报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润下降，四季度业绩受产品价格价差下滑影响承压，预计2025 - 2027年营收和归母净利润有一定变化，公司氨纶产业链一体化项目在建有望提升盈利能力 [1][2][3][4] 业绩简评 - 2024年公司实现营收269.31亿元，同比增长2.41%；归母净利润22.20亿元，同比下降10.43%；四季度营收65.59亿元，同比下降0.87%，归母净利润2.05亿元，同比下降62.66% [1] 经营分析 - 四季度产品价格价差下滑致公司业绩承压，氨纶及己二酸价格走低，四季度整体毛利率8.36%，同比下降32.7% [2] - 2024年公司氨纶销量36.8万吨，同比增长12.29%，毛利率13.66%；聚氨酯原液销量42.5万吨，同比增长2.43%，毛利率21.25%；己二酸销量136.6万吨，同比增长28.52%，毛利率10.81% [2] - 2024年公司氨纶产能利用率109.98%，己二酸产能利用率达94.96%，保持较高水平 [2] - 一季度氨纶价格回暖，原材料MDI价格震荡下行，产品利润修复，经营压力缓和；己二酸产品1 - 2月价格回升，3月以来持续下跌，利润承压 [2] 公司发展潜力 - 公司整体负债水平较低，2024年资产负债率为26.17%，同比下降 [3] - 公司在建产能15万吨/年氨纶项目、110万吨天然气一体化及24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目，氨纶上游产业链一体化项目完善后将强化成本优势，提升盈利能力 [3] 盈利预测 - 小幅下调公司2025年业绩，预计2025 - 2027年营收273.2/286.5/299.3亿元，归母净利润19.84/21.74/23.33亿元，EPS为0.40/0.44/0.47，当前股价对应的PE分别为20.33/18.56/17.29 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26,298|26,931|27,322|28,648|29,926| |营业收入增长率|1.60%|2.41%|1.45%|4.85%|4.46%| |归母净利润(百万元)|2,478|2,220|1,984|2,174|2,333| |归母净利润增长率|-12.85%|-10.43%|-10.62%|9.56%|7.33%| |摊薄每股收益(元)|0.499|0.447|0.400|0.438|0.470| |每股经营性现金流净额|0.50|0.61|0.83|0.75|0.81| |ROE(归属母公司)(摊薄)|9.94%|8.39%|7.18%|7.51%|7.69%| |P/E|13.44|18.29|20.33|18.56|17.29| |P/B|1.34|1.53|1.46|1.39|1.33|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E各指标情况，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等，还包括比率分析、每股指标、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|4|7|14|34| |增持|0|0|0|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.13|1.00|[10]