证券研究报告 石油天然气 局势反复叠加储备性补库或支撑油价 华泰研究 2026 年 4 月 23 日│中国内地 行业月报 地缘不确定性叠加未来储备性补库，中期油价中枢或维持高位 2 月 28 日以来，中东地缘紧张局势迅速蔓延，霍尔木兹海峡运输受限致全 球油气供应缺口，3 月油价快速上涨，而后受美伊谈判影响，4 月油价高位 回落。据 Wind，4 月 22 日 WTI/Brent 期货价格收于 93.0/101.9 美元/桶， 较 3 月末下跌 8.3%/13.9%。考虑霍尔木兹海峡运输受阻以及替代路线有限， 叠加中东停产油田或面临数月的复产期，以及各国出于能源安全考虑，未来 或开启一轮原油、成品油等储备性补库，我们维持 26 年 Brent 原油期货均 价预测为 90 美元/桶。国内油气开采龙头或将助力我国能源安全自主可控， 推荐中国石油（A/H）、中国海油（A/H）；中国能化供应链较海外相对完 善，具备产业链完整性的龙头企业或将受益。 需求侧：原料供应紧缺影响蔓延，亚洲成品油裂解价差显著扩大 据 IEA，受中东地缘冲突的影响，全球石油需求预计今年将同比收缩 8 万桶 /天（上月预测为同比增长 64 万桶/天 ...

万和财富早班车 2026年4月23日 | ● 国内金融市场 ● | | | | ● 股指期货 · | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 收盘 | 涨跌幅 | 品种 | 收盘 | 涨跌幅 | | 上证指数 | 4106.26 | 0.52% | 上证当月连续 | 2930.0 | 0.08% | | 深证成指 | 15177.29 | 1.3% | 沪深当月连续 | 4779.6 | 0.84% | | 创业板指 | 3752.76 | 1.73% | 恒生期货指数 | 33651.5 | -1.25% | 一、宏观消息汇总 1.SpaceX公司建造太空人工智能(AI)数据中心以及在月球和 火星上建立人类定居点的雄心壮志,实际上"依赖于未经证实的 技术",并且可能无法在商业上实现可行性。 2.央视曝光:"哪吒"造车3年亏损183亿 多地国资投资难追回。 3.法拉利旗下首款纯电车已经初步敲定55万欧元（约合人民币 440万元）的定价,该车型将于下月在意大利罗马首发。知情 人士对媒体透露,最终定价仍有可能出现上下约10%的调整。 我们不是资讯的搬运工 而是 ...

4月23日，沪深300红利ETF建信（512530）开盘涨0.00%，报1.620元。沪深300红利ETF建信（512530） 重仓股方面，中远海控开盘跌0.21%，兖矿能源涨0.00%，陕西煤业跌0.35%，中国神华涨0.02%，山西 焦煤跌1.25%，中国海油涨0.70%，中国石油涨0.09%，四川路桥跌0.60%，藏格矿业涨0.66%，渝农商行 涨0.00%。 4月23日，沪深300红利ETF建信（512530）开盘涨0.00%，报1.620元。沪深300红利ETF建信（512530） 重仓股方面，中远海控开盘跌0.21%，兖矿能源涨0.00%，陕西煤业跌0.35%，中国神华涨0.02%，山西 焦煤跌1.25%，中国海油涨0.70%，中国石油涨0.09%，四川路桥跌0.60%，藏格矿业涨0.66%，渝农商行 涨0.00%。 沪深300红利ETF建信（512530）业绩比较基准为沪深300红利指数收益率，管理人为建信基金管理有限 责任公司，基金经理为郭志腾，成立（2019-08-23）以来回报为61.91%，近一个月回报为-1.51%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新 ...

4月23日，300红利低波ETF嘉实（515300）开盘涨0.00%，报1.317元。300红利低波ETF嘉实（515300） 重仓股方面，中国神华开盘涨0.02%，中国海油涨0.70%，中国石油涨0.09%，双汇发展涨0.00%，格力 电器涨0.03%，中国石化涨0.00%，大秦铁路涨0.00%，中国建筑涨0.00%，招商公路涨0.00%，美的集团 跌0.01%。 300红利低波ETF嘉实（515300）业绩比较基准为沪深300红利低波动指数收益率，管理人为嘉实基金管 理有限公司，基金经理为王紫菡，成立（2019-08-08）以来回报为69.37%，近一个月回报为-2.63%。 责任编辑：小浪快报 4月23日，300红利低波ETF嘉实（515300）开盘涨0.00%，报1.317元。300红利低波ETF嘉实（515300） 重仓股方面，中国神华开盘涨0.02%，中国海油涨0.70%，中国石油涨0.09%，双汇发展涨0.00%，格力 电器涨0.03%，中国石化涨0.00%，大秦铁路涨0.00%，中国建筑涨0.00%，招商公路涨0.00%，美的集团 跌0.01%。 300红利低波ETF嘉实（515300）业绩比 ...

能源ETF汇添富（159930）当日市场表现 - 4月21日，能源ETF汇添富（159930）开盘下跌0.06%，报价为1.675元 [1][2] - 其十大重仓股开盘表现分化，其中中国石油下跌0.35%，中煤能源下跌0.86%，为跌幅最大两只个股；杰瑞股份、兖矿能源、山西焦煤、华阳股份分别下跌0.06%、0.16%、0.16%、0.11%；中国神华、中国石化、陕西煤业、中国海油开盘涨跌幅均为0.00% [1][2] 能源ETF汇添富（159930）产品基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证能源指数 [1][2] - 基金管理人为汇添富基金管理股份有限公司，基金经理为董瑾和孙浩 [1][2] - 该基金自2013年8月23日成立以来，累计回报为69.29% [1][2] - 该基金近一个月的回报率为负6.09% [1][2]

责任编辑：小浪快报 4月21日，能源ETF广发（159945）开盘涨0.00%，报1.359元。能源ETF广发（159945）重仓股方面，中 国神华开盘涨0.00%，中国石油跌0.35%，中国石化涨0.00%，陕西煤业涨0.00%，中国海油涨0.00%，杰 瑞股份跌0.06%，兖矿能源跌0.16%，中煤能源跌0.86%，广汇能源跌0.65%，山西焦煤跌0.16%。 能源ETF广发（159945）业绩比较基准为中证全指能源指数，管理人为广发基金管理有限公司，基金经 理为姚曦，成立（2015-06-25）以来回报为36.04%，近一个月回报为-7.02%。 4月21日，能源ETF广发（159945）开盘涨0.00%，报1.359元。能源ETF广发（159945）重仓股方面，中 国神华开盘涨0.00%，中国石油跌0.35%，中国石化涨0.00%，陕西煤业涨0.00%，中国海油涨0.00%，杰 瑞股份跌0.06%，兖矿能源跌0.16%，中煤能源跌0.86%，广汇能源跌0.65%，山西焦煤跌0.16%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考， ...

行 业 及 产 业 石油石化 行 业 研 究 / 行 业 点 2026 年 04 月 20 日 全年油价预期大幅上调，EIA 预计 今年全球石油供应由过剩转为短缺 看好 ——石油化工行业周报(2026/4/13—2026/4/19) 本期投资提示： 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 评 - ⚫ 全年油价预期大幅上调，EIA 预计今年全球石油供应由过剩转为短缺。价格端来看，EIA 预计 2026、2027 年原油均价为 96、76 美元/桶（分别较上月上调 17、12 美元），美国 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年业绩受油价下滑拖累，但基本符合预期，未来在产量增长、成本管控及油价中枢上行背景下，业绩有望稳健增长 [4][6] - 2025年公司实现营业收入3982亿元，同比-5.3%；归母净利润1221亿元，同比-11.5% [4] - 2025年第四季度（25Q4）实现营业收入857亿元，同比-9.3%，环比-18.3%；归母净利润201亿元，同比-5.5%，环比-38.0% [4] - 报告上调公司2026-2027年盈利预测至1600、1651亿元，并新增2028年预测为1700亿元，对应市盈率（PE）估值分别为11倍、11倍、10倍 [6] 财务与市场数据 - 截至2026年4月20日，公司收盘价为37.16元，市净率（PB）为2.2倍，股息率为3.42% [1] - 截至2025年12月31日，公司每股净资产为16.89元，资产负债率为26.71% [1] - 2025年公司毛利率为51.5%，净资产收益率（ROE）为15.2% [5] - 根据盈利预测，2026-2028年公司营业收入预计分别为5094.45亿元、5069.84亿元、5126.76亿元，归母净利润预计分别为1600.48亿元、1650.77亿元、1700.47亿元 [5][8] 经营表现 - 油气产量稳健增长：2025年全年实现油气净产量7.77亿桶油当量，其中石油产量6.00亿桶，同比增长约5.7%；天然气产量10373亿立方英尺，同比增长约11.6% [6] - 25Q4实现油气净产量1.99亿桶油当量，环比增长2.7% [6] - 实现价格：25Q4平均实现油价为61.3美元/桶，与布伦特原油折价约1.8美元/桶；2025年全年平均实现油价为66.5美元/桶，气价为7.95美元/千立方英尺 [6] - 成本管控优异：2025年全年桶油成本为27.9美元/桶油当量，同比下降0.62美元/桶 [6] - 资本开支与分红：2025年资本开支为1188亿元，同比下降8.7%；2026年预计资本支出为1120-1220亿元 [6] - 2025年拟派发末期股息每股0.55港元，年度总派息额为608.38亿港元，占2025年归母净利润的45% [6]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 霍尔木兹海峡遭封锁，国际油价维持高位，建议关注氦气、生物柴油、农化等方向 [5][6][7] - 超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响，且难以在短期恢复的化工品种 [5][18] - 鉴于当前国际局势不确定性，原油方面看好具有高股息特征，同时与油价高度相关的中国石油、中国海油等 [5][15] 行业表现与产品价格 行业相对表现 - 截至报告期，基础化工(申万)指数近1个月上涨4.5%，近3个月上涨1.3%，近12个月上涨50.1% [1] - 同期沪深300指数近1个月上涨3.5%，近3个月上涨0.2%，近12个月上涨25.3% [1] 本周涨幅居前产品 - 液氯(华东地区)上涨27.27% [3][15] - 硫磺(温哥华FOB合同价)上涨26.02% [3][15] - 合成氨(江苏新沂)上涨11.19% [3][15] - 工业级碳酸锂(四川 99.0%min)上涨7.24% [3][15] - 电池级碳酸锂(四川 99.5%min)上涨7.01% [3][15] - 合成氨(安徽昊源)上涨6.62% [3] - 尿素(波罗的海小粒散装)上涨6.11% [3] - 毒死蜱(江苏-丰山集团 97%)上涨6.02% [3] - 硫酸(双狮 98%)上涨4.82% [3] - 三氯吡啶醇钠(华东地区)上涨4.48% [3] 本周跌幅居前产品 - 国内汽油(上海中石化 93)下跌14.81% [4][15] - PVC(华东乙烯法)下跌14.09% [4][15] - 国际柴油(新加坡)下跌12.62% [4][15] - 醋酸酐(华东地区)下跌10.87% [4][15] - 环氧丙烷(华东)下跌9.96% [4] - 软泡聚醚(华东散水)下跌9.96% [4] - 三聚氰胺(中原大化)下跌9.80% [4] - PVC(CFR 东南亚)下跌9.62% [4] - 国际汽油(新加坡)下跌9.53% [4] - 醋酸(华东地区)下跌9.26% [4] 重点投资方向与逻辑 氦气 - 氦气是天然气副产品，卡塔尔是全球氦气供应核心国家，也是中国氦气核心供应国 [5][18] - 在上一轮俄乌战争中，氦气是油气资源中价格弹性最大的品种 [5][18] - 即便霍尔木兹海峡恢复通航，氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺 [5][18] - 相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [6][18] 生物柴油 - 欧洲大部分航油都经过霍尔木兹海峡运输 [6][18] - 近期欧洲的SAF价格已经出现上涨，扩大生物柴油推广是欧洲能源安全的大概率事件 [6][18] - 长期看，生物柴油已经进入量价齐升的逻辑 [6][18] - 相关标的：卓越新能、(st)嘉澳、海新能科、山高能科 [7][18] 农化 - 油价上涨、地缘冲突带来直接后果是粮食价格上涨，历史上粮食价格上涨后的1-2年将是农化品大周期 [7][19] - 这会导致国内外化肥价差扩大和农药需求增长成为大概率事件 [7][19] - 化肥价差扩大，受益的主要是磷化工和钾肥 [7][19] - 磷化工相关标的：云天化、兴发集团、云图控股 [7][19] - 钾肥相关标的：东方铁塔、亚钾国际 [7][19] - 农药相关标的：扬农化工、红太阳 [7][19] 原油市场与地缘局势 - 截至2026-04-17收盘，布伦特原油价格为90.38美元/桶，相较上周下跌5.06% [5][15] - WTI原油价格为83.85美元/桶，相较上周下跌13.17% [5][15] - 预计2026年国际油价中枢值将显著上调 [5][15] - 霍尔木兹海峡航运略显恢复迹象，但短期内即使复航，供应体系也难以迅速恢复正常 [21][32] - 下周油价仍受美伊谈判进展主导，若谈判取得实质性进展，油价将进一步下探，反之仍有迅速冲高可能 [21][24][32] 重点覆盖公司跟踪 万华化学 - 投资评级：买入 [54] - 海内外聚氨酯产品联动涨价，国内聚合MDI市场均价14100元/吨，较春节前上涨200元/吨 [54] - 是全球MDI和TDI核心供应商，本轮聚氨酯产品涨价最核心收益标的 [54] - 凭借“煤化工-MDI”一体化产业链，相较于天然气路线具有显著成本优势 [54] 卫星化学 - 投资评级：买入 [55] - 2025年实现营业总收入460.68亿元，同比增长0.92% [55] - 功能化学品业务是主要驱动力，实现营收258.74亿元，同比增长19.19% [55] - 是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，成本优势显著 [55] 云天化 - 投资评级：买入 [56][59] - 2025年实现营业总收入484.15亿元，同比下滑21.47% [58] - 核心原材料硫磺价格在年内几乎翻倍，四季度均价较一季度提升91%至3637元/吨 [56] - 是磷化工行业领军企业，强调磷、锂协同发展，积极推动磷矿产能扩张 [57] 利尔化学 - 投资评级：买入 [63] - 2025年实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21% [65] - 农药主业景气上行，原药产品产量8.54万吨，同比增长37% [61] - 是国内草铵膦、精草铵膦头部企业，技术护城河深厚 [63] 其他化工子行业跟踪要点 丙烷市场 - 本周丙烷市场均价为6820元/吨，较同期下跌1.48% [25] - 化工端需求有所提升，对市场形成支撑 [25] 动力煤市场 - 本周动力煤市场均价为609元/吨，较上周上涨0.16% [26] - 化工行业对原料煤采购需求尚可，多以刚需采买为主 [27][28] 乙烯与聚丙烯 - 本周国内乙烯市场均价为9763元/吨，较上周下跌0.38% [29] - 聚丙烯粉料市场价格高位震荡，行业开工处于历史低位 [30] PTA与涤纶长丝 - 本周PTA华东市场周均价6402元/吨，环比下跌5.66% [31] - 涤纶长丝POY市场均价为9110元/吨，较上周下跌177.5元/吨 [34] 尿素与复合肥 - 本周国内尿素市场均价1852元/吨，较上周上涨0.11% [36] - 复合肥市场高位企稳，3*15氯基市场均价2890元/吨，较上周末涨幅0.52% [38] 聚合MDI与TDI - 本周国内聚合MDI市场均价19000元/吨，较上周下跌8.21% [40] - 本周国内TDI市场均价为19000元/吨，较上周下调6.29% [41] 磷矿石市场 - 磷矿石市场结构性分化，化肥级磷矿石30%品位全国均价约1011元/吨 [43] - 黄磷专用矿受需求旺盛、货源偏紧支撑，价格显著上行 [44] 纯碱市场 - 本周轻质纯碱市场均价为1135元/吨，较上周下跌0.61% [46] - 出口订单增加，山东地区主流大厂轻碱报盘上调30元/吨 [46] 钛白粉市场 - 硫酸法金红石型钛白粉市场均价为16053元/吨，环比上升4.9% [49] - 硫酸紧缺倒逼企业减产，市场高位坚挺运行 [48][49] 制冷剂市场 - 制冷剂R134a主流企业出厂参考报价在62000元/吨 [51] - 制冷剂R32主流企业出厂参考报价在63500-65500元/吨 [52]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，与上次评级一致 [1] 报告核心观点 - 当周国际油价大幅下跌，核心驱动因素是中东地缘政治局势的快速变化，特别是霍尔木兹海峡的重新开放导致市场对供应中断的担忧缓解 [2][9] - 尽管油价周内大幅回调，但报告维持对石油加工行业的“看好”评级，并列举了多家相关上市公司作为关注标的 [1][3] 根据目录总结 油价回顾与市场表现 - **油价走势**：截至2026年4月17日当周，布伦特原油期货结算价为90.38美元/桶，周环比下降4.82美元/桶（-5.06%）；WTI原油期货结算价为82.59美元/桶，周环比下降13.98美元/桶（-14.48%）[2][21] - **市场驱动**：周初因地缘政治紧张（以色列袭击黎巴嫩、沙特输油管道遇袭、霍尔木兹海峡关闭）油价一度逼近100美元/桶，周五因伊朗宣布开放海峡而大幅下跌 [2][9] - **板块表现**：当周沪深300指数上涨1.99%，但石油石化板块整体下跌3.88% [10] - **细分板块**：油气开采板块周涨幅1.38%，2022年以来累计涨幅269.00%；炼化及贸易板块周跌幅4.57%，2022年以来累计涨幅60.70%；油服工程板块周跌幅4.96%，2022年以来累计涨幅26.90% [13] 原油价格与相关指标 - **其他油种**：俄罗斯ESPO原油现货价为89.29美元/桶，周环比下降0.78美元/桶（-0.87%）[2][21] - **价差变化**：布伦特-WTI期货价差扩大至7.79美元/桶；布伦特现货-期货价差收窄至9.03美元/桶 [27] - **相关指数**：美元指数为98.23，周环比下跌0.48%；LME铜价上涨3.86%至13，149.00美元/吨 [27] 上游供给与钻井服务 - **美国产量**：截至2026年4月10日当周，美国原油产量为1359.6万桶/天，与上周持平 [2][37] - **美国钻探活动**：活跃钻机数量为410台，周环比减少1台；压裂车队数量为165部，周环比减少6部 [2][37] - **海上钻井平台**：全球海上自升式钻井平台数量为366座，周环比增加4座（东南亚+2、中东+1、南美+1）；浮式钻井平台数量为135座，周环比减少2座（非洲-1、其他地区-1）[2][30] 原油需求与炼厂运营 - **美国炼厂**：原油加工量为1604.2万桶/天，周环比减少20.8万桶/天；炼厂开工率为89.60%，周环比下降2.4个百分点 [2][45] - **中国炼厂**：主营炼厂开工率为69.38%，周环比下降0.65个百分点；山东地炼开工率为60.15%，周环比上升0.68个百分点 [45] 原油贸易 - **美国进出口**：当周原油进口量下降16.33%至529.1万桶/天，出口量增长25.93%至522.5万桶/天，净进口量大幅减少96.97%至6.6万桶/天 [42] 原油库存 - **美国总库存**：原油总库存为8.73亿桶，周环比减少505.7万桶（-0.58%）[2][55] - **库存细分**：战略原油库存为4.09亿桶，周环比减少414.4万桶（-1.00%）；商业原油库存为4.64亿桶，周环比减少91.3万桶（-0.20%）；库欣地区库存为2976.2万桶，周环比减少172.7万桶（-5.48%）[2][55] - **全球浮仓与在途库存**：合计为11.99亿桶，周环比增加2490.2万桶（+2.08%），其中浮仓库存增加10.69%至1.11亿桶，在途库存增加1.19%至10.88亿桶 [2][71] 成品油市场 - **美国成品油价格**：柴油、汽油、航煤周均价分别为156.23美元/桶（-17.51）、128.98美元/桶（-4.02）、157.42美元/桶（-9.96）[76] - **美国成品油库存**：汽油总库存、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23294.4万桶、1352.5万桶、11155.9万桶、4251.4万桶，周环比变化分别为-2.64%、-7.92%、-2.72%、-1.91% [2][120] - **美国成品油供需**：车用汽油产量周增4.18%至976.1万桶/天，消费量周增6.12%至908.8万桶/天；车用汽油净出口量周增10.98%至83.9万桶/天 [89][100][110] - **新加坡成品油库存**：汽油库存为1781万桶，周增9.13%；柴油库存为952万桶，周增17.68% [120] 生物燃料板块 - **生物柴油价格**：酯基生物柴油港口FOB价格为1260美元/吨，价格持平；烃基生物柴油港口FOB价格为1910美元/吨，价格持平 [3][136] - **生物航煤价格**：中国生物航煤港口FOB价格为2450美元/吨，周涨125美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格为2385美元/吨，周跌405美元/吨 [3][136] - **原料价格**：中国地沟油价格947.66美元/吨，周跌4.66美元/吨；潲水油价格1003.76美元/吨，周涨0.18美元/吨 [3][138] 期货市场数据 - **成交量与持仓**：布伦特原油期货成交量周减1.24%至291.73万手；WTI原油期货多头总持仓量周增2.78%至209.45万张，非商业净多头持仓周增2.17%至20.65万张 [145] 相关公司标的 - 报告列举了多家相关上市公司，包括中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]