报告核心观点 - 4月需谨慎，大盘指数有底部支撑但上下波动，4月前半程高切低或持续，应关注业绩改善方向，耐心等待科技第二波行情 [2][4] 分组1：近期权益市场重要交易特征梳理 - 本周全球股指普跌，美股三大指数齐跌，欧股普跌，港股齐跌，A股上证指数跌0.16%，沪深300涨0.01%，价值风格强于成长风格，全A日均交易额环比下降 [9][10][11][12] - 增量资金层面，南向资金流向港股速度放缓，港股红利性价比下降致绝对收益资金回流，南向资金对港股定价权提升，A股红利和港股红利表现背离或反转 [16][20] - 高切低行情跟踪指标从高位回落，高切低进入最后阶段，美元指数走势影响高切低行情拐点 [29][31] - 科技股行情交易拥挤度下降，产业主题投资有效性指数回落，科技产业投资或在下半年开启第二波行情 [37][40] - 临近4月财报密集披露阶段，二季度盈利因子表现突出，4月下旬风偏或提升，选股不能忽视盈利因子 [42][43] - 4月基金重仓股跑赢全A概率较高，但跑赢沪深300胜率偏低，科技股4月表现最差 [47] - 4月重要布局方向是业绩线，包括景气改善行业、个股超预期行业、龙头企业改善行业，以及涨价逻辑相关行业 [53][57] - 1 - 2月财政收支数据转弱，央地财政支出增速差扩大，政府融资成社融主要拉动项 [58][59] - 本周美元指数回弹，黄金价格震荡上升，原油价格整体回弹，铜价震荡下行 [63][64][69][71] 分组2：内部因素：政策发力支撑一季度经济回暖，内生增长修复仍需观察 - 3月BCI数据连续三个月上行，一季度经济基本面企稳回暖，但内生动能修复有波折，财政支持有待加强，二季度经济或季节性走弱 [74][77] - 1 - 2月工业企业利润同比下降0.3%，营业收入同比增长2.8%，产成品存货与存货同步增长，需求复苏疲软且有结构分化 [77] 分组3：外部因素：2月核心PCE超于预期与前值，众议院通过提高债务上限协议，美股及美债表现不佳 特朗普对等关税将至，抹平贸易逆差为明，战略谈判为实 - 4月2日对等关税出台受关注，美国施加关税与增值税本质是防止本国制造业企业被挤出，限制他国关键产业竞争力，获取谈判筹码 [82][84] 美国2月新屋销售不及预期，房价走弱库存再创新高 - 2月新屋销售总数年化67.6万户，不及预期，库存增至2007年底以来最高，售价中位数环比下降3.0%，美国楼市价格高位、需求低迷，地产市场继续承压 [87][88][89] 美国2月核心PCE超预期，个人收入稳定但消费增长不足 - 2月核心PCE价格指数环比上涨0.4%，超出预期，个人收入增幅上行0.8%，消费支出环比增长0.4%，消费者信心不足，消费意愿不强，CME预测年内降息三次 [91][95]