报告公司投资评级 - A股和H股均维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年中国石油全产业链优势抵御油价波动，归母净利润再创历史新高，资产负债结构优化；各板块有不同表现，上游业务增长、天然气业务量效双升、炼化业务转型、销售业务应对市场波动；公司努力提升股东回报，抗油价波动能力凸显，未来将发挥全产业链优势穿越油价周期 [6][14][16] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本1830.21亿股，总市值14788.10亿元，一年最低/最高价为7.34/10.51元，近3月换手率5.00% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为2.15%、 - 8.12%、 - 21.60%，绝对收益分别为2.80%、 - 10.22%、 - 12.72% [4] 事件 - 公司2024年营业总收入29380亿元，同比 - 2.48%；归母净利润1647亿元，同比 + 2.02%（追溯后）；2024Q4单季营业总收入6817亿元，同比 - 6.70%，环比 - 2.95%；归母净利润322亿元，同比 + 8.05%，环比 - 26.77% [5] 点评 全产业链优势抵御油价波动 - 2024年布油均价79.86美元/桶，同比 - 2.8%，Q4受多种因素影响快速下跌；境内天然气需求增长8.0%，成品油消费量下降1.9%，主要化工产品需求增长2.4%但行业盈利低位；公司依托全产业链优势，归母净利润同比 + 2.0%，自由现金流1043.5亿元，资产负债率降至37.89% [6] - 2024年上游业务经营利润1597亿元，同比 + 7.4%；炼化业务214亿元，同比 - 42.1%；销售业务165亿元，同比 - 31.2%；天然气销售业务540亿元，同比 + 25.5% [7] 分板块回顾 - 上游业务：2024年油气和新能源分部经营利润1597亿元，同比 + 7.4%，Q4单季155亿元，同比 - 3.2%；原油实现价格73.74美元/桶，同比降5.3%，天然气2.28元/方，同比降2.5%；单位操作成本12.05美元/桶，增长0.8%；油气当量储量接替率98.2%，同比增15.7pct；油气当量产量1797.4百万桶，同比 + 2.2% [8][9] - 天然气销售业务：2024年经营利润540亿元，同比 + 25.5%，Q4单季287亿元，同比 + 22.0%；销售天然气2878亿方，同比 + 5.2%，国内2278亿方，同比 + 3.7% [10] - 炼化业务：2024年炼油化工和新材料分部经营利润214亿元，同比 - 42.1%，炼油业务182亿元，同比 - 49.7%，化工业务32亿元，同比增利25亿元；2024Q4单季炼油业务64.49亿元，同比 - 24.8%，环比增利52亿元，化工业务 - 3.43亿元；加工原油1378.4百万桶，同比 - 1.5%，生产成品油1198.67万吨，同比 - 2.3%，航空煤油产量增长19.2%，化工产品商品量3898.1万吨，同比 + 13.6% [11][12] - 销售业务：2024年销售分部经营利润165亿元，同比 - 31.2%，Q4单季36亿元，同比 - 46.2%，环比 + 28.5%；销售汽油、煤油、柴油15900万吨，同比 - 4.1％，国内11910万吨，同比 - 3.5％ [13] 提升股东回报水平 - 董事会建议2024年末期股息每股0.25元（含税），全年每股0.47元（含税），派息率52.2%，总派息额约860.2亿元，A、H股股息率分别为5.8%、8.2% [14] 抗油价波动能力凸显 - 2024年海外石油巨头利润普遍下行，中国石油归母净利润同比上升2.02%（追溯后）；2025年公司将发挥全产业链优势穿越油价周期 [16] 盈利预测、估值与评级 - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，预计25 - 27年归母净利润分别为1730（下调4.0%）/1784（下调3.6%）/1829亿元，对应EPS分别为0.95/0.97/1.00元/股，维持A + H股“买入”评级 [17] 财务报表与盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E年公司营业收入、成本、利润、现金流、资产负债等情况 [20][21] 主要指标 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标展示了2023 - 2027E年公司相关指标情况 [22][23]