报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 本轮油价周期本质在于供给端，部分产油国策略转变或面临增产瓶颈，美、沙、俄格局演变为美国与沙、俄的不对称两方博弈，原油供给弹性有限，OPEC+能调控剩余产能影响油价，美国石油开采有压力，OPEC+维持高油价意愿和能力未弱化，油价有底部支撑 [1][9] - 美国页岩油长期增产能力有限且有瓶颈，未来补充战略原油储备使商业原油库存放量有限，2025年美国或收紧对伊朗制裁；OPEC+减产联盟减产控价能力强，减产计划延长，沙特阿美不再扩大原油产能 [8] 根据相关目录分别进行总结 一周原油点评 - 油价回顾：截至2025年3月28日当周，油价小幅收涨，市场权衡美国制裁及俄乌谈判对供应端影响，俄乌停火谈判未达预期，EIA上周美国原油及成品油库存下降支撑，国际油价窄幅震荡后上涨，布伦特、WTI油价分别为72.76、69.36美元/桶 [1][7] - 油价观点：受能源政策等影响，美国页岩油增产受限，补充战略原油储备抽紧全球供应，2025年或收紧对伊朗制裁；OPEC+减产联盟减产控价能力强，减产计划延长，沙特阿美不再扩大产能 [8] 石油石化板块表现 - 石油石化板块表现：截至2025年3月28日当周，沪深300上涨0.01%至3915.17点，石油石化板块下跌1.47%；油气开采、炼化与贸易、油服工程板块分别下跌0.17%、0.63%、6.57%；油气开采、炼化及贸易、油服工程板块自2022年以来涨幅分别为180.18%、23.09%、5.11% [10][11] - 上游板块公司股价表现：截至2025年3月28日当周，联合能源集团H（+18.57%）、ST新潮（+6.39%）、中国石油股份H（+1.82%）、中国石油A（+1.51%）股价表现较好 [13] 原油价格 - 不同原油品种价格：截至2025年3月28日当周，布伦特原油期货结算价为72.76美元/桶，较上周上升1.15美元/桶（+1.61%）；WTI原油期货结算价为69.36美元/桶，较上周上升1.08美元/桶（+1.58%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为69.36美元/桶，较上周上升2.57美元/桶（+3.85%） [16][22] - 原油价差：截至2025年3月28日当周，布伦特 - WTI期货价差为3.4美元/桶，较上周扩大0.07美元/桶；布伦特现货 - 期货价差为1.88美元/桶，较上周扩大0.65美元/桶；布伦特 - 俄罗斯Urals价差为7.27美元/桶，较上周扩大1.15美元/桶；WTI - 俄罗斯Urals价差为3.87美元/桶，较上周扩大1.08美元/桶；布伦特 - 俄罗斯ESPO价差为5.97美元/桶，较上周收窄1.14美元/桶；WTI - 俄罗斯ESPO价差为2.57美元/桶，较上周收窄1.21美元/桶 [22] - 相关指数：截至2025年3月28日，美元指数为104.03，较上周下跌0.12%；LME铜现货结算价为9795.00美元/吨，较上周下跌0.35% [22] 海上钻井服务 - 海上已有合同的钻井平台数量：截至2025年3月24日当周，全球海上自升式钻井平台数量为378座，较上周减少2座，其中北美、其他地区分别减少1、2座，南美增加1座；全球海上浮式钻井平台数量为140座，较上周减少1座，其中欧洲减少1座 [27] 原油板块 - 原油供给：截至2025年3月21日当周，美国原油产量为1357.4万桶/天，较上周增加0.1万桶/天；截至2025年3月28日当周，美国活跃钻机数量为484台，较上周减少2台；美国压裂车队数量为209部，较上周减少6部 [37] - 原油需求：截至2025年3月21日当周，美国炼厂原油加工量为1575.0万桶/天，较上周增加8.7万桶/天，美国炼厂开工率为87.00%，较上周上升0.1pct；截至2025年3月27日，主营炼厂开工率为73.72%，较上周下降3.87pct；截至2025年3月26日，山东地炼开工率为54.82%，较上周上升4.15pct [44] - 原油进出口：截至2025年3月21日当周，美国原油进口量为619.5万桶/天，较上周增加81.0万桶/天（+15.04%），美国原油出口量为460.9万桶/天，较上周减少3.5万桶/天（-0.75%），净进口量为158.6万桶/天，较上周增加84.5万桶/天（+114.04%） [41] - 原油库存：截至2025年3月21日当周，美国原油总库存为8.3亿桶，较上周减少305.5万桶（-0.37%）；战略原油库存为3.96亿桶，较上周增加28.6万桶（+0.07%）；商业原油库存为4.34亿桶，较上周减少334.1万桶（-0.76%）；库欣地区原油库存为2270.5万桶，较上周减少75.5万桶（-3.22%）；截至2025年3月28日当周，全球原油水上库存为11.7亿桶，较上周 - 2419.2万桶（-2.07%），其中浮仓库存为5249.5万桶，较上周 - 719.2万桶（-13.70%），在途库存为11.19亿桶，较上周 - 1700万桶（-1.52%） [51][62] 成品油板块 - 成品油价格：截至2025年3月28日当周，北美市场美国柴油、汽油、航煤周均价分别为95.42（+2.11）、93.23（+1.71）、87.82（+1.62）美元/桶，与原油差价分别为22.07（+0.00）、19.88（-0.40）、14.47（-0.49）美元/桶；欧洲市场柴油、汽油、航煤周均价分别为91.90（+2.34）、97.60（+7.49）、98.47（+2.87）美元/桶，与原油差价分别为18.55（+0.23）、24.25（+5.38）、25.12（+0.76）美元/桶；东南亚市场新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为87.21（+1.41）、81.49（+1.71）、86.64（+2.03）美元/桶，与原油差价分别为13.89（-0.66）、8.20（-0.33）、13.29（-0.07）美元/桶 [68][71][74] - 成品油供给：截至2025年3月21日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为922.2、451.3、173.0万桶/天，较上周分别 - 40.1（-4.17%）、-10.0（-2.17%）、-1.3（-0.75%）万桶/天 [78] - 成品油需求：截至2025年3月21日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为864.3、363.6、141.4万桶/天，较上周分别 - 17.4（-1.97%）、-37.4（-9.33%）、-43.1（-23.36%）万桶/天；截至2025年3月27日，美国周内机场旅客安检数为1791.73万人次，较上周减少26.62万人次（-1.46%） [87] - 成品油进出口：截至2025年3月21日当周，美国车用汽油进口量为14.3万桶/天，较上周增加11.3万桶/天（+376.67%），出口量为66.5万桶/天，较上周减少22.9万桶/天（-25.62%），净出口量为52.2万桶/天，较上周减少34.2万桶/天（-39.58%）；柴油进口量为12.0万桶/天，较上周减少13.7万桶/天（-53.31%），出口量为105.7万桶/天，较上周减少20.4万桶/天（-16.18%），净出口量为93.7万桶/天，较上周减少6.7万桶/天（-6.67%）；航空煤油进口量为9.1万桶/天，较上周减少6.4万桶/天（-41.29%），出口量为24.4万桶/天，较上周增加5.2万桶/天（+27.08%），净出口量为15.3万桶/天，较上周增加11.6万桶/天（+313.51%） [95] - 成品油库存：截至2025年3月21日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23912.8、1470.0、11436.2、4431.3万桶，较上周分别 - 144.6（-0.60%）、+40.0（+2.80%）、-42.1（-0.37%）、+114.0（+2.64%）万桶；截止至2025年3月26日，新加坡汽油、柴油库存分别为1484、1318万桶，较上周分别 - 85.0（-5.42%）、+32.0（+2.49%）万桶 [103] 原油期货成交及持仓板块 - 原油期货成交及持仓：截至2025年3月28日，周内布伦特原油期货成交量为131.88万手，较上周减少55.73万手（-29.70%）；截止至2025年3月25日，周内WTI原油期货多头总持仓量为178.4万张，较上周增加1.56万张（+0.88%）；非商业净多头持仓18.06万张，较上周增加1.37万张（+8.23%） [110] 相关标的 - 中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等 [2]