报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 通达创智与核心客户合作长期稳定，体育户外和健康护理业务同比高增，积极推进国际化布局，国内外业务协同发展，虽毛利率短暂承压、期间费用相对稳定，但中长期增长动力充足，预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润将实现增长，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月27日，通达创智发布2024年年度报告，2024年实现营业收入9.71亿元，同比增长21.56%，归母净利润1.03亿元，同比增长1.89%，扣非归母净利润0.93亿元，同比增长4.01%；2024Q4实现营业收入2.56亿元，同比增长16.04%，归母净利润0.19亿元，同比下降5.02%，扣非归母净利润0.19亿元，同比增长10.70% [4] 投资要点 - 核心客户合作长期稳定，体育户外&健康护理业务同比高增：2024年体育户外、家居生活分别实现营业收入4.02亿元、4.68亿元，同比分别增长33.49%、10.34%，毛利率分别为32.37%、22.43%，同比变动+0.02、 - 3.09pct；健康护理、模具产品实现营收0.71亿元、0.09亿元，同比增长39.93%、3.23%；公司与迪卡侬等跨国企业建立长期稳定合作关系，在核心客户供应链中地位和采购份额逐步提升 [5] - 积极推进国际化布局，国内外业务协同发展：2024年境内地区实现营业收入2.23亿元，同比增长25.83%，毛利率为22.17%，同比下降0.73pct；境外地区实现营收7.49亿元，同比增长20.34%，毛利率为27.39%，同比下降1.15pct；公司将深化与现有客户合作，开发新客户，推进国际化生产基地布局 [5] - 毛利率短暂承压，期间费用相对稳定：2024年公司销售毛利率为26.19%，同比下降1.10pct，销售净利率为10.61%，同比下降2.05pct，销售期间费用率为14.78%，同比增长0.81pct，销售、管理、财务、研发费用率同比分别变动 - 0.05、+0.34、+0.17、+0.35pct [5] - 盈利预测和投资评级：预计2025 - 2027年公司营业收入11.80、14.49、17.84亿元，归母净利润1.24、1.61、2.00亿元，对应PE 21、16、13x，维持“买入”评级 [6] 预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|971|1180|1449|1784| |增长率(%)|22|21|23|23| |归母净利润（百万元）|103|124|161|200| |增长率(%)|2|21|29|24| |摊薄每股收益（元）|0.90|1.09|1.41|1.75| |ROE(%)|8|9|10|12| |P/E|20.96|20.87|16.13|13.01| |P/B|1.58|1.80|1.68|1.56| |P/S|2.22|2.20|1.79|1.46| |EV/EBITDA|13.47|12.10|9.31|7.49| [7] 盈利预测表 - 包含每股指标与估值、财务指标、利润表、资产负债表、现金流量表等多方面在2024A、2025E、2026E、2027E的预测数据 [8]