报告核心观点 - 行业因子上周财报质量因子集体超额，四月成长或反弹但季报落地前风格可能重回价值，基于财报质量因子关注食品饮料、医药等行业，重视交运和大金融机会；风格因子方面本周价值和质量安全多头收益表现好，成长、高波暂无抄底机会 [2][13][32] 行业因子跟踪 总览 - 行业因子测试以中信 28 个一级行业（除综合、综合金融之外）为底层标的分组，上周财报质量因子集体超额，市场缩量后主要交易方积极定价一季报，四月成长或反弹但季报落地前风格可能重回价值，基于财报质量因子关注食品饮料、医药等行业，重视交运和大金融机会，行业轮动因子描述市场分歧大，科技板块暂以反弹看待 [13] 流动性因子 - 缩量情况下资金流因子表现不佳，本期主力资金因子多头指向计算机、传媒等，空头指向通信、机械等，其表现需观察大盘和科技板块情况，推荐主力资金 10%权重 [14] 长端景气预期 - 长端景气预期是景气投资代理变量，近期有效性小幅回落，可能处于因子有效性复苏早期，本期多头为钢铁、通信等，空头无意义，权重维持 30% [17] 短端景气预期 - 短期景气预期继续选择消费，多空超额上行显著，本期复合因子多头为通信、轻工等，空头为农林牧渔、传媒等，维持 30%权重 [21] 动量反转 - 市场行业普跌且价值板块上周表现不佳，动量反转本期无法描述市场情况 [25] 月频调仓超额收益一览 - 月频角度三月最强势的复合因子是短周期预期和部分财报质量因子，选择的以通信、家电等为主 [28] 定量行业推荐 - 基于权重分配，推荐内资主力资金因子为代表的资金流（10%）、细分因子底部开始走强的长端景气（30%）、短端预期（30%）、财报质量因子（30%），复合因子本周挑选有色、化工等 [3][30] 风格因子 总览 - 风格因子测试选择中证 1000 和中证 800 成分股复合成股票池，按因子值排名选择前 10%多头、后 10%空头方式测试，本周价值和质量安全多头收益表现最好，市场向一季报预期和防御板块定价，成长、高波暂无抄底机会，细分因子关注 ROATTM 同比等特征 [31][32] 波动率因子 - 波动率因子定义为过去十二个月股票的波动率，本期选择深康佳 A、拓维信息等股票 [37][39] 成长因子 - 成长细分因子包括应收、归母净利润的同环比等 16 个口径，刻画个股成长属性，本期成长复合因子选择深振业 A、中信特钢等股票 [40][44] 质量安全因子 - 质量安全因子包括五个细分因子，考察个股速动、流动比率等方面，是财务质量安全性代理变量，本期质量安全复合因子选择平安银行、恒天海龙等股票 [45][48] 质量盈利因子 - 质量盈利因子包括九个细分因子，考察个股总资产、净资产收益率和毛利率等方面，是企业盈利质量代理变量，本期质量盈利复合因子选择京基智农、酒鬼酒等股票 [49][53] 价值因子 - 价值因子包括三个细分因子，考察个股股利支付率、股息率、市盈率等方面，是价值风格代理变量，本期价值复合因子选择平安银行、天茂集团等股票 [54][58]