受压制，后市关注预期偏差及供需错配机会 [7] - 操作上近端偏弱对待，远端把握低估区间波段做多机会 [7] 根据相关目录分别总结 周度分析与展望 - 生猪市场供增需弱，现货和期货行情不佳，基本面压力大，不同合约期货走势有差异，操作上给出近端和远端不同思路 [7] 中央储备冻猪肉操作 - 价格过度下跌时，国家层面三级预警暂不启动临时储备收储，二级预警视情启动，一级预警启动；地方参照国家做法执行 [65] - 价格过度上涨时，中央冻猪肉储备投放启动条件分两种情形设置，各省份可自行确定本地区储备投放启动条件，原则上不得高于中央 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前冷库苹果货源供应充足，果农卖货意愿高，好货少价格稳中偏强，节日备货接近尾声，包装量减少，西北产区采购情况良好，好货价稳，受春节备货提振需求略有提升，春节时间推迟压缩销售时间且柑橘挤压消费市场，预计节前盘面维持震荡行情，建议暂时观望 [35] 各目录总结 本周行情回顾 苹果期货主力合约AP2605小幅走强，维持震荡行情，受节日备货效应影响盘面小幅上行 [8] 供给端情况 截至2026年2月5日，全国冷库苹果库存量563.51万吨，库存比例约42.79%，较去年同期低4.08个百分点，冷库货源充足，果农卖货意愿高，好货占比少，价格稳中偏强 [13] 需求端情况 - 截至2026年2月5日，全国冷库库容比下降2.85个百分点，去库存率23.41%，山东、陕西冷库库容比均下降，节日备货接近尾声，包装量减少 [18] - 2025年12月鲜苹果出口量约15.65万吨，环比增加28.63%，同比增加26.76%，受节日提振海外需求增加，一季度预计出口量维持较高水平 [20] - 截至2月6日，山东烟台栖霞苹果价格稳定，总体包装尚可，部分冷库包装量减少 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货主力合约延续下跌，下游需求疲软不支持盘面大幅上行，国内纸浆港口库存高位需观察去库情况，纸企对高价接受度有限成交难放量，节前备货对需求提振有限，成本端有一定支撑，预计节前盘面低位震荡等待需求端指引 [7][34] 根据相关目录分别总结 本周行情回顾 - 纸浆期货主力合约SP2605延续下跌，周度跌幅0.87%，商品市场普遍下跌带动盘面走弱，下游需求疲软不支持盘面大幅上行 [7] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至2月5日，进口针叶浆周均价5302元/吨，较上周下跌1.05%，跌幅扩大；进口阔叶浆周均价4553元/吨，较上周下跌0.87%，跌幅收窄 [13] - 1 - 12月纸浆累计进口量同比增加：2025年12月我国进口纸浆311.3万吨、金额1799.4百万美元、平均单价578.03美元/吨，1 - 12月累计进口量及金额较去年同期分别增加4.9%、-2.4% [17] - 港口库存情况：截至2026年2月5日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量211.27万吨，较上周下降0.34%，由升转降，需观察去库情况 [21] - 12月欧洲港口木浆库存情况：2025年12月欧洲港口总库存环比增长8.58%、较2024年12月增长4.38%，部分国家港口库存有增有减 [24] - 下游浆种开工率周度环比普遍提升：废纸浆消费占我国纸浆总消费量63%，木浆占31%，进口木浆占21%，非木浆占6%；截至2月5日，双铜纸、双胶纸、白卡纸开工负荷率提升，生活用纸开工负荷率下滑 [30] 后市展望 - 国内纸浆港口库存处于历史相对高位需观察去库情况，纸企对高价接受度有限成交难放量，节前备货对需求提振有限，外盘报价部分有调整，成本端有支撑，预计节前盘面低位震荡等待需求端指引 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月金银承接上年强势上涨后暴跌，纽约期金单日跌幅超10%，白银暴跌逾30%，主要因前期脱离基本面的急速拉升和政策预期逆转[2][5] - 短期内投资者应谨慎防守，保留轻仓黄金多头底仓，对白银等投机属性强的品种减仓或观望，临近春节长假要保持灵活仓位和充足流动性[3][19] - 此次暴跌是市场情绪降温与估值重估，并非长期趋势逆转，市场正形成新均衡[3][17][19] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2026年1月金银在宏观不确定性与地缘风险推动下上涨，1月下旬市场情绪达极致，金银价格刷新历史纪录，但不到48小时后暴跌[5] - 2月2日国内贵金属市场承接海外崩跌，市场进入高波动、多空博弈重整阶段[6] 市场情绪与资金流向：短期波动的直接推手 - 近期白银市场暴涨暴跌脱离短期基本面，更多受市场情绪与投机资金行为主导，全球白银供需结构近几周未重大转折[12] - 前期价格上涨阶段投机性买盘和趋势跟踪资金涌入，价格超买时资金获利了结，SLV持仓量和COMEX白银期货净多头持仓下降[13] - 价格暴跌后出现“逢低买入”行为，2月2日SLV持仓量单日增超1000吨，市场分歧扩大、博弈加剧[14] 政策预期的骤然逆转：美联储主席提名引爆市场重估 - 特朗普提名凯文·沃什为美联储下任主席，打破市场“无约束宽松”幻想，触发市场对贵金属价格预期重估[16] - 市场脆弱状态与政策冲击共振，引发流动性踩踏，纽约期金单日跌幅超10%、白银暴跌逾30%[16] - 市场短期消化政策预期重构冲击，波动率维持高位，中长期宽松方向未扭转[17] 展望后市 - 暴跌重塑贵金属市场短期生态，进入高不确定性、高波动新阶段，驱动逻辑复杂化[18] - 长期地缘风险和央行购金需求等支撑仍在，短期美联储领导层更迭带来政策不确定性主导价格波动[19] - 交易所上调保证金降温市场，投资者应调整操作策略，进行波段操作，谨慎防守[19]

分组1：报告核心观点 - 炒作受抑制 股指震荡债回升 后市股指期货回落 国债期货回升 [2][122] 分组2：行情回顾 上证50、沪深300 - 上证50、沪深300高位震荡 [9] 中证500、十年国债 - 中证500高位回落 [15] - 国债期货小幅反弹 [16] 分组3：行情动能分析 成交额 - 上证50、沪深300成交额上升 [20] - 中证500、中证1000成交额上升 [23] 融资融券余额 - 融资融券余额超2.5万亿 [27] 换手率-流通市值 - 上证50、沪深300换手率平稳 中证500、中证1000换手率显著回落 [30] 沪深300板块 - 板块较为一致 [36] - 能源、材料、电信板块ALPHA为正 工业、可选、消费、金融、医药、公用全周期ALPHA为负 [39] 新增上市家数 - 12月上市公司净增加13家 [47] 股指持仓、升贴水 - 文档提及相关内容但无具体数据 [50][52][55] 国债基差-最廉券 - 文档提及相关内容但无具体数据 [58] 分组4：基本面重大事件 公开市场操作 - 文档提及相关内容但无具体数据 [62] 国债到期收益率-中证 - 文档提及相关内容但无具体数据 [66][69][72] 国债期货IRR - 10年期国债期货次季IRR显著下滑 [77] - 5年期国债期货次季IRR稳定 [80] 银行间回购加权利率 - 银行间回购加权利率小幅回落 [84] Shibor - Shibor短期略有回落 [89] CPI - PPI - 12月CPI为0.8% 小幅回升 PPI增速至 - 1.9% [93] 制造业与非制造业活动 - 12月PMI回落至50.1 非制造业PMI为50.2 经济恢复力度较弱 [98] 消费状况 - 12月社会消费品零售总额同比为0.9% 消费数据回落 [104] 消费者信心 - 消费者信心趋势回升 [108] 总体货币投放 - 12月M2同比为8.5% 信贷有所加速 M1为3.8% [111] 新增人民币贷款 - 12月新增人民币贷款9100亿 [115] 分组5：后市展望 股指期货 - 股市成交额缩量低于3万亿 政策调整融资担保比例 公布违规处罚降温市场 热点回落 资金未持续流入传统行业 股指震荡回落 [124] 国债期货 - 央行逆回购净投放 货币流动性充足 市场利率低位回落 十年期国债到期收益率回落至1.8090%附近 股债短期跷跷板效应 国债多单轻仓 [124]