报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 4月浆价报涨，纸企盈利改善预期强化；AI睡眠加速发展，家居龙头企业积极布局；润本新品值得期待，AI玩具百花齐放；雅迪、绿源25年经营恢复确定；电工龙头公司积极推进产品/渠道创新，增长仍可期；毛戈平线上渠道增速显著，国际化战略进行时；老铺黄金与潮宏基3月有望延续逆势高增，行业景气下滑收敛；泡泡玛特加速打造明星IP；IQOS正式在美试销；海外办公椅龙头美国订单增长稳健；卡罗特、傲基营收端增长良好，盈利波动逐步显现；孩子王与火山引擎共同探索AI伴身智能孵化新路径；永新&裕同科技经营稳健，两片罐25Q1或将承压 [2][3][4][5] 各行业总结 造纸 - 4月浆价报涨，Suzano宣布2025年4月亚洲价格上涨20美金、欧美价格上涨60美金，亚太森博4月提价200元/吨，预计此次调价系浆厂延续强势挺价、以涨促销，后续浆价或逐步趋于平稳 [2] - 成本支撑下，预计3月为仙鹤股份盈利拐点、Q1盈利有望环比平稳或小幅改善，Q2有望创历史新高，全年盈利有望超预期，建议关注浆纸一体、盈利改善的仙鹤股份、太阳纸业等 [2] 家居 - 艾瑞咨询发布2025 AI时代健康睡眠白皮书，2024年全球智能床垫市场规模为18亿美元，68%消费者希望能通过AI智能床垫进行深度放松按摩、快速入眠，90后、80后对AI智能床垫尝试度高达75%、73% [2] - 慕思股份推出2025年AI智能床垫新品T11+，经测评验证，使用该床垫用户平均入睡速度可提升近50%，平均翻身次数减少14.6%、平均睡眠时长增加38% [2] - 3月18日，顾家家居联合群核科技发布全链路"AI设计大脑"；3月19日，喜临门与清华大学共建"智慧睡眠技术联合研究中心"正式揭牌，2024年喜临门智能类产品收入迈入亿元门槛 [2] - 更新需求占比较高的顾家家居、喜临门等有望迎来更好经营表现 [2] 消费 - 3月1 - 27日抖音GMV同比+43%；2月防晒啫喱新品销售额快速爬升，青少年防晒3月推出，青少年系列护肤&洗护产品后续有望推出，海龟爸爸、袋鼠妈妈25年青少年均保持高增，侧面验证青少年护肤市场景气度 [2] - 多款AI陪伴类新品官宣，如趣巢推出AI抱抱喵，豪威科技推出AI儿童陪伴机器人"源宝"，珞博Robopoet发布口袋AI毛绒宠物Fuzzoo，2025年巴塞罗那移动通信大会预售首日即斩获5.2万订单 [2][3] - 建议关注结构性成长的润本股份等，智能眼镜方向的康耐特光学等，消费复苏可期的晨光股份 [3] 两轮车 - 雅迪24年实现营收282.36亿元（同比 - 18.9%），扣非归母净利润12.72亿元（同比 - 51.8%），电动两轮车销量为1302万辆（同比 - 21.2%），预计25Q1公司有望实现销量350万辆以上，同比增长60%以上，单车利润较23年也有望明显提升 [3] - 绿源24年实现营收50.72亿元（同比 - 0.5%），扣非归母净利润1.17亿元（同比 - 19.8%），25年以旧换新政 策有望从需求端激发消费活力，新国标则有望从供给端加速行业出清 [3] - 推荐关注综合竞争力领先的雅迪控股等，科技引领的九号公司 [3] 电工 - 公牛集团25Q1收入仍延续稳健趋势，积极推进新产品、新渠道、新市场拓展，传统主业稳健+维持高分红，新兴业务提供增量 [3] - 巨星科技24年净利润增长35 - 50%，25Q1延续增长势头，订单良性+产能满产，收入确定性强，短期关税因素、美国地产偏弱对公司经营造成影响，中长期仍有较强α和持续增长动能 [3] 美护 - 毛戈平24年实现收入39亿元（yoy + 35%），从单纯的业绩高增转向高质量增长，线下专柜扩张，线上渠道扩张，全渠道精细化运营，会员复购率提升显著 [3] - 公司正通过高端化产品策略，持续丰富产品矩阵，计划孵化或收购中高端美妆品牌，完善自身品牌矩阵，已通过丝芙兰进入中国香港，未来将在海外建设双渠道，搭建本地团队 [3] - 建议关注产品创新力与文化赋能兼具的毛戈平 [3] 黄金珠宝 - 老铺黄金与潮宏基3月有望延续逆势高增，行业景气下滑收敛，老铺黄金SKP渠道4月活动将正式开启，预计3 - 4月销售增速有望延续此前1 - 2月靓丽表现 [4] - 短期加盟商开店品牌偏好或转变，利好潮宏基等差异化品牌，传统品牌中，豫园股份24年珠宝时尚业务实现营收299.77亿元（同比 - 19.0%），期待公司战略措施 [4] - 建议关注老铺黄金、潮宏基等公司 [4] IP零售 - 泡泡玛特24年实现收入130.38亿元（yoy + 106.9%），国内收入79.72亿元（yoy + 52.3%），海外收入50.66亿元（yoy + 375.2%），海外收入中东南亚和北美涨幅领先，通过深化本地化供应链和渠道建设实现增长 [4] - 公司IP驱动多极增长，艺术家IP增速亮眼，产品占比从76.5%上升至85.3%，带动客群结构持续优化，已具备成熟的IP运营体系，成功运营明星IP系列 [4] - 预计公司或将持续孵化原创IP叠加合作外部联名丰富IP矩阵，推出更多故事化、系列化产品，深化IP内容，实现转型，建议关注泡泡玛特、名创优品 [4] 新型烟草 - PMI于27日正式在美国得克萨斯州奥斯汀推出其加热烟草设备IQOS，烟具/烟弹分别为60美元/8美元，并表示希望2030年IQOS在美国的卷烟和HNB市场中占据10%的份额 [4] - 公司目前在美有限推出旧版IQOS设备，并等待IQOS ILUMA的PMTA授权（预计2025H2落地），待至IQOS ILUMA美国上市，预计英美烟草的卷烟销量或将进一步承压，公司对HNB研发&产品重视程度将进一步加大，建议关注思摩尔国际 [4] 出口 - Steelcase 2025财年Q4收入同比+2%，其中美洲地区同比+5%、国际业务同比 - 7%，Q4订单同比+9%，其中美国+12%/国际业务+1%，预计2026财年Q1收入同比有望实现4% - 8% [4] - MillerKnoll 2025财年Q3收入同比+0.4%，全球零售/北美零售同比分别+15%/+14%，北美合约/国际合约同比分别+1.4%/ - 5.0%，公司计划通过战略定价和供应链调整来对冲潜在关税影响，宣布自6月2日起将产品目录价格提高4.5% [4][5] - 关注海外布局充分的永艺股份等公司 [5] 跨境电商 - 卡罗特24年实现营收20.73亿元（同比+30.9%），扣非归母净利润3.56亿元（同比+52.2%），预计3月开始推新跟进有望加速动销提升 [5] - 傲基24年实现营收107.10亿元（同比+23.3%），扣非归母净利润5.04亿元（同比 - 4.1%），跨境电商行业面临多维 度政策调整，卖家盈利压力或将增大，行业出清或迎来加速，具备优秀运营能力、成熟仓储物流体系的头部卖家有望受益 [5] - 关注盈利能力领先的安克创新等公司 [5] 母婴 - 孩子王与火山引擎3月28日共同举办"BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器发布会"，双方将整合资源，共同加速母婴行业AI产品落地 [5] - 孩子王已依托KidsGPT母婴大模型和数字化生态，为近亿家庭提供精准高效的育儿服务，预计后续公司或将通过孵化器连接更多AI伴身智能企业，成为母婴行业领先的AI智能公司 [5] - 建议关注孩子王、爱婴室 [5] 包装 - 永新24Q4彩印收入稳健增长，薄膜、出海增速靓丽，25Q1有望延续稳健增长，管理层焕新，年轻化促成长 [5] - 手机国补政策更新，裕同供应高端机型为主、有望受益，预计两片罐价格延续承压，国内两片罐25Q1可能产生亏损，关注永新股份等公司 [5]