报告核心观点 - 申洲国际2024年营收和净利润增长超预期，2025 - 2027年预计营收和净利润持续增长，维持“买入 - A”评级 [5][8] - 联瑞新材2024年营收和净利润增长显著，受益于算力需求推动产品放量，预计2025 - 2027年归母净利增长，维持“买入 - B”评级 [9][11] 申洲国际相关要点 事件描述 - 3月25日公司披露2024年年报，2024年实现收入286.63亿元，同比增长14.8%，归母净利润62.41亿元，同比增长36.9%，董事会建议派发末期股息每股1.28港元，全年派息率55.8% [5] 事件点评 - 营收端2024年实现收入286.63亿元，同比增长14.8%，销量同比增长21%，销售均价下跌5%，均价下跌因产品结构变化 [5] - 业绩端2024年归母净利润62.41亿元，同比增长36.9%，业绩好于收入端，主因产能利用率回升、管理费用率下降、资产处置收益增加 [5] - 2024年休闲服饰及内衣服饰增速领先，运动、休闲、内衣、其他针织品收入分别为197.99、72.07、14.36、2.21亿元，同比增长9.8%、27.1%、34.6%、10.9% [5] - 中国大陆为第一大市场，美国及日本市场增长领先，2024年中国大陆、欧盟、美国、日本、其它区域收入分别为80.61、51.90、46.12、48.34、59.66亿元，同比增长13.2%、3.2%、18.9%、31.5%、13.4% [5] - 四大核心客户收入占比提升1.1pct至80.7%，优衣库、耐克、阿迪达斯、彪马收入分别为79.85、73.99、49.98、27.62亿元，同比增长33.0%、 - 3.9%、35.4%、10.9% [5] - 2024年公司毛利率同比提升3.8pct至28.1%，2024H2环比下滑1.6pct至27.4%，期间费用率合计下滑0.54pct至9.03%，归母净利润率同比提升3.5pct至21.8% [5][6] - 截至2024年末存货为68.85亿元，同比增长12.4%，存货周转天数116天，同比下降4天，2024年经营活动现金流净额为52.73亿元，同比增长0.9% [6] 投资建议 - 预计2025 - 2027年营业收入为315.29、351.73、388.83亿元，同比增长10.0%、11.6%、10.6%；预计归母净利润为65.20、72.84、81.58亿元，同比增长4.5%、11.7%、12.0%，3月26日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为13.3、11.9、10.6倍，维持“买入 - A”评级 [8] 联瑞新材相关要点 事件描述 - 3月26日公司发布《2024年年度报告》，全年实现营业收入9.60亿元，同比 + 34.94%，归母净利为2.51亿元，同比 + 44.47%，扣非后归母净利为2.27亿元，同比 + 51.00% [9] 事件点评 - 受益于算力需求推动，2024年球形硅微粉销售36739吨，同比 + 42.29%，销售均价14941元/吨，同比 + 4.6%；角形硅微粉销售76704吨，同比 + 8.65%，销售均价3304元/吨，同比持平；其他粉体销售7863吨，同比 + 63.88%，销售均价19937元/吨，同比 - 12.1% [9][10] - 2024年毛利率为40.38%，同比 + 1.12个pct，球形硅微粉毛利率为49.12%，同比 + 2.9个pct，其他硅微粉毛利率为30.40%，同比 + 0.92个pct [13] - 公司推出高端产品获海外客户认证，研发占比达6.3%，多个在研项目推进顺利 [13] 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利分别为2.98/3.46/3.81亿元，对应3月27日收盘价57.55元，PE分别为36/31/28倍，维持“买入 - B”评级 [11]