报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 量子科技包含量子计算、量子通信、量子精密测量三大领域，目前整体处于发展初期，各领域均有一定进展和应用前景，存在投资机会 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 量子计算：面向未来的超级算力 - 量子计算是利用量子力学原理调控量子信息单元的新型计算模式，目的是超越传统计算机，目前各大科技巨头已制定路线图并部分应用 [3] - 量子比特是量子计算基本单元，可处于叠加态，多个量子比特能表示更多状态，量子门用于改变其状态 [16][20] - 量子计算在特定问题上有优势，源于量子并行性、纠缠和干涉，有三类量子算法优于经典算法 [22][23][24] - 量子计算机处于多技术路线探索期，主流为离子阱、超导电路和光子，各有优劣 [27] - 美国在量子计算领域领先，中国位列第一梯队，美国产业链中游与下游领先，中国在中游有技术突破但下游应用生态逊色 [30] - IBM、谷歌等科技巨头绘制了量子计算路线图，部分成果已在生物学、材料学、AI等领域应用 [33][41] 量子通信：保障通信安全 - 量子通信利用量子力学原理操控量子态，能解决信息安全问题，是无条件安全的通信方式，量子密钥分发已迈过商用门槛，量子隐形传态提供未来想象空间 [4] - 量子密钥分发利用量子特性生成密钥，国家已构建量子通信骨干网络 [45] - 量子隐形传态可传输量子态，目前传输能力有限，潘建伟团队等取得了重要进展 [48][50] 量子精密测量：测量进入量子时代 - 量子精密测量利用量子资源实现超越经典的测量精度，是多学科交叉技术，在量子传感器领域应用走向成熟，细分市场规模预计突破十亿美元 [5] - 其基本原理是外界物理量改变微观粒子量子态，通过测量量子态实现对外界物理量的测量 [54] - 发展受多次诺贝尔物理学奖推动，2019年起精密测量进入量子时代，实用化产品是量子传感器 [61][65] - 主要量子传感器技术体系包括冷原子干涉、离子井、金刚石氮空位色心、超导电路、原子蒸汽，各有原理、待测量和应用场景 [66] - 不同物理量的量子传感器成熟度有差异，量子时钟、量子重力仪&梯度计、量子磁力计预计2035年市场规模最大，产业链上游为美、英、德、日企业，中游提供整体解决方案，下游应用于多场景 [71][73] 相关标的 - Quantum Computing Inc.：专注量子信息技术商业化，以“软件平台 + 光子芯片 + 系统集成”为核心，产品涵盖多方面，拓展至多个场景 [78] - D-Wave Quantum Inc.：全球首家将量子计算商业化的平台，围绕量子退火架构构建生态，产品包括量子计算机、云平台等，正拓展高阶计算场景 [79] - IonQ：全球领先的离子阱量子计算公司，构建全栈能力，产品有量子计算机、云平台等，并行推进容错量子计算与量子互联网络布局 [82] - Rigetti Computing：全栈超导量子计算系统提供商，设计制造量子集成电路，产品适用于多场景，正布局容错量子和量子互联技术 [88] - 国盾量子：中国首家“纯量子”上市公司，聚焦量子通信、计算与精密测量，产品包括量子密钥分发设备等，推进关键系统国产替代与广域组网部署 [92] - 科大国创：较早布局量子通信应用平台与系统集成解决方案，产品有组网软件、传感设备等，与国仪量子合作，有望在量子计算领域发挥更大作用 [97] - 华工科技：国内激光与光电子领域龙头企业，构建完整自研体系，主力产品包括光模块、量子点激光器芯片等，与华为共建实验室完善全链条布局 [103] - 腾景科技：国内领先的精密光学元组件制造商，为量子计算和通信系统提供高性能光学基础器件，正转型为中高端精密元件平台化提供商 [110] - 禾信仪器：国内高端质谱与分析检测仪器领域代表性企业，布局扩展至稀释制冷机和高精度离子控制工具，为量子产业链应用打下基础 [115] - 吉大正元：主营密码安全产品与服务，聚焦抗量子密码与量子密钥融合技术，提供量子安全整体解决方案，成为国内后量子密码全栈厂商代表 [122] - 格尔软件：较早布局量子加密通信与量子算法平台，聚焦量子安全应用软件领域，构建量子通信协议栈与应用接口体系，拓展信创与量子安全融合能力 [126]

融资决策 - 2024年6月14日公司股东大会审议通过向特定对象发行A股股票议案[2] - 发行股票决议有效期十二个月，至2025年6月14日失效[2][3] - 该事项对公司正常经营无重大影响[2]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买深圳市迅特通信技术股份有限公司100%股份并募集配套资金[3] 交易进展 - 2025年2月27日开市起停牌，3月6日上午继续停牌，3月13日开市起复牌[4][5] - 3月12日召开会议审议通过交易相关议案[4] - 4月12日、5月13日发布交易进展公告[5] - 截至披露日，审计、评估等工作持续推进[6] 后续条件 - 交易尚需董事会、股东大会审议，上交所审核，证监会同意注册[7]

A股算力板块盘初表现 - 算力板块在盘初交易中表现强势，光模块和PCB（印刷电路板）方向领涨 [1] - 天孚通信涨幅超过10%，成为板块内领涨个股 [1] - 中际旭创、德科立、腾景科技、光迅科技、沪电股份等公司股价跟随上涨 [1] 领涨个股及细分领域 - 光模块领域的天孚通信、中际旭创、德科立、腾景科技、光迅科技表现突出 [1] - PCB领域的沪电股份等公司股价同步上涨 [1]

光刻机行业概述 - 光刻机是集成电路制造中最核心、最复杂的工艺设备，决定了晶体管的最小特征尺寸及密度，工艺费用占制造成本1/3，耗时占比40%-50% [2] - 光刻机技术壁垒极高，由光源系统、光学系统、工件台/掩模台系统等十余种子系统构成，光学系统要求原子级别平坦度（如Zeiss EUV反射镜）[3][13] - 全球市场由ASML（91.4%高端份额）、Nikon、Canon垄断，2024年三大巨头出货683台，销售额264亿美元，其中EUV单台均价超1.9亿欧元（+11% YoY）[20][25][26] 技术发展路线 - 光源波长从436nm（g-line）演进至13.5nm（EUV），当前ASML湿法DUV NA达1.35，EUV正从0.33NA向0.55NA突破 [8][9] - 技术代际分为5代：UV（g/i-line）→DUV（KrF/ArF）→EUV，浸没式ArF可支持7nm制程，EUV成本过高但为7nm以下必需 [9][43] - EUV光源功率需达250瓦，采用激光等离子体技术（LPP），光线经多层反射后仅剩5%能量，工作环境需真空 [46][47][52] 市场格局与需求 - 2024年中国占ASML销售额36%（90亿欧元），对应84.6亿美元市场，国内半导体设备市场规模超2000亿元，光刻设备占20% [4][26] - AI驱动高端光刻需求：EUV曝光次数将从2025年5次/芯片增至2030年25-30次，DRAM领域EUV支出CAGR达15-25% [35][38] - i-line/KrF等中低端机型仍占出货量36%（2024年Canon出货233台），国产替代空间显著 [22][23] 国产化进展 - 上海微电子可量产90nm ArF光刻机，28nm浸没式研发中，长光所实现32nm线宽EUV曝光 [39][40] - 国产化率仅2.5%，2023年进口光刻机225台（87.5亿美元），但紫外光刻机（RegularUV）已国产，深紫外（DeepUV）加速产业化 [4][40] - 关键部件突破：科益虹源完成60W ArF光源，福晶科技供应KBFF晶体，茂莱光学开发248nm照明系统光学器件 [54][67][68] 产业链投资机会 - 核心环节：激光光源（科益虹源）、物镜系统（北京博鲁斯潘机床）、双工作台（磁浮平面电机技术）[56][61][64] - 光学元件：茂莱光学（DUV器件）、波长光电（平行光源系统）、腾景科技（合分束器试样）[66][67][70] - 精密零部件：富创精密（7nm以下制程零部件）、汇成真空（掩模版镀膜设备）[75][76] 技术挑战与趋势 - EUV反射镜需0.05nm表面粗糙度，ASML依赖蔡司多层镀膜技术（40层介质层，误差<0.05nm）[48][49] - 高NA（0.55）物镜加工依赖五轴机床+离子束抛光，国内ULTR-700VG机床通过检测 [56] - AI/汽车电子推动需求：2030年汽车半导体市场预计1120亿美元（2025年700亿美元）[33][36]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级，对应目标价为 52.49 元 [5][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是精密光学元组件领军者，聚焦光学光电子领域，推进三大发展战略，经营业绩总体上升，新兴应用领域增长强劲，随着光通信下游需求复苏和新兴领域业务拓展，盈利能力将进一步提升 [1] - 5G、AI 带动行业需求增长，生物医疗、AR 等新兴领域成为新增长点，公司产品有望受益于 AI 算力驱动和下游应用领域开拓，带动产品垂直整合能力和收入规模提升 [1][2][4] - 公司持续创新打造核心技术平台，采用定制化服务差异化竞争，把握客户资源，有望受益于行业发展趋势 [3][4] 各目录总结 腾景科技：紧跟时代发展趋势，以先进光学技术为客户创造价值 - 聚焦光学光电子领域，促进通信元器件国产化，公司成立于 2013 年，2021 年上市，是高新技术企业，发展历程中不断突破技术，拓展业务领域和应用领域 [16][17][19] - 股权结构相对集中，核心团队稳定，创始人余洪瑞为实际控制人，管理团队履历丰富，保障公司持续创新能力 [21][24] - 整体经营稳健，盈利能力有望回升，2017 - 2024 年收入总体上升、毛利率下降，2023 年营收净利“双降”，2024 年业绩增长，精密光学元组件收入为主要驱动力，成本、费用、盈利、资产结构各有特点和变化趋势 [27][29][42] - 立足光学光电子行业，协同推进三大发展战略，包括聚焦技术创新突破、加强各应用领域业务布局、严控产品质量打造数字化“智造平台” [54][55] 受益于 5G 网络、人工智能等发展，光通信行业发展前景广阔 - 光通信：5G 商用拉动光通信设备需求，AI 应用开拓新增长空间，光电子元器件处于行业上游，向小型精密化发展，推动光通信系统升级，5G 通信网络建设带动市场增长，行业规模大前景广，AI 拉动光模块增长，多项产业政策助推发展，公司精密光学元组件产品具备稳定量产、成本优势 [57][60][65][68][69][74] - 光纤激光：光纤激光器市场规模不断扩大，国产化替代带来机遇，高功率光纤激光器成为主流，带动相关光电子元器件市场需求，全球激光设备市场规模增长，中国激光产业规模占比提升，国产光纤激光器性能提升带来机遇 [85][90][91] 持续创新打造核心技术平台，差异化竞争把握客户资源 - 持续加大研发投入，打造六大类核心技术平台，可实现部分产品垂直整合与规模化、低成本量产 [3] - 推出定制化服务，以先进光学技术为客户创造价值，采用定制化服务切入市场，以销定产+研发协同匹配需求，采用 VMI 销售模式优化供应链管理 [4] - 客户资源丰富，业务领域不断扩大，与全球主要光模块、光纤激光厂商建立合作关系，产品有望受益于行业发展带动收入规模扩大 [4] 投资建议与盈利预测 - 盈利预测预计腾景科技 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.97 亿元、1.32 亿元、1.69 亿元 [5] - 同行业可比上市公司经营情况未提及相关内容 - 估值分析参考可比公司估值，给予 2025 年 70 倍 PE，对应目标价为 52.49 元 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 腾景科技是精密光学元组件领军者，聚焦光学光电子领域，推进三大发展战略，经营业绩总体上升，新兴应用领域增长强劲，随着光通信下游需求复苏和新兴领域业务拓展，盈利能力将提升 [1] - 5G、AI带动行业需求增长，生物医疗、AR等新兴领域成新增长点，公司产品有望受益于AI算力驱动下高速光通信元器件需求增长及下游应用领域开拓，带动产品垂直整合能力和收入规模提升 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 腾景科技：紧跟时代发展趋势，以先进光学技术为客户创造价值 - 聚焦光学光电子领域，促进通信元器件国产化，成立于2013年，2021年上市，获多项荣誉，技术创新成果丰硕，业务发展历经多阶段，不断拓展应用领域和市场 [16][17][19] - 股权结构相对集中，核心团队稳定，创始人余洪瑞为实际控制人，管理团队履历丰富，保障公司持续创新能力 [21][24] - 整体经营稳健，盈利能力有望回升，2017 - 2024年收入总体上升、毛利率下降，2023年营收净利“双降”，2024年业绩增长，精密光学元组件收入为主要驱动力，成本、费用、盈利、资产结构各有特点，未来盈利能力有望改善 [27][29][44] - 立足光学光电子行业，协同推进三大发展战略，聚焦技术创新突破，加大研发投入；加强各应用领域业务布局，推进战略落地；严控产品质量，打造数字化“智造平台” [54][55] 2. 受益于5G网络、人工智能等发展，光通信行业发展前景广阔 - 光通信：5G商用拉动光通信设备需求，AI应用开拓新增长空间，光电子元器件处于行业上游，为光通信发展提供基础性支撑，向小型精密化发展推动下游光电技术升级，技术发展推动光通信系统演变，5G通信网络建设带动光通信设备市场增长，行业市场规模大、前景广阔，AI应用拉动光模块产品增长，多项产业政策出台助推数字经济浪潮 [57][60][65] - 公司精密光学元组件产品具备稳定量产、成本优势，产品包括多种类型，应用广泛，具有较高市场影响力，营收受下游需求影响大，总体稳步增长 [74][79][80] - 光纤激光：光纤激光器市场规模不断扩大，国产化替代带来机遇，高功率光纤激光器成为主流，带动相关光电子元器件市场需求，光电子元器件在强激光系统中作用重要，全球激光设备市场规模增长，中国激光产业规模占比提升，国产光纤激光器性能提升带来机遇 [85][90][91] 3. 持续创新打造核心技术平台，差异化竞争把握客户资源 - 持续加大研发投入，打造六大类核心技术平台，可实现部分产品垂直整合与规模化、低成本量产 [3] - 推出定制化服务，以先进光学技术为客户创造价值，采用定制化服务切入市场，以销定产+研发协同匹配客户需求，采用VMI销售模式优化供应链管理 [4] - 客户资源丰富，业务领域不断扩大，与全球主要光模块、光纤激光厂商建立合作关系，产品有望受益于下游需求增长和应用领域开拓 [4] - 上市以来分红稳定，24年起提高分红频次（文档未详细展开） 4. 投资建议与盈利预测 - 盈利预测，预计腾景科技25 - 27年归母净利润分别为0.97亿元/1.32亿元/1.69亿元 [5] - 同行业可比上市公司经营情况（文档未详细展开） - 估值分析，参考可比公司估值，给予25年70倍PE，对应目标价为52.49元 [5]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买深圳市迅特通信技术股份有限公司100%股份并募集配套资金[3] - 本次交易预计构成重大资产重组和关联交易，不构成重组上市，不会变更实际控制人[3] 交易进展 - 2025年2月27日起停牌，3月6日继续停牌，3月13日起复牌[4][5] - 3月12日董事会和监事会会议审议通过相关议案[4] - 4月12日发布交易进展公告，截至5月13日正推进审计、评估等工作[5][8] 审批情况 - 本次交易尚需再次经董事会、股东大会审议，上交所审核，证监会同意注册[6] - 交易最终能否获批及获批时间存在不确定性[6]

公司财务表现 - 报告期内受益于AI算力需求驱动高速光通信元器件市场增长态势，公司持续加强光通信领域业务开拓和产品交付，推动光通信领域收入增长 [2] - 半导体设备等新兴应用领域高端光学模组业务继续保持增长 [2] - 业务及产品结构优化，毛利率同比提升 [2] - 2025年第一季度财务报表未经审计 [2] 股东信息 - 盐城光元投资合伙企业（有限合伙）、盐城启立投资合伙企业（有限合伙）所持公司部分股票于2025年3月底临时冻结，系上述两家股东进行询价转让所致，现已转让完成 [4] 投资者交流活动 - 公司将参加2025年福建辖区上市公司投资者网上集体接待日活动暨召开2024年度和2025年第一季度业绩说明会 [7] - 会议时间：2025年5月14日(星期三)下午14:00-17:00，会议方式为网络互动 [7][10] - 投资者可于2025年5月13日（星期二）17：00前将相关问题通过电子邮件的方式发送至ir@optowide.com [7][12] - 参会人员包括公司董事长、总经理余洪瑞先生，公司副总经理、财务负责人、董事会秘书刘艺女士，公司独立董事刘宁先生 [11] 信息披露 - 公司已于2025年3月22日、4月30日在上海证券交易所网站披露了2024年年度报告及摘要、2025年第一季度报告 [8] - 本次说明会以网络互动形式召开，公司将针对2024年度及2025年第一季度经营成果及财务指标等投资者关心的问题进行交流 [9]

整体财务关键指标变化（本报告期与上年同期对比） - 本报告期营业收入113,229,735.98元，较上年同期增长20.60%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润13,033,979.39元，较上年同期增长15.81%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11,820,800.95元，较上年同期增长22.71%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额29,141,515.96元，上年同期为 -2,121,110.32元，主要系报告期内销售回款增加所致[5][9] - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.10元/股，较上年同期增长11.11%[5] - 本报告期加权平均净资产收益率为1.40%，较上年同期增加0.16个百分点[6] - 本报告期研发投入合计12,846,630.37元，较上年同期增长24.72%，研发投入占营业收入的比例为11.35%，较上年同期增加0.38个百分点[6] - 本报告期末总资产1,300,057,205.04元，较上年度末增长0.07%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益927,815,486.03元，较上年度末增长0.70%[6] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为11,223，表决权恢复的优先股股东总数为0[11] - 余洪瑞直接持有公司18.29%股份，通过盐城光元、盐城启立控制7.54%和1.70%股份，合计控制27.53%股份，为控股股东[12] 资产负债项目变化（2025年3月31日与2024年12月31日对比） - 2025年3月31日货币资金101,987,288.79元，较2024年12月31日的136,762,739.99元减少[15] - 2025年3月31日交易性金融资产89,162,060.08元，较2024年12月31日的100,263,262.12元减少[15] - 2025年3月31日应收账款159,041,710.44元，较2024年12月31日的164,327,279.38元减少[15] - 2025年3月31日预付款项6,345,585.65元，较2024年12月31日的1,980,042.97元增加[16] - 2025年3月31日流动资产合计545,461,463.13元，较2024年12月31日的598,784,808.72元减少[16] - 2025年3月31日固定资产446,918,089.99元，较2024年12月31日的442,869,675.96元增加[16] - 2025年3月31日在建工程32,539,499.30元，较2024年12月31日的10,785,395.26元增加[16] - 2025年3月31日流动负债合计226,400,812.71元，较2024年12月31日的252,620,711.15元减少[17] - 2025年3月31日非流动负债合计96,336,068.78元，较2024年12月31日的76,549,500.81元增加[17] 2025年第一季度财务关键指标变化（与2024年第一季度对比） - 2025年第一季度营业总收入113,229,735.98元，较2024年第一季度的93,886,682.13元增长约20.60%[21] - 2025年第一季度营业总成本101,583,628.78元，较2024年第一季度的85,531,632.20元增长约18.77%[21] - 2025年第一季度净利润13,881,218.02元，较2024年第一季度的10,324,960.78元增长约34.44%[22] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润13,033,979.39元，2024年第一季度为11,254,674.78元[22] - 2025年第一季度少数股东损益847,238.63元，2024年第一季度为 - 929,714.00元[22] - 2025年第一季度综合收益总额13,768,947.94元，较2024年第一季度的9,952,669.62元增长约38.34%[23] - 2025年第一季度基本每股收益0.10元/股，2024年第一季度为0.09元/股[23] 2025年第一季度现金流量相关指标变化（与2024年第一季度对比） - 2025年第一季度经营活动现金流入小计123,668,124.12元，较2024年第一季度的77,618,648.38元增长约59.33%[25] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金122,301,303.70元，较2024年第一季度的74,161,899.30元增长约64.91%[25] - 2025年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金35,961,092.27元，较2024年第一季度的35,105,858.17元增长约2.43%[25] 年度现金流量及现金等价物相关指标变化（与上一年对比） - 公司支付给职工及为职工支付的现金为46,471,659.44元，上一年为37,074,856.47元[26] - 公司支付的各项税费为6,216,681.40元，上一年为1,742,624.05元[26] - 经营活动产生的现金流量净额为29,141,515.96元，上一年为 - 2,121,110.32元[26] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 51,010,635.66元，上一年为 - 75,331,319.42元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 30,321,590.31元，上一年为66,903,926.59元[26] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为358,722.62元，上一年为342,160.28元[28] - 现金及现金等价物净增加额为 - 51,831,987.39元，上一年为 - 10,206,342.87元[28] - 期初现金及现金等价物余额为130,910,618.16元，上一年为89,572,281.32元[28] - 期末现金及现金等价物余额为79,078,630.77元，上一年为79,365,938.45元[28] 报告基本信息 - 该报告为腾景科技股份有限公司2025年第一季度报告[27]