报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收稳健增长，扣非利润表现突出，运营效率进一步提升 [7] - 松江大数据计算中心二期成政策导向型重大项目，数据运营服务优势稳固，已成为上海算力+大数据服务主力军，长期增长值得期待 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 3月28日收盘价22.80元，52周股价波动9.16 - 30.26元，总股本1368百万股，流通A股1074百万股，总市值和流通市值均为31183百万元 [2] 市场表现 - 2024年4月至2025年1月，云赛智联绝对涨幅分别为1.4%、67.7%、60.0%，相对涨幅分别为0.7%、65.1%、61.7% [4] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YoY(%)|净利润（百万元）|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|5264|16.1%|193|6.7%|0.14|18.0%|4.2%| |2024|5623|6.8%|202|4.9%|0.15|19.3%|4.3%| |2025E|6417|14.1%|243|20.0%|0.18|19.3%|4.9%| |2026E|7474|16.5%|297|22.1%|0.22|19.6%|5.7%| |2027E|8858|18.5%|371|25.2%|0.27|19.9%|6.8%|[5] 业务分析 - 2024年公司扣非利润大增40%，云计算大数据业务营收29.98亿元，同比增长17.89%；行业解决方案业务营收23.81亿元，同比增长8.03%；智能产品业务营收4.12亿元，同比下降33.98% [6] - 松江大数据技术中心二期稳步推进，已具备试运营条件，全面投产后将成全国算力规模领先的智算中心 [6] - 2024年完成上海广电通信技术股权转让，推进上海仪电分析仪器有限公司股权置入工作，在解决方案板块布局新赛道 [6] - 2024年再度中标上海市大数据中心数据运营服务项目，向各区级大数据中心延伸服务，形成全链路闭环大数据解决方案 [6] AI领域情况 - 公司是“上海算力网络协会理事长单位”等，2024年当选“中国人工智能产业发展联盟常务副组长单位”，在多行业实现商用垂类大模型应用场景项目落地，积极推进政务垂类模型开发 [7] 2025年经营举措 - 聚焦主业，推进人工智能产业布局，完成松江大数据中心二期智算中心建设及运营，支持参股企业发展，打造垂类模型应用场景 [7] - IDC业务聚焦绿色环保与智能运维，云服务业务关注出海和信创 [7] - 大数据业务维持市/区级优势，AI应用业务参与政务/商业垂类大模型，智能产品坚持创新，拓展新领域和海外市场 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为64.17、74.74、88.58亿元，归母净利润分别为2.43、2.97、3.71亿元，EPS分别为0.18、0.22、0.27元 [7] - 给予2025年动态PE 150 - 180倍，PE估值法合理价值区间为26.64 - 31.96元；给予2025年动态PS 6 - 7倍，PS估值法合理价值区间为28.15 - 32.84元，综合给予合理价值区间26.64 - 32.84元 [7] 可比公司估值 |证券简称|PE（2023）|PE（2024E）|PE（2025E）|PS（2023）|PS（2024E）|PS（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |深桑达A|79.3|63.9|51.5|0.5|0.4|0.4| |易华录|-|-|259.3|23.1|21.0|15.7| |中国软件|-|359.8|188.8|5.5|5.1|4.5| |平均|79.3|211.8|166.5|9.7|8.8|6.8|[8][9] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027年营业收入、净利润等指标呈增长趋势，毛利率、净资产收益率等盈利能力指标向好，资产负债率有所上升 [10] - 经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等情况各有不同，现金净流量2024年为负，后续年份转正 [10]