报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年利润高增，光通信与新兴业务高速增长，上调回购股价上限彰显长期发展信心，并购迅特科技有序进行 [8] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为5.80亿元、7.35亿元、8.97亿元，归母净利润分别为0.96亿元、1.32亿元、1.67亿元，EPS为0.74元、1.02元、1.29元，给予2025年动态PE区间60 - 65X，对应合理价值区间44.52 - 48.23元，“优于大市”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2025年3月28日收盘价38.79元，52周股价波动20.33 - 52.13元，总股本/流通A股129百万股，总市值/流通市值5017百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 20.0%、 - 4.6%、 - 6.2%，相对涨幅分别为 - 20.7%、 - 7.2%、 - 4.5% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|340|445|580|735|897| |(+/-)YoY(%)|-1.3%|31.0%|30.2%|26.8%|22.0%| |净利润（百万元）|42|69|96|132|167| |(+/-)YoY(%)|-28.7%|66.5%|38.4%|37.2%|26.9%| |全面摊薄EPS(元)|0.32|0.54|0.74|1.02|1.29| |毛利率(%)|30.8%|37.6%|37.5%|37.5%|37.5%| |净资产收益率(%)|4.6%|7.5%|9.9%|12.7%|14.9%|[7] 事件分析 - 2024年公司实现营收4.45亿元（同比 + 30.96%），归母净利润6937万元（同比 + 66.53%），扣非归母净利润6636万元（同比 + 82.20%）；24Q4公司实现营收1.13亿元（同比 + 21.36%，环比 - 5.86%），归母净利润1389万元（同比 + 32.65%，环比 - 38.71%），扣非归母净利润1306万元（同比 + 10.67%，环比 - 41.44%） [8] - 分产品看，精密光学元组件营收3.55亿元，同比 + 25.45%，毛利率38.07%，同比 + 6.45pct；光纤器件营收7606万元，同比 + 34.61%，毛利率37.04%，同比 + 10.92pct；光测试仪器营收1307万元，毛利率25.21% [8] - 分应用领域看，光通信领域营收2.23亿元，同比 + 83.46%，光纤激光领域营收1.59亿元，同比 - 13.77%，新兴应用领域营收6244万元，同比 + 83.62% [8] - 公司拟回购1000万 - 2000万元用于股权激励及/或员工持股计划，截至2025年2月28日回购尚未实施，且股价高于回购价格上限38.90元/股，拟将回购价格上限调整为65.00元/股 [8] - 公司拟发行股份及支付现金购买迅特通信100%股权，定价为31.50元/股，迅特主要产品为10G - 400G全系列光模块产品，23年、24年、25年1 - 2月收入分别为3.10亿元、4.91亿元和1.21亿元，净利润分别为 - 534万元、771万元和812万元 [8] 分业务盈利预测表 |业务分类|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |精密光学元组件（亿元）|355.15|454.59|568.24|681.88| |YOY|25.45%|28.00%|25.00%|20.00%| |毛利率|38.07%|38.00%|38.00%|38.00%| |光纤器件（亿元）|76.06|106.49|143.76|186.89| |YOY|34.61%|40.00%|35.00%|30.00%| |毛利率|37.04%|37.00%|37.00%|37.00%| |光测试仪器（亿元）|13.07|17.65|22.06|26.47| |YOY|/|35.00%|25.00%|20.00%| |毛利率|25.21%|25.00%|25.00%|25.00%| |营业收入（亿元）|445.14|579.75|735.29|896.72| |YOY|30.96%|30.24%|26.83%|21.96%| |毛利率|37.60%|37.49%|37.48%|37.47%|[9] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值（亿元）|EPS（元）（2023）|EPS（元）（2024E）|EPS（元）（2025E）|PE（倍）（2023）|PE（倍）（2024E）|PE（倍）（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |300620.SZ|光库科技|121|0.24|0.32|0.53|200|153|92| |688167.SH|炬光科技|68|1.01|-1.88|0.90|74|-40|84| |均值|/|/|0.63|-0.78|0.71|137|56|88|[10] 财务报表分析和预测 - 每股指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.54元、0.74元、1.02元、1.29元，每股净资产分别为7.12元、7.51元、8.02元、8.67元等 [12] - 价值评估：2024 - 2027年P/E分别为76.14倍、55.03倍、40.11倍、31.61倍等 [12] - 盈利能力指标：2024 - 2027年毛利率均为37.5%左右，净利润率分别为15.6%、16.6%、17.9%、18.6%等 [12] - 盈利增长：2024 - 2027年营业收入增长率分别为31.0%、30.2%、26.8%、22.0%等 [12] - 偿债能力指标：2024 - 2027年资产负债率分别为25.3%、26.3%、26.9%、27.1%等 [12] - 经营效率指标：2024 - 2027年应收账款周转天数分别为121.39天、115.65天、114.37天、113.77天等 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年净利润分别为69百万元、96百万元、132百万元、167百万元等 [12]