报告核心观点 - 随着国内经济和上市公司业绩验证窗口期到来，4月权益市场定价将回归基本面，中期国产科技创新主线行情有望延续，建议关注业绩预期向好企业并逢低布局；二季度债市可能出现风险偏好切换与资金面转暖共振；美国加征进口车关税对日韩和美国本土车企有影响，对中国整车出海直接影响小但零部件出海影响大，中国自主品牌市场规模有望提升 [3][4][6] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3351，1日跌0.67%，上周跌0.40%；深证成份指数收盘10607，1日跌0.57%，上周跌0.75%；沪深300指数收盘3915，1日跌0.44%，上周涨0.01%；创业板指数收盘2128，1日跌0.79%，上周跌1.12%；上证国债指数收盘223，1日持平，上周涨0.20%；上证基金指数收盘6994，1日跌0.57%，上周跌0.45% [1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘23427，1日跌0.65%，上周跌1.11%；中国香港国企指数收盘8607，1日跌0.82%，上周跌1.55%；中国台湾加权指数收盘21603，1日跌1.59%，上周跌2.73%；道琼斯指数收盘41584，1日跌1.69%，上周跌0.96%；标普500指数收盘5581，1日跌1.97%，上周跌1.53%；纳斯达克指数收盘17323，1日跌2.70%，上周跌2.59%；日经225指数收盘37120，1日跌1.80%，上周跌1.48%；韩国KOSP100收盘2558，1日跌1.89%，上周跌3.22%；印度孟买指数收盘77415，1日跌0.25%，上周涨0.66%；英国FTSE指数收盘8659，1日跌0.08%，上周涨0.14%；俄罗斯RTS指数收盘1139，1日跌1.71%，上周跌4.11%；巴西圣保罗指数收盘131902，1日跌0.94%，上周跌0.33%；美元指数收盘104，上周跌0.12% [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘69美元/桶，1日跌1.26%，上周涨1.10%；现货金收盘3072美元/盎司，上周涨1.92%；伦敦铜收盘9784美元/吨，1日跌0.64%，上周跌0.70%；伦敦铝收盘2550美元/吨，1日跌0.35%，上周跌2.84%；伦敦锌收盘2852美元/吨，1日跌1.60%，上周跌2.60%；CBOT大豆收盘1022美分/蒲式耳，1日涨0.54%，上周涨1.21%；CBOT玉米收盘453美分/蒲式耳，1日涨0.67%，上周跌2.16%；波罗的海干散货收盘1602，上周跌2.50% [6] 重点推荐报告 4月十大金股推荐 - 随着国内经济和业绩验证窗口期到来，4月权益市场定价回归基本面，建议关注一季报业绩指引和业绩预期向好企业，中期国产科技创新主线行情有望延续，建议逢低布局；截至3月29日，近一个月非银金融、有色金属、汽车、建筑材料行业2025年盈利预期上修，同期全A盈利预期下调0.7%；4月建议关注十大金股：皓元医药、南亚新材、鸿泉物联、金山办公、洛阳钼业、赛力斯、石头科技、明阳智能、三棵树、工商银行 [3][8] 2025年2季度固收策略 - 一季度国内资金收紧、风偏改善带动利率曲线熊平，股债呈跷跷板效应，债券供给超预期、央行投放克制使资金面偏紧，3月10年国债利率探顶1.9%，银行、保险超配，基金、理财低配 [9] - 从财政脉冲看25年是中等力度宽财政，需货币政策配合支撑基本面回升；领先指标M1显示修复动能和延续性一般；一季度GDP增速或达5.1%-5.3%，二季度政策动能或趋缓；旧经济地产早期修复后前端销售回落，新经济科技板块预期改善但投资约2000 - 3000亿元，供大于求格局未改善，价格信号及债市宏观拐点需等待 [10] - 预计二季度风险偏好切换与资金面转暖共振，3月中下旬权益市场调整；今年央行工作重心是科技与结构性政策，将广谱资产价格纳入宏观审慎，但不代表取消总量工具；资金面连续收紧2个月可乐观，连续放松1个月要谨慎；美股表现与国内资金面负相关，若关税和财政收缩不超预期，美股或阶段性修复 [4][11] - 负carry已纠偏，配置盘根据赔率分批买入，10年国债1.8 - 1.9%可逐渐买入，交易盘提升客观信号占比，严守交易纪律；长久期地方债、5Y信用债二永和6Y国开有相对价值 [11] 汽车美国加征进口车关税影响推演 - 美国总统特朗普宣布4月2日起对进口汽车加征25%永久关税，适用于乘用车、轻型卡车和关键零部件并可能扩展 [5][13] - 关税政策对日韩车企影响大，日韩车企出口价格竞争力下降，若承担部分关税成本将削弱盈利能力，韩国现代宣布投资210亿美元在美建厂，日本车企呼吁政府争取豁免；对美国本土车企也有影响，如福特、通用依赖墨西哥工厂供应 [14] - 对中国整车出海直接影响小，2024年对美出口仅占出口总量1.8%，主流车企中期出海重点目的地不含美国；但对零部件出海影响大，2023年墨西哥制造的中国零部件出口美国价值达11亿美元，较2022年增长15% [15] - 关税政策倒逼汽车制造业回流，但供应链重构周期长、代价高，将拖累外资车企电动智能化转型进程，还可能刺激美国二手车销量和售价上升 [16] - 中国车企凭借新能源规模化、智能化等优势蚕食外资在华份额，出海处于初级阶段，有望占据全球市场头部位置，如比亚迪、小米发展态势良好 [17] - 零部件企业需重新思考在美布局，宁德时代通过技术授权合作，福耀玻璃在美国经营良好且计划增加投资；在墨西哥设厂的企业面临整车制造转移和关税成本挑战 [18] - 看好新能源战略推进和出海布局早的车企，推荐比亚迪、长城汽车等，建议关注零跑汽车；推荐福耀玻璃 [18] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 国内宏观周报 - 3月中国经济总体平稳、结构分化，支撑因素有基建项目推进、以旧换新支撑消费、出口货运低基数推升、地产销售“金三”尚可；拖累因素有中下游行业生产增速放缓、房地产销售未充分传导至施工、企业预期和信心待提升 [19] - 工业方面，3月开工率分化，钢铁、水泥、纺织、光伏组件生产同比回升，汽车轮胎、冰箱等生产同比回落，原因包括库存、需求、政策等因素 [20] - 投资方面，3月资金到位率和原材料用量环比改善，基建带动为主，房建恢复力度有限 [20] - 地产方面，“金三”新房成交同比小幅负增、二手房成交同环比提升，二手房挂牌价近四周环比下跌0.4% [21] - 内需方面，货运恢复、客运平稳，消费上汽车、家电销售同比提升，网上实物消费增速放缓，电影票房热度退坡 [21] - 外需方面，外需货运指标增速抬升，韩国出口恢复，运价继续回落 [22] 策略周报 - 上周美股下跌，A股震荡，海外美国滞胀担忧升温、关税不确定性发酵，国内A股资金观望情绪浓，日均成交额回落，上证指数小幅下跌，大盘价值表现相对占优，内需消费相关行业上涨 [22] - 海外美国2月核心PCE通胀率超预期上行，特朗普政府汽车关税政策落地，对等关税计划发布在即 [23][24] - 国内1 - 2月工业企业盈利结构性企稳恢复，部分行业利润增长，部分行业下滑；货币政策改革推进，MLF政策属性淡出；资本市场制度优化，推动中长期资金入市 [25] - 权益市场短期或延续震荡，中期有望向上，4月定价回归基本面，建议关注业绩预期向好企业，中期关注国产科技创新主线 [26] 债券周报 - 市场回顾：本期REITs跑赢股票、债券，部分REIT表现好；权益普跌，可转债下跌1.57%，高价转债受TMT等板块影响跌幅深 [27] - 策略展望：REITs一级发行加速，保障房为近期供给主力，建议参与一级发售，关注保障房供给对存量价格压力；科技主线回调为可转债提供加仓窗口，关注TMT、新兴周期板块 [28][29] 基金周报 - 市场回顾：上周A股市场下行，全球大部分主要指数下跌，申万行业指数仅4个行业收涨，部分概念指数收涨 [29] - 基金表现：场外主动权益类基金平均表现不佳，固收类产品权益属性高的收益相对弱，QDII基金平均表现不佳但生物医药类亮眼；场内ETF总规模38070.17亿元，资金净流入120.25亿元，LOF总规模432.07亿元，资金净流出2.88亿元，不同类型基金资金流向有差异 [30] - 基金发行动态：上周新成立基金总规模301.48亿，环比下降5.40%，部分基金规模较大；新发行、成立、上市的场内基金情况，本周有基金发行和上市安排 [31] - 热点回顾：3月多只摊余成本法债基重启运作并快速结募；2025年REITs市场表现强劲，多数实现正收益，平均涨幅超10%，分红意愿强 [31] 一般报告摘要 - 行业公司 医药行业周报 - 中国创新药实力获国际认可，Licence - out交易数量、首付款和总金额持续升高，TOP20交易产品围绕GLP - 1等 [33] - 传统药企有稳定现金流优势，研发管线突破有望价值重估，如长春高新 [33] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线相关企业 [34] 计算机行业周报 - 行业要闻：DeepSeek更新，通义千问发布新模型，ChatGPT文生图功能升级，谷歌发布新AI模型 [35] - 重点公司公告多家公司发布2024年年度报告 [36] - 一周行情回顾：本周计算机行业指数下跌4.89%，跑输沪深300指数，行业市盈率49.7倍，多数成分股股价下跌 [36] - 投资建议：看好计算机行业投资机会，建议关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块相关企业 [37] 电力设备及新能源行业周报 - 本周新能源细分板块行情回顾：风电、光伏、储能、氢能指数均下跌，各板块有相应市盈率 [38] - 风电：风电整机有望量利齐升，多家整机企业2024年年报显示风机业务盈利提升、订单增长，预计2025年出货量大增、毛利率上升 [39] - 光伏：晶科能源和阿特斯披露2024年组件出货量及2025年出货指引，头部企业对2025年需求谨慎，国内需求增速放缓，供给侧改革落地节奏若不及预期，供需形势不乐观，头部企业开始储备资源 [40] - 储能&氢能：2024年国内大储利用率同比改善，独立储能和新能源配储项目利用率均提升，大储电站调用率改善有望发挥电网价值、改善价格内卷 [41] - 投资建议：风电关注明阳智能等；光伏关注帝尔激光等；储能关注阳光电源等；氢能关注华光环能等 [42] 有色金属行业周报 - 贵金属-黄金：金价续创新高，美国再通胀担忧发酵，中期金价预计震荡偏强 [44] - 工业金属：需求旺季启动，关注供需齐驱下的金属上涨行情。铜价中枢或抬升，国内库存去库、加工费创新低、供应扰动不断；铝价二季度中枢有望上移，内外需求预期共振；锡资源稀缺性将持续凸显，供应短缺加剧，下游需求弹性有望释放 [45][46][47] - 投资建议：关注铜、铝、锡板块，分别建议关注紫金矿业、天山股份、锡业股份 [48] 电子行业周报 - 行业要闻及简评：新凯来携产品亮相SEMICON；2Q25 NAND Flash价格将止跌回稳；2Q25 DRAM价格跌幅将收敛；小米MIJIA智能音频眼镜2亮相 [50] - 一周行情回顾：上周美国费城半导体指数和中国台湾半导体指数均下跌 [51] - 投资建议：关注半导体制造国产替代和AI终端发展，推荐北方华创等企业 [51] 房地产行业周报 - 周度观点：成交环比提升，深圳探索房票制度；土拍升温，“好房子 + 一二线核心区”率先止跌回稳；看好库存结构优、拿地能力强、产品力强的房企及相关细分领域头部企业 [52][53] - 政策环境监测：深圳发布城市更新意见，多地优化公积金政策 [54] - 市场运行监测：成交环比提升，后市有待观察；库存环比下降，去化周期18.8个月 [54] - 资本市场监测：本周境内地产债发行26亿元；房地产板块下跌1.49%，跑输沪深300，当前估值处于近五年93.59%分位 [54] 纺织服装行业周报 - 上周纺服板块和轻工板块下跌，纺织服装行业涨跌幅排名第25位 [55] - 基于可选消费修复逻辑，服装制造及出口、服装及家居出海企业或迎机遇，服装品牌企业或迎新一轮行情；投资主线一是关注服装制造出口企业，二是关注业绩确定性强及股息率高的白马股 [55][56] 传媒行业周报 - 上周传媒板块下跌，在申万一级行业中涨跌幅排名第13位 [57] - 传媒行业持续修复上行，细分领域或迎机遇，建议布局业绩确定性强、股息率高且分红率稳健的行业头部，包括游戏及IP、影视院线、广告营销、数字媒体及出版等领域相关企业 [57][58] 石油石化行业周报 - 石油石化：中东地缘局势升温、美国对委内加征关税短期支撑油价，欧佩克 + 计划增产，美国制裁加严，中国工业企业利润好转提振原油需求预期 [60][61] - 氟化工：需求受国补驱动，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨，下游家电、汽车消费增长带动需求，供应受限支撑价格 [61] - 投资建议：关注石油石化、氟化工、半导体材料板块 [62]