报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价6.02元 [2][4][9] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现营业收入618.1亿元，同比减少14.79%，归母净利润22.61亿元，同比增长6.37%，主营业务毛利率为11.79%，同比增长1.26% [8] - 业绩逆势增长，先进钢材产品毛利贡献突出，2024年公司先进钢铁材料销量261.49万吨，毛利率17.17%，同比增加1.14PCT，毛利总额24.96亿元，占钢材产品毛利总额46.56%，占比同比增加4.58PCT [8] - 外贸销量再创新高，高附加值产品打造行业标杆，2024年公司出口接单量150.9万吨，同比增长20%，出口量达150.5万吨，同比增长25%，双创历史记录，还通过沙特阿美抗酸容器钢认证，专用板材高端产品独占鳌头 [8] - 持续稳健高分红，2024年下半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.085元，2024年度拟派发现金红利11.41亿元，占2024年度归母净利润的50.45%，2025年上半年度现金分红金额为该半年度归母净利润的50% [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股净资产为4.74、4.99、5.23元，根据可比公司2025年1.27X的PB估值，给予公司6.02元的目标价，维持买入评级 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|72,543|61,811|64,364|64,631|64,724| |同比增长(%)|2.7%|-14.8%|4.1%|0.4%|0.1%| |营业利润(百万元)|2,691|2,605|3,046|3,413|3,619| |同比增长(%)|-2.4%|-3.2%|16.9%|12.0%|6.0%| |归属母公司净利润(百万元)|2,125|2,261|2,461|2,759|2,927| |同比增长(%)|-1.7%|6.4%|8.8%|12.1%|6.1%| |每股收益（元）|0.34|0.37|0.40|0.45|0.47| |毛利率(%)|10.6%|11.9%|12.9%|13.0%|13.1%| |净利率(%)|2.9%|3.7%|3.8%|4.3%|4.5%| |净资产收益率(%)|8.1%|8.6%|8.9%|9.2%|9.3%| |市盈率|13.7|12.9|11.9|10.6|10.0| |市净率|1.1|1.1|1.0|1.0|0.9| [3] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格（元）|每股净资产（元）|市净率| |----|----|----|----|----| |甬金股份|603995|20.46|14.21、15.41、16.83、18.39|1.44、1.33、1.22、1.11| |中信特钢|000708|12.48|7.65、8.11、8.88、9.62|1.63、1.54、1.41、1.30| |宝钢股份|600019|7.33|9.14、9.29、9.59、9.91|0.80、0.79、0.76、0.74| |武进不锈|603878|5.61|4.99、4.86、5.08、5.36|1.12、1.15、1.11、1.05| |华菱钢铁|000932|5.14|7.71、7.77、8.12、8.53|0.67、0.66、0.63、0.60| |杭钢股份|600126|10.78|5.98、5.80、5.87、5.97|1.80、1.86、1.84、1.81| |沙钢股份|002075|5.81|2.96、2.99、3.03、3.08|1.96、1.94、1.92、1.89| |调整后平均| - | - | - |1.36、1.33、1.27、1.20| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的相关财务数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入、营业利润等的同比增长率，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [12]