报告公司投资评级 - 报告对公司维持“优于大市”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司2024年营收大幅增长、净利润稳定提升，克服不利环境产销明显增长，未来工厂产能扩张和定增募投项目有望扩大市场份额，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，给予“优于大市”评级 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月28日收盘价36.46元，52周股价波动19.82 - 49.50元，总股本341百万股、流通A股251百万股，总市值12447百万元、流通市值11717百万元 [2] 市场表现 - 绝对涨幅1个月为13.3%、2个月为23.5%、3个月为28.9%，相对涨幅1个月为14.2%、2个月为20.5%、3个月为30.1% [4] 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年，营业收入分别为876、1418、1418、1482、1550百万元，净利润分别为256、261、270、273、283百万元，全面摊薄EPS分别为0.75、0.76、0.79、0.80、0.83元，毛利率分别为33.0%、24.8%、21.7%、21.9%、22.6%，净资产收益率分别为10.1%、9.9%、9.5%、9.0%、8.8% [6] 2024年年报情况 - 2024年实现营收14.18亿元（YOY + 61.85%），归母净利润2.61亿元（YOY + 2.03%）；收入毛利端，营收因浓缩果汁销售数量增加增长，毛利率因销售成本增加和产品价格下降同比降8.20pct至24.79%，毛利额同比增21.62%；费用端，销售费用率同比增0.08pct，管理费用率同比降1.95pct，财务费用同比降0.53pct，期间费用率整体同比降约1.99pct；所得税率同比减3.13pct，归母净利润率同比降10.78pct，归母净利润同比提升2.03% [7] - 2024Q4，收入毛利端，营收同比增89.48%，毛利率同比降9.21pct至22.87%，毛利额同比增35.08%；费用端，销售费用率同比增0.33pct，管理费用率同比降4.03pct，财务费用率同比减2.96pct，期间费用率整体同比降约7.81pct；所得税率同比减2.66pct，归母净利润率同比降3.88pct，归母净利润同比提升52.50% [7] - 2024年上半年公司提前生产，解决果农卖果难问题，收购富县工厂布局陕西；面对风险挑战，公司强化管理，产销量增长，外销营收10.06亿元（YOY84.09%），内销营收4.06亿元（YOY26.01%） [7] 未来发展 - 行业部分企业经营困难，公司将稳健扩大生产布局，关注并购投资机会，整合产能、提升份额，拓展产品线形成新利润增长点，强化行业龙头地位 [8] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为14.18、14.82、15.50亿元，归母净利润分别为2.70、2.73、2.83亿元，EPS分别为0.79、0.80、0.83元/股，BPS分别为8.31、8.87、9.45元/股；结合可比公司估值，给予公司4 - 5倍的PB（2025E）估值区间，对应合理价值区间为33.24 - 41.55元/股 [9] 可比上市公司估值 - 2025年预测PB，东鹏饮料11.72倍、欢乐家3.91倍、李子园2.63倍、统一企业中国2.47倍、康师傅控股3.97倍、农夫山泉9.26倍，平均PB（剔除无数据的国投中鲁）为5.66倍 [10] 财务报表分析和预测 - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.76、0.79、0.80、0.83元，每股净资产分别为7.75、8.31、8.87、9.45元等 [12] - 价值评估方面，2024 - 2027年P/E分别为47.72、46.05、45.60、43.97倍，P/B分别为4.70、4.39、4.11、3.86倍等 [12] - 盈利能力指标方面，2024 - 2027年毛利率分别为24.8%、21.7%、21.9%、22.6%，净利润率分别为18.4%、19.1%、18.4%、18.2%等 [12] - 盈利增长方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为61.9%、0.0%、4.5%、4.6%，EBIT增长率分别为26.5%、 - 16.4%、6.0%、9.3%等 [12] - 偿债能力指标方面，2024 - 2027年资产负债率分别为4.8%、4.7%、4.6%、4.5%，流动比率分别为14.14、14.49、14.87、15.34等 [12] - 经营效率指标方面，2024 - 2027年应收帐款周转天数分别为77.71、75.00、75.00、75.00天，存货周转天数分别为396.53、400.00、400.00、400.00天等 [12] - 现金流量表方面，2024 - 2027年净利润分别为261、270、273、283百万元，经营活动现金流分别为 - 109、214、215、245百万元等 [12]