报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年报业绩超预期，收入和归母净利同比大幅增长，分红提升 [6] - 包装主业稳健增长，饮料包装毛利率改善，铝塑膜业务收入逐季改善、利润企稳回升，商贸业务减亏，地产有望释放利润弹性 [6][7] - 考虑地产业务收入确认节奏和紫江新材股权出售，调整盈利预测，维持“买入”评级 [7] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为91.16亿、106.37亿、98.02亿、100.82亿、114.94亿元，同比增长率分别为 - 5.1%、16.7%、 - 7.8%、2.9%、14.0% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为5.60亿、8.09亿、8.62亿、8.21亿、9.68亿元，同比增长率分别为 - 7.2%、44.5%、6.6%、 - 4.7%、17.9% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.37、0.53、0.57、0.54、0.64元/股，毛利率分别为21.4%、23.8%、22.2%、22.8%、23.9%，ROE分别为9.7%、13.1%、13.1%、11.9%、13.2%，市盈率分别为19、13、12、13、11 [2] 市场数据 - 2025年3月28日收盘价6.97元，一年内最高/最低9.34/4.68元，市净率1.7，股息率3.59%，流通A股市值105.72亿元 [3] - 2024年12月31日每股净资产4.06元，资产负债率49.75%，总股本/流通A股15.17亿股 [3] 业绩表现 - 2024年实现收入106.37亿元，同比增长16.7%；归母净利8.09亿元，同比增长44.5%；扣非净利润7.87亿元，同比增长39.4% [6] - 2024Q4单季收入34.49亿元，同比增长93.6%，归母净利润2.81亿元，同比增长159%，扣非净利润2.68亿元，同比增长109% [6] - 2024年每股派发现金股利0.3元，分红率56.3%，对应股息率4.3% [6] 各业务情况 包装主业 - 收入端：2024年饮料包装、纸塑包装分别实现收入46.60、27.13亿元，分别同比增长5.5%、6.3%，单Q4分别实现收入9.19、6.70亿元，分别同比增长22.2%、5.7% [6] - 利润端：24年饮料包装、纸塑包装毛利率分别为23.8%、16.6%，分别同比 + 2.2pct、 - 2.6pct [6] 铝塑膜业务 - 2024年实现收入6.18亿元，同比下滑12.6%，单Q4收入1.87亿元，同比增长19.2%，环比持续改善 [6] - 2024H2铝塑膜业务净利率9.4%，环比改善1.9pct [6] 商贸业务 - 持续收缩规模，通过梳理和淘汰不良品牌和渠道、处理不良资产、精简人员等工作，有望持续减亏 [7] 地产业务 - 2024年实现收入14.26亿元，归母净利润1.32亿元，后续晶园四期逐渐开发，有望接续贡献业绩 [7] 盈利预测调整 - 上调2025年归母净利润预测至8.62亿元（前值为8.15亿元），下调2026年归母净利润预测至8.21亿元（前值为8.88亿元），新增2027年预测9.68亿元，2025 - 2027年分别同比变动 + 6.6%/ - 4.7%/ + 17.9% [7]