报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月第四周季末窗口央行加码流动性投放资金面整体均衡，3月MLF提前公告且时隔8个月重新转为净投放提振市场情绪，债市震荡修复，后半周受央行对长端利率以及资金空转仍有关注，10y国债活跃券盘中最低触及1.7775%后向上回调至1.7975% [3][5] 根据相关目录分别进行总结 利率债市场复盘 - 全周累计7y国债活跃券收益率下行5.2BP至1.736%，10y国债活跃券收益率下行3.5BP至1.7975%，30y国债活跃券下行3.75BP至2.0225%；临近季末央行公开市场净投放3036亿元，资金面平稳均衡，DR、R007资金价格走高至2%上方，存单供需格局改善，国股行3M、1Y存单发行价格分别回落至1.88%、1.89%附近，1y国债活跃券收益率下行2.5BP至1.525% [3][5] - 周一央行OMO大幅净回笼3460亿元，权益市场偏弱利好债市，尾盘央行提前公告MLF操作，3月转为净投放且采取多重利率招标，资金宽松预期升温，主要期限国债收益率累计下行1 - 4BP [3][5] - 周二央行OMO净投放1046亿元，且首度同时公布“投标量”、“中标量”，盘初债市下探至1.7825%，7天资金开始跨季，资金价格边际走高，午后债市逐步兑现MLF利好叠加央行指导的消息，收益率重回1.8%上方 [3][5] - 周三央行OMO净投放1595亿元，资金价格高位持稳，午后有市场传言称“大行逐步买入7Y和30Y国债”以及降准消息，7y、30y表现较好，10年收于1.7775% [3][5] - 周四央行OMO转为净回笼500亿，上午债市震荡盘整，午后央行有关负责人表示“择机降准降息”，债市给予1BP定价后受“央行指导大行卖出前期买入的长债”传言影响，收益率陡峭化上行2.25BP，盘中10年国债活跃券触及1.8%后收于1.79% [3][5] - 周五原央行副行长胡晓炼在博鳌论坛接受采访时提及“资金空转”以及有专家表示消费贷过低可能引发资金空转问题等，债市收益率由下转上，基本在1.79%附近震荡 [3][5] 收益率曲线形态变化 - 国债、国开期限利差均小幅收窄，国债短端品种收益率下行3.00BP，国开债短端品种收益率下行0.50BP，国债长端品种收益率下行3.32BP，国开债长端品种收益率下行2.00BP，长端品种表现均好于短端品种 [17] - 国债10Y - 1Y利差收窄0.32BP至28.47BP，国开债10Y - 1Y利差继续收窄1.50BP至21.10BP [17] 市场各方面情况 - 资金面：央行OMO延续净投放，资金面平稳均衡 [18] - 一级发行：国债、政金债、地方债净融资增加，同业存单净融资减少 [21] - 基准变动：国债与国开债期限利差均收窄 [27]