报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润大幅增长 利润分配预案为每10股派发现金红利1.6元含税 [4] - 公司矿产金量价齐升 海内外项目推进有望提升产能 生产效率提升使成本下降 [7] - 美元信用走弱下金价中枢预计长期上行 公司黄金业务有望受益 调整盈利预测并维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为有色金属 公司网址为www.cfgold.com 大股东为李金阳 持股11.44% 实际控制人是李金阳 [1] - 总股本1870百万股 流通A股1664百万股 流通B/H股206百万股 总市值389亿元 流通A股市值360亿元 每股净资产4.76元 资产负债率47.25% [1] 财务数据 - 2024年实现营收90.26亿元 yoy+24.99% 归母净利润17.64亿元 yoy+119.46% 归母扣非净利润17.00亿元 yoy+96.28% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为104.03亿元、115.08亿元、123.16亿元 归母净利润分别为21.21亿元、23.90亿元、26.44亿元 [6] - 2024年毛利率43.8% 净利率19.5% ROE22.3% EPS摊薄0.94元 P/E22.9倍 P/B5.1倍 [6] 业务情况 - 2024年黄金产量15.16吨 同比增长5.60% 其中国内矿山贡献3.91吨 同比增长14.6% 境外矿山贡献11.25吨 矿产金销量15.22吨 同比增长4.88% 销售均价达524.28元/克 同比增长20.32% [7] - 五龙矿业2024年底日处理量达2000吨以上 2025年计划达3000吨/天 吉隆矿业18万吨金矿石扩建项目2024年6月试产 年末通过验收 新增6万吨地下开采项目完成核准 三采区技改工程通过验收 [7] - 华泰矿业五采区新增3万吨/年地下开采扩建项目2024年11月开工建设 预计2025年起贡献增量产能 锦泰矿业二期探转采开发利用方案评审通过 万象矿业远西露天金矿2024年9月投产 首年贡献黄金产量1.2吨 金星瓦萨重启和优化DMH露天坑开采 [7] - 2024年矿产金销售成本278.08元/克 同比下降0.76% 金星瓦萨同比下降0.88% 达1303.89美元/盎司 金星瓦萨矿山整体掘进效率提升40% 井下出矿能力从5000吨/天跃升至7000吨/天 选厂处理能力从8000吨/天提升至超10000吨/天 回收率稳定在约95.5% 万象矿业设备运行效率提升15% 年处理量增加12万吨 [7] 金价趋势与投资建议 - 特朗普政策不确定性、美国联邦政府债务风险放大使美元信用体系弱化 央行购金规模维持高位 黄金投资需求与金价预计螺旋上升 [8] - 公司黄金业务纯度高 成本优势高 盈利能力高于行业平均 随着扩建项目落地 矿产金产量将稳步提升 调整盈利预测 维持“推荐”评级 [8]