报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月存单供需格局或继续改善，伴随理财规模增长，存单或向1.8 - 1.9%的区间继续修复。供给方面压力或缓解，需求方面配置或边际增大，当前存单处于定价区间相对偏上沿位置，存单配置力量回归有望带动定价修复 [2][52] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资延续为正，期限结构压缩 - 本周（3月24日至3月30日）存单发行规模8302.00亿元，净融资额10.20亿元（上周3900.70亿元） [2][5] - 供给结构上，国有行发行占比由44%上行至45%，股份行发行占比由25%下行至22% [5] - 期限方面，1Y期存单占比由31%下行至30%，存单发行加权期限压缩至6.46个月（前值6.87个月） [2][5] - 下周（3月31日至4月6日）到期规模下行，存单到期规模为1063.50亿元，周度环比减少7227.8亿元，到期主要集中在股份行和城商行，1Y存单到期金额最高为402.80亿元 [5] 需求：货基为二级市场配置主力，一级市场募集率基本维持不变 - 货币市场基金和其他产品类为本周存单二级市场配置主力，周度净买入规模分别为2470.26亿元、553.02亿元；三农大幅卖出1230.27亿元；理财由净卖出转为净买入239.78亿元；国有行延续净买入203.95亿元 [2][17] - 一级发行方面，本周全市场募集率（15DMA）基本维持在94%；分机构看，城商行募集率由96%下行至89%，农商行募集率由99%下行至92%，国有行募集率由99%下行至93%，股份行募集率由95%上行至96% [17] 估值：存单定价小幅修复 - 一级定价方面，股份行存单一级定价继续修复，1Y - 3M期限利差转正。1M品种较上周下行7BP，3M品种较上周下行6BP，6M品种较上周下行6BP，9M品种较上周下行5BP，1Y品种较上周下行2BP [22] - 期限利差而言，股份行1Y - 3M期限利差转正至2.18BP，在历史分位数6%的位置 [22] - 信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差由16BP缩小至13.89 BP，利差分位数接近19%左右，农商行与股份行利差由11.34BP降至11.10 BP，利差分位数接近26%左右位置 [22] - 二级收益率方面，本周AAA等级各期限存单二级收益率有所下行。1M品种较上周下行7BP，3M品种较上周下行4BP，6M品种较上周下行3BP，9M品种较上周下行2BP，1Y品种较上周下行3BP [29] - 期限利差而言，AAA等级1Y - 3M期限利差延续为正，在历史分位数8%水平 [29] 比价：季末央行积极呵护，存单定价窄幅震荡 - 3月24日至3月30日，股份行1年期存单收益率在1.90%附近，DR007上行5.39BP至1.88%左右，存单与DR007资金价差为1.94BP；R007上行11.22BP至1.98%，存单利率与R007资金价差转负至 - 7.41BP [2][35] - 存单与国债价差扩大1BP，价差在37.61BP，分位数上行至22%附近；MLF与存单价差较上周扩大2BP，价差分位数升至29%附近，中短票与存单价差小幅缩小1BP至3.49bp，分位数下行至23%的分位数水平 [2][35]