报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩增长得益于油气产销量增长 预计未来净产量保持增长 资本支出稳定在1250 - 1350亿元 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1150、1098、1051亿元 给予2025年1.9 - 2.0倍PB 对应合理价值区间30.89 - 32.52元 维持“优于大市”投资评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2025年3月28日收盘价25.79元 52周股价波动24.28 - 35.62元 总股本47530百万股 流通A股2842百万股 总市值1225798百万元 流通市值1221977百万元 [2] 市场表现 - 2024年4月至2025年1月 中国海油与海通综指、沪深300对比 1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 0.2%、 - 6.3%、 - 10.7% 相对涨幅分别为 - 0.9%、 - 8.8%、 - 9.0% [3] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|416609|420506|419081|420569|422716| |(+/-)YoY(%)|-1.3%|0.9%|-0.3%|0.4%|0.5%| |净利润（百万元）|123843|137936|115047|109836|105057| |(+/-)YoY(%)|-12.6%|11.4%|-16.6%|-4.5%|-4.4%| |全面摊薄EPS(元)|2.61|2.90|2.42|2.31|2.21| |毛利率(%)|49.9%|53.6%|46.1%|44.7%|43.3%| |净资产收益率(%)|18.6%|18.5%|14.9%|13.4%|12.2%|[5] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入4205.06亿元 同比增长0.9% 归母净利润1379.36亿元 同比增长11.40% 派息总额665.42亿港元 分红率45% 业绩增长得益于油气产销量增长 2024年资产减值及跌价准备80.47亿元 2023年为35.23亿元 增长系海外项目确认资产减值损失所致 [6] 油气产销量情况 - 2024年油气产量7.27亿桶油当量 同比增长7.20% 油气销量7.12亿桶油当量 同比增长9.0% 其中天然气产量7603亿立方英尺 同比增长7.80% 石油液体产量5.63亿桶 同比增长9.4% 2024年资本支出1233.59亿元 同比增长2.1% 用于油气勘探和开发 为产量提升奠定基础 [6] 油气实现价格情况 - 2024年原油实现价格76.75美元/桶 同比下降1.60% 天然气实现价格7.72美元/千立方英尺 同比下降3.3% [6] 未来规划 - 预计未来净产量保持增长 2025年净产量目标7.6 - 7.8亿桶油当量 中国约占69%、海外约占31% 2026、2027年净产量目标分别为7.8 - 8.0亿桶油当量和8.1 - 8.3亿桶油当量 2025年资本支出预算1250 - 1350亿元 勘探、开发和生产资本化支出占比预计分别为16%、61%和20% [6] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值（亿）|EPS（元）（2023）|EPS（元）（2024E）|EPS（元）（2025E）|PE（倍）（2023）|PE（倍）（2024E）|PE（倍）（2025E）|PB(倍）（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |601857.SH|中国石油|14283|0.88|0.95|0.99|9.18|8.54|8.54|0.90| |600028.SH|中国石化|6527|0.51|0.52|0.52|11.39|11.04|11.04|0.80| |平均| - | - |0.69|0.73|0.75|10.28|9.79|9.79|0.85|[7] 财务报表分析和预测 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及利润表、资产负债表、现金流量表预测 [9]