报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 供给端扰动频发使铜价高位运行，旺季来临需求有支撑，若冶炼厂减产扩散，铜价有望上行，关注美国加征关税情况 [5] - 铝库存去化叠加下游需求回升，支撑铝价高位运行，今年供给无增量或短缺，铝价有上涨空间 [5] - 锂库存持续累积，过剩格局延续，锂价震荡下行，全年过剩幅度有望收窄，预计维持 7 - 8 万元/吨震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国 2 月核心 PCE 物价指数年率 2.8%超预期，至 3 月 22 日当周初请失业金人数 22.4 万人略低于预期 [9] - 特朗普计划对美国进口汽车征收 25%的关税 [10] - 赣锋锂业、盐湖股份、藏格矿业发布 2024 年年度报告，各公司营收、利润有不同变化 [11][12][13] 1.2 市场表现 - 本周上证指数下跌 0.40%，申万有色板块下跌 0.22%，跑赢上证指数 0.18pct，位居申万板块第 9 名 [14] - 细分板块中稀土和黄金板块涨跌幅居前，铅锌和钴板块居后 [14] - 个股涨跌幅前五为天和磁材、天力复合、合金投资、西部黄金、电工合金；后五为永茂泰、华钰矿业、华锋股份、金诚信、云路股份 [14] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块 PE_TTM 为 20.64 倍，变动 -0.16 倍，与万得全 A 比值为 112% [19] - 本周申万有色板块 PB_LF 为 2.24 倍，变动 -0.03 倍，与万得全 A 比值为 141% [19] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜下跌 0.45%，沪铜下跌 0.20%；伦铜库存下跌 5.20%，沪铜库存下跌 8.21% [24] - 冶炼费 -24.3 美元/吨；硫酸价格上涨 4.12%，铜冶炼毛利为 -1876 元/吨，亏损收窄 [24] 2.2 铝 - 本周伦铝下跌 2.73%，沪铝下跌 0.89%；伦铝库存下跌 3.69%、沪铝库存上涨 1.42%，现货库存下跌 3.73% [28] - 氧化铝价格下跌 2.04%，阳极价格持平，铝企毛利下跌 0.93%至 4300 元/吨 [28] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格下跌 0.59%、沪铅上涨 0.17%；伦铅库存下跌 0.45%，沪铅上涨 0.78% [37] - 本周伦锌价格下跌 1.61%，沪锌价格上涨 0.13%；伦锌下跌 8.42%，沪锌下跌 1.76% [37] - 冶炼加工费上涨 4.62%至 3400 元/吨；矿企毛利下跌 2.26%至 8576 元/吨、冶炼毛利为 144 元/吨，盈利扩大 [37] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格上涨 4.10%，沪锡价格上涨 0.84%；伦锡库存下跌 18.88%，沪锡库存上涨 7.55% [44] - 本周伦镍价格上涨 1.39%，沪镍价格上涨 0.81%；伦镍库存下跌 0.19%，沪镍库存上涨 14.13% [44] - 镍铁价格下跌 0.48%；国内镍铁企业盈利为 14534 元/吨，盈利扩大，印尼镍铁企业盈利上涨 0.38%至 32643 元/吨 [44] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周锂辉石价格下跌 1.20%至 821 美元/吨，锂云母价格下跌 4.56%至 1780 元/吨，碳酸锂价格下跌 0.20%至 74150 元/吨，氢氧化锂价格下跌 0.21%至 69650 元/吨 [53] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为 -357 元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为 -3881 元/吨 [53] 3.2 钴 - 本周海外 MB 钴价下跌 2.17%为 15.75 美元/磅，国内电钴价格上涨 14.10%为 25.90 万元/吨，国内外价差 -0.40 万元/吨(国外 - 国内) [59] - 硫酸钴上涨 0.20%为 4.97 万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价 -1.66 万元/吨，四钴价格下跌 -2.99%为 21.10 万元/吨，四钴相对金属钴溢价 2.61 万元/吨 [59] - 国内冶炼厂毛利上涨 92.48%为 6.06 万元/吨；刚果原料钴企毛利上涨 44.30%为 10.90 万元/吨 [59]