报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1季度欧洲LNG进口量创历史同期新高，东北亚LNG进口量锐减，呈现欧强亚弱特征，主要因欧洲气温偏低、管道气供应下降，亚洲气温偏高、中国管道气供应增加 [3] - 进入淡季需求侧无向上驱动维持气价高位，气价一季度见顶观点仍成立 [3] - Nymex天然气是最强基准，价格上涨会驱动供应回归和市场再平衡，预计淡季注库阶段美国天然气库存偏离度回升、价格回调 [3] - 美加贸易战对气价有冲击，但从年度平衡看实际影响有限 [4] - 2025年1季度中国LNG进口量同比锐减21%，自身需求不济和管道气进口增加是主因，中国整体供应宽松，对LNG进口依赖度下降 [4] - 年内天然气市场供需矛盾最突出阶段已过，接下来主要基准大概率进入震荡整理阶段，Nymex下行压力大，TTF和JKM下行空间相对有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 美国市场 - 2024 - 25取暖季美国整体气温低于上一季，钻机数量未增但产量明显回升 [9][10] - EIA持续上调2025年价格和产量预期，当前美国干气产量预期需进一步上调 [3][14] - 气电增长面临逆风，得益于新产能投放美国LNG出口再创新高，LNG产能扩张持续 [17][21][26] 欧洲市场 - 2024 - 25年取暖季欧洲气温明显回归，库存轨迹类似2021年，1季度LNG进口需求激增 [34][31][36] - 欧洲气电回归，受益于低温和风电下降 [37] 亚洲市场 - 2025年呈现欧增亚降态势，中国1季度LNG进口量锐减，国产气和管道气增量满足需求，对LNG进口依赖度下降 [46][48][47] - 日本天然气需求疲软，韩国需求表现平平 [52][55]