报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年浙数文化收入30.97亿元，YOY+0.6%；归母净利润5.12亿元，YOY - 22.8%；扣非归母净利润4.05亿元，YOY+12.8%，经营基本面稳健向好，利润持续释放 [1] - 业务拆分来看，游戏主业稳健，在线社交战略收缩，数字营销贡献应收增量，数字技术板块未来可期 [2] - 公司重视股东回报，2024年全年分红占归母净利润62%，为近十年来新高 [7] - 公司扎根“1335”战略行动方案，致力于成为国内领先的数字文化产业集团 [7] - 看好公司业务布局稳健性与前瞻性兼顾，长期想象空间较大 [7] - 考虑到公司游戏业务、AI需求对IDC业务拉动及AI应用推进，略微上调此前业绩预期，维持“推荐”评级 [8] 各业务板块情况 在线游戏运营业务 - 2024年收入达13.40亿元，YOY+1.8%，毛利率为91%；边锋推进精品化运营，棋牌类游戏领先，边锋掼蛋APP日活突破百万 [2] 在线社交业务 - 2024年收入达2.68亿元，YOY - 65.2%，毛利率为42.7%；因公司战略收缩，业绩表现符合预期 [2] 技术信息服务业务 - 2024年收入达6.85亿元，YOY+6.9%，毛利率为45.7% [2] - 富春云巩固数据中心建设运营，推动算力基础设施升级 [2] - 传播大脑自主开发的AI大模型及算法通过网信办备案，实现省内外市场营收兑现 [2] - 战旗网络携手阿里通义模型，推出45度APP探索AI+文旅体 [2] - 城市大脑布局城市治理大模型，相关算法通过国家网信办备案 [2] - 智慧网络医院深耕AI+医疗应用，拓展西南市场 [2] - 数据运营部分，实现浙江大数据交易中心并表，推进数据产品落地，上线多个区域、行业和特色专区，基本完成浙江省内全覆盖 [2] 数字营销业务 - 2024年收入达7.75亿元，YOY+130.2%，毛利率为18.8%；处在加速发展阶段，淘宝天下推进AI+全案营销，九天互动获多家头部平台代理资质，主要客户包括巨人网络等知名互联网企业 [2] 分红情况 - 2024年首次实施中期分红，半年度每股派发现金红利0.09元，对应派发现金红利1.14亿元；年度利润分配预案每股派发现金红利0.16元，预计全年累计分红3.17亿元，占归母净利润62% [7] 未来战略 - “1”个目标是致力于成为国内领先的数字文化产业集团 [7] - “3”个发展方向分别为数字文化+、数字技术+、数据运营+ [7] - “3”条发展路径包括将发展放在首位、用好资本手段、发挥市场作用 [7] - “5”大任务为构建“以数字连接美好生活”业态、培育“数字技术 +”矩阵、布局数据要素生态链、探索新兴赛道、优化投资布局 [7] 投资建议 - 看好公司业务布局，稳健性上，边锋网络在线游戏运营业务稳定，有望长线稳健增长；前瞻性上，立足科技创新、数字赋能，布局AI核心要素，长期想象空间大 [7] - 预计公司2025/26/27年归母净利润分别为6.79/7.78/8.45亿元，当前股价对应25/26/27年PE为25/22/20倍，给予公司25年33xPE，目标市值224.16亿元，对应目标价17.68元，维持“推荐”评级 [8] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|3,097|3,340|3,614|3,896| |同比增速(%)|0.6%|7.8%|8.2%|7.8%| |归母净利润(百万)|512|679|778|845| |同比增速(%)|-22.8%|32.8%|14.6%|8.6%| |每股盈利(元)|0.40|0.54|0.61|0.67| |市盈率(倍)|33|25|22|20| |市净率(倍)|1.7|1.6|1.6|1.5|[9]