报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025年以来各行业表现交织，在医改深化背景下，中期投资“格局的重构者”有望获更确定收益，本周化学制剂、化学原料药及生物医药板块受事件催化增幅显著[1] - 推荐具备“重构者”角色的子领域，包括创新药械、传统药企、出海企业，推荐科伦药业等公司[2] - 2025年医改持续深化，行业进入供给侧改革新阶段，各细分领域经营效率改善，创新药械发展窗口更好，化学制剂等领域存在预期差和较好景气边际变化，推荐科伦药业等组合[8][34] 根据相关目录分别进行总结 周思考：还得是“重构者”——医药创新 - 创新药械方面，截至2025年3月28日部分A股及H股创新药企业公布2024年业绩报告，多家企业业绩亮眼，2025年国内获批上市创新药种类多样、治疗领域广泛[18][23] - 增量市场明确突破方面，出海虽难但对企业发展是佳径，2025年国内药企license - out频发，与海外合作有望突破业绩、重构格局[23] - 并购整合发起者方面，2024年以来医药行业并购加速，现金流丰富的传统药械企业通过并购延伸产业链、抢份额等[25] 三医政策周跟踪 - 医保方面，2025年3月26日河南省安阳市医保基金“三结算”改革取得实质性突破，实现全链条协同目标[3][30] - 三医方面，2025年3月27日青海作为试点省份推进即时结算系统落地，7家医药机构完成全流程操作[3][30] 行情复盘：跑赢大盘，板块普跌 医药行业行情：持续跑赢大盘 - 本周（2025.3.24 - 3.28）医药（中信）指数上涨1.04%，跑赢沪深300指数1.03个百分点，2025年以来累计涨幅3.5%，跑赢4个百分点[6][31][35] - 截至2025年3月28日，本周医药行业成交额3597.2亿元，占比5.7%，较前一周增加0.7pct，低于2018年以来中枢水平[6][32][37] - 截至2025年3月28日，医药板块整体估值27.04倍PE，环比提高0.28，相对沪深300估值溢价率127%，环比增长3.62pct，低于四年来中枢水平[6][32][40] 医药子行业：板块分化，化学制剂领涨 - 中信证券行业分类下，本周中药饮片、医疗服务跌幅靠前，化学制剂、化学原料药等涨幅较大；浙商医药重点公司分类板块中，创新药、仿制药等涨幅较大，医疗服务、医药商业等跌幅最多[7][32][41] - 创新药板块普涨，科济药业等涨幅高，CXO板块中博腾股份涨幅最大[7][33][41] - 医药估值和持仓处历史低点，国内医药行业处于供给侧改革深水区，价值链将重构，有更多投资机会，板块配置上个股胜于赛道[33][42] 限售解禁&股权质押情况追踪 - 2025年3月29日至4月30日，14家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁，成大生物等涉及解禁股份占总股本比例较高[48][49] - 本周威尔药业第一大股东质押比例提升多，金城医药第一股东质押比例下降多[48][50]