报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收业绩稳健增长，Q4收入大幅提速，作为煤化工建设领军企业，有望受益新疆煤化工投资加码与建设提速，2025年全年收入利润有望加速增长 [1] - 化工盈利上行带动整体毛利率提升，经营性现金流持续向好 [2] - 海外签单延续高增，在手订单充裕支撑业绩增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业总收入88.6亿元，同增17.3%；归母净利润4.1亿元，同增19.3%；扣非归母净利润3.8亿元，同增29.0% [1] - Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别同比变动+110%/-3%/-17%/+52%；单季归母净利润分别同比变动+70%/-33%/-86%/+12% [1] - 化工/环境治理基础设施/其他行业分别实现营业收入75.9/11/1.7亿元，同比+13.5%/+63.1%/-11.5% [1] - 工程总承包/设计、技术性业务分别实现营业收入84.3/2.6亿元，同增17.7%/28.3% [1] - 2024年现金分红总额为1.1亿元，占归母净利润的26%，同比+3pct [1] 盈利与现金流情况 - 2024年综合毛利率12.1%，同比提升1.72pct，化工/环境治理基础设施毛利率分别为12.5%/11.7%，同比+2.38/-0.44pct [2] - 全年期间费用率5.43%，同比+1.40pct，销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.07/-0.17/+0.02/+1.62pct [2] - 资产（含信用）减值损失同比少计提0.06亿元，投资收益同比减少0.14亿元 [2] - 所得税率20.5%，同比+9.0pct，全年少数股东损益占比-3.4%，同比-8.5pct [2] - 全年归母净利率4.6%，同比+0.1pct [2] - 全年经营性现金流净流入5.9亿元，同比多流入0.8亿元，投资活动现金净流出7.4亿元，同比多流出1亿元 [2] 订单情况 - 2024年新签订单222.85亿元（含合体），同增24%，境内/境外分别新签135.3/87.6亿元，同增7%/65% [3] - 境外订单2022 - 2024年CAGR为114%，占比提升28pct至39%；境内新兴领域新材料、新能源新签订单约占国内订单总额1/3 [3] - 非化工程领域新签订单约占全年新签订单总额1/2 [3] - 截至2024年末，未完合同额498亿元，为2024年营收5.6倍 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,558|8,862|10,565|13,389|15,865| |增长率yoy（%）|21.2|17.3|19.2|26.7|18.5| |归母净利润（百万元）|344|410|508|653|798| |增长率yoy（%）|19.2|19.3|23.7|28.7|22.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.49|0.58|0.72|0.92|1.13| |净资产收益率（%）|8.6|9.4|10.7|12.5|13.7| |P/E（倍）|21.4|17.9|14.5|11.3|9.2| |P/B（倍）|1.8|1.7|1.6|1.4|1.3| [4] 股票信息 - 行业为专业工程，前次评级为买入 [5] - 2025年03月28日收盘价10.39元，总市值7,356.26百万元，总股本708.01百万股，自由流通股占比76.76%，30日日均成交量15.80百万股 [5]