核心观点 - 微光股份是全球冷链电机龙头，“人形机器人 + 深海科技”电机打开空间，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长 [4] - 古茗卡位价格带和城市线级双维度β最快的细分市场，地域加密策略下门店网络扩张质量高，扩店空间广，预计 2024 - 2026 年归母净利润增长 [5] - 德邦科技作为高端封装材料龙头，进口替代 + 新兴需求使其重启高增长，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长 [6][7] - 丰立智能是小模数齿轮龙头，人形机器人减速器 + 关节模组打开空间，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长 [8] - 2025 年 2 月大行存款缺口有所修复，但中长期存款压力仍制约其融出规模，央行对市场流动性掌控权大，信贷“开门红”后劲不足，农商行“逆势”买债 [9] - 站在 3 月底展望 4 月，投资者对短端乐观程度高于长端，对信用品种关注度环比抬升，加仓倾向环比上月边际下降 [12] - A 股市场建议继续观望，待大盘企稳、出现多头趋势后增配，关注前期涨幅落后的大金融、大消费和红利等板块，预计 4 月中旬前维持震荡整理 [13] - 维持 10 年国债收益率调整上限在 2.0% - 2.1%、30 年国债收益率调整上限在 2.3% - 2.4%区间的判断，跨季后债市或进入新一轮逆风期 [15] 各公司及行业报告总结 微光股份 - 推荐逻辑：全球冷链电机龙头，“人形机器人 + 深海科技”电机打开空间 [4] - 超预期点：战略新兴布局“人形机器人 + 深海科技”电机 [4] - 驱动因素：2024 年开发多款电机，2025 年推进机器人关节模组研发；与西北工业大学合作空天海项目研发 [4] - 盈利预测与估值：预计 2024 - 2026 年营业收入为 1409/1747/2159 百万元，增长率为 11.13%/23.98%/23.57%，归母净利润为 222/375/456 百万元，增长率为 83.22%/68.91%/21.70%，每股盈利为 0.97/1.63/1.99 元，PE 为 40.52/23.99/19.71 倍 [4] - 催化剂：全球冷链设备增长超预期；人形机器人量产超预期 [4] 古茗 - 推荐逻辑：卡位价格带和城市线级双维度β最快的细分市场，地域加密策略下门店网络扩张质量高，扩店空间广 [5] - 超预期点：省份和城市覆盖面小于行业平均水平，省份/城市拓展空间巨大 [5] - 驱动因素：公司的开店情况 [5] - 盈利预测与估值：预计 2024 - 2026 年归母净利润为 1212/1526/1727 百万元 [5] - 催化剂：开店超预期 [5] 德邦科技 - 推荐逻辑：进口替代 + 新兴需求，高端封装材料龙头重启高增长 [6] - 超预期点：市场认为公司盈利能力弱、未来成长性不确定，报告认为公司成长空间广阔，短期经营已过拐点，有望重启高增长 [6] - 驱动因素：LIPO 技术渗透率快速提升；公司在集成电路、智能终端等领域产品取得进展；围绕 AI、数据中心、人形机器人等相关产品或解决方案取得进展 [7] - 盈利预测与估值：预计 2024 - 2026 年营业收入为 1167/1510/1851 百万元，增长率为 25.00%/29.00%/23.00%，归母净利润为 97/167/247 百万元，增长率为 - 6.00%/72.00%/48.00%，每股盈利为 0.68/1.18/1.74 元，PE 为 56/33/22 倍 [7] - 催化剂：LIPO 技术的 OLED 智能手机/手表频繁发布；公司在相关领域产品获得研发、市场化等进展 [7] 丰立智能 - 推荐逻辑：小模数齿轮 + 精密减速器，期待切入人形机器人减速器打开空间 [8][10] - 超预期点：减速器为核心、市场空间大，公司对标日本哈默纳科、布局充分 [8] - 驱动因素：公司核心优势为技术对标日本 HD；布局关节 + 灵巧手减速器，合作头部客户 [8] - 盈利预测与估值：预计 2024 - 2026 年营业收入为 532/682/901 百万元，增长率为 24%/28%/32%，归母净利润为 21/26/76 百万元，增长率为 - 11%/20%/198%，每股盈利为 0.2/0.2/0.6 元，PE 为 411/344/115 倍 [8] - 催化剂：与下游人形机器人头部客户合作 [8] 债券市场（银行格局研究） - 所在领域：固收信用债 [9] - 核心观点：2025 年 2 月大行存款缺口有所修复，但中长期存款压力仍制约其融出规模；央行对市场流动性掌控权大；信贷“开门红”后劲不足，个人贷款负增长，对公中长期贷款转弱，农商行“逆势”买债 [9] - 市场看法：大行负债有所修复 [9] - 驱动因素：人民银行披露 2025 年 2 月人民币信贷收支表 [11] 债券市场（投资者偏好研究） - 所在领域：固收 [12] - 核心观点：站在 3 月底展望 4 月，投资者对短端乐观程度高于长端，对信用品种关注度环比抬升，加仓倾向环比上月边际下降 [12] - 市场看法：投资者对短端乐观程度高于长端 [12] - 观点变化：投资者对信用品种关注度环比抬升，加仓倾向环比上月边际下降 [12] - 驱动因素：降准降息的预期环比上月边际下降 [12] - 与市场差异：问卷显示投资者对债市看法处于中性区间 [12] A 股市场 - 所在领域：策略 [13] - 核心观点：建议继续观望，待大盘企稳、出现多头趋势后增配，关注前期涨幅落后的大金融、大消费和红利等板块 [13] - 市场看法：预计市场在 4 月中旬前大概率维持震荡整理状态 [13] - 观点变化：考虑“春季攻势”情况，预计市场在 4 月中旬前维持震荡整理 [13] - 驱动因素：市场进入针对“春季攻势”的整理 [13] - 与市场差异：基于市场震荡整理判断，建议继续观望后增配 [13] 债券市场（跨季研究） - 所在领域：固收 [14] - 核心观点：维持 10 年国债收益率调整上限在 2.0% - 2.1%、30 年国债收益率调整上限在 2.3% - 2.4%区间的判断 [15] - 市场看法：跨季后 10 年国债活跃券收益率或进一步向上调整 [15] - 驱动因素：跨季后累积风险逐步释放 [15] - 与市场差异：周度观点更新 [15]