报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [4][11] 报告的核心观点 - 24Q4利润环比翻倍现金流表现优秀，主要因预提奖金冲减、发行费用减少、汇率收益增加和所得税差额调整等因素；经营现金流净额环比增加，受薪资支付、发行费用和利息现金流入影响 [8] - 公司保持长线稳健运营思路，境内游戏贡献主要营收，境外游戏快速起量；境内《问道》端游和手游基本盘稳定，新上线游戏贡献增量；境外营业收入同比增长，但整体尚未盈利 [8] - 公司在营产品不断推陈出新，储备产品丰富或带来增量；《问剑长生》已上线且表现良好，《杖剑传说（代号M88）》和《九牧之野》计划上线 [8][9] - 投资端围绕游戏市场布局，注重IP孵化运营；参股多家知名企业，取得多部网文IP游戏改编权 [11] - 维持“强烈推荐”投资评级，预计25 - 27年营业收入和归母净利润有一定增长 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年实现营业收入36.96亿元，同比下滑11.69%；归母净利润9.45亿元，同比下滑16.02%；扣非归母净利润8.77亿元，同比下滑21.61%；经营性现金流净额12.49亿元，同比增长5.33% [1] - 24Q4实现营业收入8.77亿元，同比下滑0.08%，环比增长2.19%；归母净利润2.87亿元，同比增长8.13%，环比增长105.78%；扣非归母净利润2.64亿元，同比下滑10.63%，环比增长74.90%；经营性现金流净额4.22亿元，同比增长16.81%，环比增长81.16% [2] - 预计25 - 27年营业收入分别为40.91/44.80/48.83亿元，同比增速分别为11%/9%/9%；归母净利润分别为9.86/10.72/11.79亿元，同比增速分别为4%/9%/10% [10][11] 公司分红情况 - 24年度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利35.00元（含税），24全年现金分红金额预计为7.18亿元（含税），占24年归母净利润的75.94%，按3月27日收盘价计算股息率约4.68% [1] 公司股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 1%、5%、20%，相对表现分别为 - 2%、 - 0%、9% [6] 公司游戏业务情况 - 境内游戏业务：《问道》端游24年总流水11.19亿元，同比增长3.93%；《问道手游》总流水20.73亿元，同比下滑11.39%；《一念逍遥（大陆版）》总流水5.96亿元，同比减少42.49%；24年新上线《不朽家族》《神州千食舫》《封神幻想世界》等游戏，《神州千食舫》已小幅盈利，其他两款仍亏损 [8] - 境外游戏业务：24年境外营业收入5.00亿元，同比增长83.92%；上线多款游戏，《一念逍遥（欧美版）》营收利润同比增加，截至24年底整体未盈利 [8] 公司产品情况 - 在营产品：《问道》长线运营近二十年，《问道手游》上线近9年表现良好，《问剑长生》25年1月在中国大陆上线，后续将在其他地区上线，1 - 2月畅销榜排名平均41名，最高14名 [8][9] - 储备产品：《杖剑传说（代号M88）》已取得版号，计划于25H1上线；《九牧之野》已取得版号，计划于25H2在中国大陆上线 [9] 公司投资与IP情况 - 投资参股青瓷游戏（18.55%）、易玩网络（9.67%）、勇仕网络（20.00%）、Unity中国（1.60%）等企业 [11] - IP端以网络文学为IP孵化起点，取得《明克街13号》《术师手册》等多部网文IP游戏改编权 [11] 公司财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表等展示了2023 - 2027E年公司各项财务指标的预测情况 [13][14] 主要财务比率 - 涵盖年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等指标在2023 - 2027E年的情况 [15]